華泰證券裴雷

　　國資委主任李榮融關于國有股全流通的發言，再度使國有股減持問題成為市場近期關注的重心。雖然，國務院的意見中明確了解決股權分置問題的原則，是要充分考慮投資者以及公眾股利益，但是，具體措施的出臺，則仍將由具體的部門制定。而我們從講話中領會到：1、國有股減持工作近期將會再度啟動；2、沒有提到任何明確的關于流通股的補償問題， 只是指出將依據國家制定的積極穩妥的方針進行轉讓，而文中指出“希望跟隨股市好轉，賣出好價錢”的愿望，這在一定程度上有著與民爭利之嫌；3、關于國有股轉讓的份額不會很大，其正面的含義可以理解成為供給有限，負面的含義則可能意味國有股流通問題的長期化。

　　我們認為，未來國有股的減持問題具體方案的不確定性，將會成為困擾近期大盤走勢的一個重要因素，后市只要該問題不明朗，市場將難以進一步向上拓展空間，類似前市這樣的震蕩仍會出現。

　　從市場板塊輪動的格局來看，市場已經經歷了由一線藍籌到二線科技、次新股以及三線績差股的上漲循環，這也與市場歷來5浪運行特征相符。當市場熱點進入炒作末期時，一些績差股、ST股和莊股開始處于活躍狀態，在上周四與上周五的市場走勢中，可以清晰地看到這種五浪行情的板塊特征。這種由短線投機資金所發動的行情，往往難有較好的持續性，而且也往往伴隨核心板塊而調整，這將會對指數產生較大的負面影響。

　　市場運行到1600點，本身已經到了一波中級行情技術性的高位，存在內在的調整要求。在中國目前的市場上，利好的出臺改變了市場對于行情級別的判斷，大量場外資金紛紛涌入市場，導致市場在沒有調整情況下再度上行，盤中一舉突破1700點的整數關口。

　　對于2004年行情的級別，可以毋庸置疑的看好。但同時，我們也要正視市場面臨的調整壓力。尤其市場在連續上揚了近30%以后，部分品種出現了近50%-100%的漲幅，市場未來面臨的調整震蕩幅度也將是寬泛的，投資者應當謹慎對待。