國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》)，對(duì)于保護(hù)投資者特別是社會(huì)公眾投資者的合法權(quán)益給予了空前的關(guān)注。

　　據(jù)有心人統(tǒng)計(jì)，《意見(jiàn)》涉及投資者保護(hù)問(wèn)題多達(dá)15處，字?jǐn)?shù)多達(dá)近900字，篇幅之大，用筆之多，不厭其煩地對(duì)此作以強(qiáng)調(diào)，似乎前所未有。翻開(kāi)《意見(jiàn)》，不難發(fā)現(xiàn)，在指導(dǎo)思想中明確強(qiáng)調(diào)：遵循公開(kāi)、公平、公正原則，保護(hù)投資者特別是社會(huì)公眾投資者的合法 權(quán)益；健全職責(zé)定位明確、風(fēng)險(xiǎn)控制有效、協(xié)調(diào)配合到位的市場(chǎng)監(jiān)管體制，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　在完善相關(guān)政策中提出：要重視資本市場(chǎng)的投資回報(bào)。要提高上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果、增加財(cái)富的機(jī)會(huì)。要積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問(wèn)題，在解決這一問(wèn)題時(shí)要尊重市場(chǎng)規(guī)律，要有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定，切實(shí)保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益。要研究制定鼓勵(lì)社會(huì)公眾投資的稅收政策。

　　在提高上市公司質(zhì)量，規(guī)范上市公司運(yùn)作中，強(qiáng)調(diào)上市公司董事和高級(jí)管理人員，要把股東利益最大化和不斷提高盈利水平作為工作的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。對(duì)損害上市公司和中小股東利益的控股股東要進(jìn)行責(zé)任追究。要在實(shí)現(xiàn)上市公司優(yōu)勝劣汰的同時(shí)，建立對(duì)退市公司高管人員失職的責(zé)任追究機(jī)制，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

　　對(duì)證券公司等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)：要嚴(yán)禁挪用客戶資產(chǎn)，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　對(duì)監(jiān)管層面鄭重提出要求：要按照大力發(fā)展資本市場(chǎng)的總體部署，健全有利于資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展和投資者權(quán)益保護(hù)的法規(guī)體系。要通過(guò)實(shí)施有效的市場(chǎng)監(jiān)管，努力提高市場(chǎng)的公正性、透明度和效率，降低市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，保障市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益。要切實(shí)履行《公司法》等有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定的職責(zé)，采取有效措施防止和及時(shí)糾正發(fā)起人虛假出資、大股東或?qū)嶋H控制人侵占上市公司資產(chǎn)的行為。凡此種種，不一而足，與以往常見(jiàn)的大力強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)的融資功能以及為國(guó)企脫貧改革服務(wù)相比較，著實(shí)令人耳目一新。《意見(jiàn)》作為國(guó)務(wù)院對(duì)資本市場(chǎng)的治市綱領(lǐng)、政策方針、工作部署、動(dòng)員號(hào)召，將投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益的保護(hù)，提到如此高的地位，這對(duì)于缺少足夠的自我保護(hù)手段和工具、不時(shí)遭受誤導(dǎo)和欺詐、招致財(cái)產(chǎn)巨額損失的投資者特別使公眾投資者這一弱勢(shì)群體來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是久旱逢甘雨。這不僅使他們深感自身的權(quán)益因受到尊重而獲得心緒上的安慰，而且也必將對(duì)進(jìn)一步增強(qiáng)公眾投資者的投資信心，激發(fā)投資熱情，推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。

