2004年,金融創新、全流通試點預期和區域經濟政策將拉開新一輪重組大戲的帷幕

　　猴年股市注定將是不安分的。藍籌股還未走下神壇,各類資產重組概念股已被全面激活。理念碰撞的背后,反映的是滬深證券市場"新興＋轉軌"的實質,而一場旨在讓這個市場更加成熟的新重組浪潮正在醞釀之中。

　　大潮將至

　　1994年,恒通協議受讓ST棱光國家股,以及浙江鳳凰國家股轉給康恩貝集團,開創了股權協議轉讓的先河。自此,資產重組開始叱咤中國證券市場。

　　第一次資產重組熱潮興起于1997年,這股浪潮最先是由上海本地股發動的。望春花、電器股份、英雄股份等一批上海本地股成為重組明星。隨后,這股浪潮開始向異地擴散。重組消息一度讓當時的華立高科在短短兩個月時間內股價翻了四倍,資產重組的魅力開始在證券市場上廣為傳播。在其帶動下,以資產運作為紐帶,采用協議收購、借殼上市等方式的資產重組開始一浪高過一浪。

　　隨著2001年《關于上市公司重大購買、出售、置換資產若干問題的通知》以及其后《上市公司收購管理辦法》的推出,上市公司資產重組迎來了第二次浪潮:實質性資產重組。在這一階段,同業兼并、外資購并、行業性重組此起彼伏。

　　日歷翻到了2004年,第三次重組浪潮正席卷而來。在這一階段,金融創新將是其持續的動力所在；而全流通資本魔方的轉動則有望上演最激動人心的重組大戲；另外,區域經濟發展新政策所帶來的重組機遇同樣值得期待。這三大動因將推動滬深證券市場進一步走向成熟。

　　誰將復制TCL

　　如果說協議轉讓啟動了第一次重組浪潮的話,那么以整體上市為代表的重組新模式的誕生,極有可能成為新一輪重組浪潮的導火索。

　　金融創新從來沒有像今天這樣來得活躍。當要約收購、定向增發這些熱門話題還余音繞梁的時候,整體上市又登上了歷史舞臺。TCL集團整體上市獲得成功,在證券市場產生的震撼力是巨大的。這不僅是因為整體上市開創了重組的新模式,為證券市場打造出新的產業龍頭,而且還預示著金融創新在上市公司資產重組過程中將扮演越來越重要的角色,極有可能成為資產重組的第一推動力。

　　"TCL集團通過合并TCL股份而實現整體上市,在國內股市無疑是一個具有開拓性的創舉。這種多贏的模式肯定將迎來它的追隨者。"國泰君安證券研究所資深策略分析師徐凌峰這樣認為。事實可能也是如此,就在TCL集團成功上市后不久,上海本地商業股就因為百聯集團將整體上市的傳聞而異軍突起,第一百貨和華聯商廈股價更是一度被釘死在漲停板上。

　　徐凌峰認為,能否成功復制"TCL模式",要考慮這樣幾個因素:首先,集團公司符合在A股市場發行上市的資格要求；其次,上市公司當前市價的市盈率足夠低,最好要低于20倍；再次,合并可以消除集團公司和上市公司之間的大量關聯交易；最后,二級市場投資者的利益得到保證。

　　不過,徐凌峰同時認為,盡管在理論上,有不少公司都具備復制"TCL模式"的可能,如寶鋼股份、深能源A、新鄉化纖、山東鋁業等,但其可行性受到多方面因素的制約。

　　全流通啟動資本魔方

　　如果要評選誰將成為今年重組大戲的主角,相信很多人都會把票投向全流通試點。

　　因為投資者從近期發布的《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》中找到了這種預期,而且還是積極的預期。《意見》強調,要"穩步解決目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通問題。在解決這一問題時要尊重市場規律,有利于市場的穩定和發展,切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益"。所以,當老龍頭四川長虹股價急速飆漲之后,投資者都不約而同地把這種上漲歸因于國有股全流通的試點。盡管傳聞并未得到相關方面的證實,但從長虹的二級市場走勢來看,投資者熱情依舊。

　　股權分置一直是影響國內上市公司行為和滬深股票市場長遠發展的重要癥結之一。全流通所帶來的股權重組肯定將是革命性的。國有產權這個巨大的資本魔方一旦被全流通所激活,其產生的市場效應可以用幾何級來形容。這臺重組大戲相信沒有人愿意錯過。目前,各種試點傳聞流行也是緣于此。

　　有市場人士認為,今年全流通原則的確立和全流通試點的推行還是值得期待的。這不僅將掀起國有產權的新一輪重組浪潮,推進上市公司治理的完善,而且在市場周圍屯積的超大量缺乏投資機會的資金涌入的推動下,行情極有可能被提前引發。當然,全流通試點推進過程中的不確定性,同樣需要關注。

　　區域重組預演激情

　　對于證券市場而言,政府推動的區域性重組由來已久,在第一次重組浪潮中大放異彩的就是它們。上海本地上市公司質量大面積提高,至今仍被眾多投資者所津津樂道。

　　與第一次重組浪潮相比,新一輪區域重組已經發生了明顯的變化。首先,最大的變化莫過于空間上的位移。這是因為區域經濟的發展路線圖已經開始發生變化,即由原來的側重東西線發展,向突出南北線(振興東北和粵港合作)發展轉變；其次,區域重組的推動力已經從地方地府變成了中央政府,而且振興東北更是提到了戰略的高度；最后,從深圳近期出臺的市屬國有企業戰略性調整和改組工作計劃來看,此次深圳本地股的重組力度之大、范圍之廣都是前所未有的。此輪區域重組變化雖多,但激情卻一點沒變。最近一段時間,深圳本地股可謂賺足了眼球,為區域重組板塊續演輝煌奠定了良好基礎。

　　對于東北板塊,盡管支持者眾多,但至今仍未有十分搶眼的表現。對于這一點,徐凌峰稱,由于該板塊上市公司大多業績較差,短時期實現較大改觀的可能性不大,這抑制了投資者的參與熱情。相對而言,他更看好遼寧板塊。他認為,遼寧省一直是東北地區的經濟龍頭,經濟基礎較好,基礎設施完備,遼寧板塊在振興東北的進程中,完全有可能成為東北板塊的"領頭羊"。

　　第三次重組浪潮盡管將沿著上述三條主線向前演進,但在前兩次重組浪潮中出現的一些重組方式,也將在這一階段反復出現。其間,甚至還會出現一些以炒作為目的的報表重組個案。對此,投資者還需保持清醒頭腦。

　　(上海證券報記者吳小勇)