□本報記者馮飛

　　整體上市步伐加快

　　盡管不久前百聯集團董事長張新生再三對媒體表示，由于實際操作難度很大，百聯集團整體上市目前還沒有辦法考慮，但據上證所高層在日前的媒體通氣會上透露，其整體上市 計劃在年報披露完后即著手實施。

　　除了百聯集團外，據消息靈通人士透露，上海今年將大力鼓勵有條件的上市公司整體上市，而上證所也計劃在本月召集四、五十家上市公司開會，為整體上市行動“點火”。據說，上海汽車、申能股份、中化國際、上港集箱、上海機場都在此列。拿上證所某高層人士的話來說，“就是要激活公司”。另據悉，東北某政府官員也透露，要通過集團整體上市的方式解決國資改革的資金問題。

　　市場似乎也開始表現出相關跡象。由于業內盛傳百聯集團將實施“華聯一百”的新設合并方案，百聯集團旗下第一百貨表現搶眼，其旗下的友誼股份和物貿中心近期走勢也遠強于大盤。

　　無庸置疑，整體上市一旦得到普及，帶給市場的首先是擴容壓力。據統計，深滬兩市近1300家上市公司中，有80%以上屬于母子控股型公司。盡管母公司質量能達標的并不多，且證監會有關負責人也向媒體表示，集團整體上市的局面不可能大面積出現，但市場擔心的是，在財富的示范效應下，會不會有層出不窮的“創新”出現，以繞道制度障礙。

　　摸著石頭過河

　　開創整體上市先河的TCL集團，顯然被賦予了眾多的期待。業界認為，整體上市有利于上市公司質量的提高和規范治理；此外，集團整體上市將給集團以更大的運作平臺。企業要面對全球化競爭，要做大做強，都需要資金，而集團上市則可以讓集團更加有效地通過集資發展。

　　“TCL集團整體上市后是否真能在實力和治理結構方面達到市場的預期，仍有待時間檢驗。”首都經貿大學教授劉紀鵬表示。但對于整體上市這一做法，他仍表示贊賞。他表示，目前我國不少企業集團都是按照行政捆綁的方式建立起來的，也就是由“一堆土豆”變成了“一麻袋土豆”。“這樣一來，土豆與土豆之間難免存在關聯交易。”他表示，從這個層面來說，TCL集團整體上市無疑是有借鑒意義的。同時他強調，盡管TCL集團整體上市代表了國有經濟改革與資本戰略重組的必然方向，但這其中也有很多的政策障礙，并不能推而廣之。

　　“應該鼓勵資產質量好、管理規范的集團公司實現整體上市。”中化國際董秘王克明說。他表示，國務院關于推進資本市場發展的9條意見透露出一個政策信號：資本市場將進一步提高上市公司的質量。他說：“以后的市場將不是百貨店、雜貨店而是精品店，對于優秀的公司應該降低其融資門檻。”

　　上港集箱董秘陸衛國則認為，其實大多數公司并不愿選擇整體上市這種方式，這樣做往往是受制于政策法規對同業競爭限制非常嚴。他表示，作為公司內部之間的競爭其實是有必要的，認為整合之后可以減少管理成本和加強行業競爭力，其實并不盡然。不過，整合之后可以更好地保護流通股東的利益。因為作為大股東的集團公司而言，旗下同質上市公司盈利狀況的“此消彼漲”不會影響它總體的盈利水平，但作為各上市公司的流通股東而言，卻各有寒暑。集團公司整體上市后，它既是股東又是經營者，利益與流通股東趨同，可以規避“利益轉移”的現象。

　　中化國際董秘王克明也表示，其實，那些不缺乏資金的集團公司并不急于整體上市，但整體上市從長遠來看，無疑利于公司治理更健全、更國際化。

　　國有股減持的聯想

　　無論是TCL集團整體上市，還是武鋼股份、*ST小鴨的定向增發，來自市場最大的聯想就是：這是否成為國有股、法人股減持的新思路？

　　招商證券陳操表示，從實質上來說，武鋼股份和TCL集團所采取的做法都是在重組背景下國有股或法人股減持的一個新模式。而首都經貿大學教授劉紀鵬則并不這樣認為，他表示：TCL集團整體上市盡管實現了國有股存量上市流通的問題，但由于這種操作思路是針對兩個或兩個以上主體，通過股權結構的調整，新的主體上市而舊的主體作為其獨資子公司或分公司退出。而我們平常所探討的國有股減持是針對一個主體即上市公司本身而言的。

　　更多市場人士則表示，且不論這是否意味著國有股、法人股減持的新方式，TCL集團給市場最大的啟示作用在于如何設計多贏的創新品種，以獲得市場的青睞。“TCL模式”、“武鋼模式”完全可以作為未來中央直屬企業戰略購并重組的重要參照，今年投資者應重點關注中央企業的并購重組。而目前相關的并購重組步伐正在加快，如主輔業分離、整體上市、集團間兼并、集團內整合、跨國購并等正在有序推進。關聯上市公司在二級市場上將以獨特方式展示其魅力，成為繼價值成長股后的一道亮麗風景。(證券時報)