　　不過(guò)，需要指出的是，投資者特別是公眾投資者基于歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的處理情況，對(duì)《意見(jiàn)》能否真正落實(shí)不能不給予更多的關(guān)注。凡踏進(jìn)股市有點(diǎn)歷史的不會(huì)不習(xí)慣的產(chǎn)生一些聯(lián)想：已經(jīng)實(shí)施幾年的《證券法》，開(kāi)篇第一條的立法宗旨,就是“為了規(guī)范證券發(fā)行和交易行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和社會(huì)公共利益”，為實(shí)現(xiàn)立法宗旨而在其他條款中，多處都明確做出了“證券的發(fā)行、交易活動(dòng)，必須實(shí)行公開(kāi)、公平、公正的原則”“公司公告的股票或者公司債券的發(fā)行和上市文件，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏”“禁止欺詐、內(nèi)幕交易和操縱證券交易市場(chǎng)的行為”“違反本法規(guī)定，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)民事賠償責(zé)任和繳納罰金、罰款，其財(cái)產(chǎn)不足以同時(shí)支付時(shí)，先承擔(dān)民事賠償責(zé)任”等相關(guān)規(guī)定�！豆�司法》也同樣做出了有關(guān)同股同權(quán)、同股同利、違法違規(guī)先承擔(dān)民事賠償責(zé)任以及其他有利于保護(hù)小股東利益的不少規(guī)定。但實(shí)施的結(jié)果如何，投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益又得到了怎樣的依法保護(hù)，想來(lái)自會(huì)心知肚明，可能別有一番滋味。

　　據(jù)有關(guān)資料，十余年來(lái)，上市公司從股市融資8千多億元，機(jī)構(gòu)和莊家等大投資者從一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)獲利2千多億元，國(guó)家稅收近2千多億元，證券市場(chǎng)各中介服務(wù)機(jī)構(gòu)收入也不下2千多億元。而廣大流通股東的情況，卻是虧損高達(dá)9千多億元。從微觀考察，“一賺、二平、七虧”之說(shuō)，不一定太準(zhǔn)確，但是不少人都反映這個(gè)問(wèn)題。周圍熟悉的人士中固然不乏“既得利益”者，但更多的是為資本市場(chǎng)發(fā)展做出了無(wú)奈的貢獻(xiàn)。提起紅光、猴王、東方電子、銀廣夏、大慶聯(lián)誼、宜安科技等等，順便拉出這些曾經(jīng)輝煌過(guò)的上市公司名字，都會(huì)令不少無(wú)辜的投資者因受欺詐、遭損害而心寒戰(zhàn)栗。前幾年，股民姜某狀告紅光公司證券欺詐索賠案，案情具有鮮明的證券欺詐特性，事實(shí)清楚，按理說(shuō)原告有勝訴的希望，但因我國(guó)“誰(shuí)主張，誰(shuí)舉證”特殊的法律規(guī)定而招致的訴求困難，起訴者注定被法院駁回了起訴。轟動(dòng)一時(shí)的銀廣夏證券欺詐索賠案也似乎早已無(wú)聲無(wú)息，不了了之。聯(lián)想其他在證券發(fā)行和交易活動(dòng)中，投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益得不到依法保護(hù)的眾多事例，更不是一句話、兩句話在此所能窮盡的。

　　為國(guó)家最高立法機(jī)構(gòu)所制定，本來(lái)應(yīng)當(dāng)具有權(quán)威性、嚴(yán)肅性的法律，尚且存在一個(gè)貫徹執(zhí)行和具體落實(shí)的問(wèn)題，那么對(duì)于其法律層次和效力還低于“法律”的《國(guó)務(wù)院意見(jiàn)》，投資者特別是公眾投資者在歡欣鼓舞，寄予無(wú)限希冀的同時(shí)，更注重和關(guān)心這一綱領(lǐng)性文件的真正落實(shí)，應(yīng)當(dāng)說(shuō)是一種完全可以理解的事情，絕非一種挑剔。

　　最近有報(bào)載，某一公司于2003年6月19日在香港主板上市，發(fā)行5.6463億H股，募集資金11.4億元，其發(fā)行價(jià)1.6港元。而該公司僅隔半年不過(guò)，又于近期的2月3日宣布，決定向內(nèi)地發(fā)行12億A股，募資30億元，用于擴(kuò)展業(yè)務(wù)。據(jù)推算，其發(fā)行價(jià)在2.5元人民幣左右。這說(shuō)明該公司僅隔半年時(shí)間，又回內(nèi)地以高出H股近1元人民幣價(jià)格發(fā)行A股，同股不同價(jià)，讓A股投資者為H股做貢獻(xiàn)。除此之外，堅(jiān)持老規(guī)矩，按照老辦法發(fā)行股票上市的，據(jù)說(shuō)還將一而再、再而三的予以安排下去，尚沒(méi)有停止的跡象。

　　對(duì)此現(xiàn)象，人們老覺(jué)著難以理解，不禁要問(wèn)：A股市場(chǎng)究竟處在什么地位？難道是上市公司的提款機(jī)？行情稍有起色就會(huì)出現(xiàn)大量新股發(fā)行，什么增發(fā)、配股、債轉(zhuǎn)股、“海歸”之類的，而這一切，又都是在股權(quán)分裂的基礎(chǔ)上讓A股投資者做貢獻(xiàn)，這符合“切實(shí)保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益”的原則嗎？應(yīng)當(dāng)由誰(shuí)來(lái)維護(hù)廣大內(nèi)地投資者特別是公眾投資者的利益？也許正因?yàn)槟壳肮�眾投資者的利益并沒(méi)有得到依法保護(hù)的事情，還在不斷的出現(xiàn)和發(fā)生，所以包括筆者在內(nèi)的不少人，難免不產(chǎn)生一個(gè)始終難以被說(shuō)服的疑問(wèn)，就是既然認(rèn)為股權(quán)分置存在制度缺陷，不利于對(duì)投資者特別是公眾投資者利益的保護(hù)，是推進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展難以逾越的門檻，已幾乎形成社會(huì)和業(yè)界的共識(shí)，是遲早必須解決的問(wèn)題，況且《意見(jiàn)》提出了要尊重市場(chǎng)規(guī)律解決的原則，那么為什么還要按照老辦法而不是尋找新辦法發(fā)行股票，要繼續(xù)累積和擴(kuò)大歷史遺留問(wèn)題？照這樣下去，哪又怎么談得上對(duì)投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益的保護(hù)，豈非使股權(quán)分置的問(wèn)題更加積重難返？

　　我國(guó)加入WTO承諾的底線已為期不長(zhǎng)，時(shí)不我待，公眾投資者目前最為關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題，就是如何讓監(jiān)管層正視中國(guó)股市的特殊性，提出切實(shí)可行的解決股權(quán)分置的原則和方案，及早糾正我國(guó)證券市場(chǎng)的制度缺陷，積極推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)朝著法制化、市場(chǎng)化、規(guī)范化和國(guó)際化的方向發(fā)展。這既是保護(hù)投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益的內(nèi)在需求和制度保證，也是證券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的根本基礎(chǔ)所在。

　　綜上所述，真正落實(shí)國(guó)務(wù)院9點(diǎn)意見(jiàn)，使投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益得到切實(shí)保護(hù)，一是需要在積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問(wèn)題上拿出具體措施，從新股發(fā)行開(kāi)始，就要切實(shí)地考慮給A股投資者以平等的地位。二是需要繼續(xù)加強(qiáng)和完善具有可操作性的有關(guān)投資者權(quán)益保護(hù)的法律法規(guī)體系建設(shè)，將投資者利益保護(hù)建立在牢固健全的法治基礎(chǔ)上。三是需要建立獨(dú)立、高效的證券司法體系，豐富和加強(qiáng)證券司法職能實(shí)踐，使之全面介入投資者特別是公眾投資者利益的保護(hù)，及時(shí)依法制裁各種對(duì)投資者的侵權(quán)行為，使無(wú)辜受到利益侵害的投資者切實(shí)得到賠償。四是需要建立公眾投資者權(quán)益保護(hù)的專門自律組織，為證券投資者提供咨詢，接受證券投資者的投訴，負(fù)責(zé)投資者與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、上市公司之間糾紛的調(diào)解，協(xié)助公眾投資者提起訴訟，發(fā)揮群體代表話語(yǔ)權(quán)的優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)投資者利益保護(hù)信心，切實(shí)取得投資者特別是公眾投資者利益保護(hù)效果。五是需要建立公眾投資者利益保護(hù)教育基金，加強(qiáng)對(duì)投資者特別是公眾投資者自我保護(hù)的教育宣傳，增強(qiáng)公眾投資者自我保護(hù)的意識(shí)和能力。六是需要借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，建立公眾投資者對(duì)大股東的權(quán)利制衡機(jī)制，使急需得到保護(hù)的弱者利益得到有力保護(hù)。