本報記者 乾弘 閻岳

　　《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》一經(jīng)發(fā)布，各方人士就紛紛撰文抒發(fā)激動情懷。人們普遍認為，2004年將是開啟我國證券市場發(fā)展歷史新篇章的一年，一系列配套的政策將會陸續(xù)出臺，一些制約資本市場功能有效發(fā)揮的深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾將會得到進一步妥善處理。結(jié)合當(dāng)前我國證券市場發(fā)展的現(xiàn)狀及其宏觀背景，我們可 以對年內(nèi)可能出臺或?qū)嵤┑闹卮笳�策作一個初步的推測。

　　修訂證券法--適應(yīng)發(fā)展需要

　　《證券法》的修訂是立法機構(gòu)今年的一項重要工作，它牽動著證券市場方方面面。如何修訂現(xiàn)行的《證券法》，使之和證券市場發(fā)展的需要更相適應(yīng)，既涉及到對證券市場現(xiàn)有問題的判斷，也涉及到對規(guī)范和調(diào)整其中法律關(guān)系的原則和手段的認識。《意見》為我國證券市場中長期發(fā)展提供了一個政策框架。它的出臺，對《證券法》的修訂工作無疑會有十分重大的促進和推動作用。

　　從目前各種情況來看，《證券法》會在很多方面作出重大修改�熑缱C券監(jiān)管、發(fā)行、證券公司分類經(jīng)營、證券交易等方面的條款，限制“銀行資金入市”、“股票質(zhì)押貸款”、“國有企業(yè)炒作股票”的有關(guān)條款，有關(guān)客戶融資、質(zhì)押貸款的多條限制條款等等，都會重新修訂。新修訂的《證券法》還會為今后的發(fā)展預(yù)留一定空間，如將整個債券市場和場外交易市場納入其調(diào)整的范圍，從而為完善證券市場的集中統(tǒng)一監(jiān)管制度和構(gòu)建多層次證券市場體系提供法律保障；在新的法律出臺或法律修改時要為今后逐步實施混業(yè)經(jīng)營留下法律空間；有可能為非實物交易開禁，給金融產(chǎn)品創(chuàng)新騰出空間等。

　　修訂公司法--完善公司治理政策

　　《意見》中明確提出，要重視資本市場的投資回報。采取切實措施，改變部分上市公司重上市、輕轉(zhuǎn)制、重籌資、輕回報的狀況，提高上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供分享經(jīng)濟增長成果、增加財富的機會。

　　隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展、改革的深入，對《公司法》進行修訂已列入立法機關(guān)的議事日程。加入WTO大大加快了我國經(jīng)濟融入全球經(jīng)濟一體化的進程，在此背景下，《公司法》的修訂除了要考慮與國際通行準則以外，重點要在完善公司治理結(jié)構(gòu)方面有所突破，以提高上市公司的質(zhì)量，為證券市場打下堅實的基礎(chǔ)。

　　打通分割--保險資金直接入市

　　2002年修改后的《保險法》規(guī)定，保險公司的資金運用，限于在銀行存款、買賣政府債券、金融債券。在這樣的背景下，龐大的保險資金成為了籠中困獸。而《意見》的出臺無疑為保險資金直接進入證券市場奠定了基礎(chǔ)。它明確了保險公司和基金公司在資本市場中的地位——主導(dǎo)力量；保險資金投資股票市場已順理成章，政策障礙已經(jīng)消除。

　　目前保險部門在保險資金入市的指導(dǎo)思想、技術(shù)準備相信已開始準備預(yù)案。國務(wù)院雖已經(jīng)明確放開保險資金入市渠道，但保險資金究竟如何入市，有待于保監(jiān)會、證監(jiān)會和銀監(jiān)會三駕馬車的共同努力與合作，今年應(yīng)該有一個明確的說法。

　　放開限制--推出期貨新品種

　　近幾年由于各種原因，國內(nèi)的期貨市場的規(guī)模尚小，交易品種不多，不能較好地服務(wù)于中國的經(jīng)濟發(fā)展。《意見》中提出，在嚴格控制風(fēng)險的前提下，逐步推出為大宗商品生產(chǎn)者和消費者提供發(fā)現(xiàn)價格和套期保值功能的商品期貨品種。可以預(yù)期，隨著《意見》的出臺，新品種推出的步伐有望加快，如石油、粳米、玉米、棉花等都有望推出期貨品種，國內(nèi)也會有更多的企業(yè)去國際市場進行“套期保值”，我國期貨業(yè)會得到更快的發(fā)展。此外，股指期貨的推出也進入實質(zhì)階段。早在2002年10月，上證所就透露，由其開發(fā)設(shè)計的全國統(tǒng)一指數(shù)已開始內(nèi)部試運行，經(jīng)過將近兩年的準備，顯然已經(jīng)較為成熟。

　　積極穩(wěn)妥試點--解決股權(quán)分置

　　全流通問題一直是證券市場的一個基礎(chǔ)性問題。對此，《意見》提出：積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題。規(guī)范上市公司非流通股份的轉(zhuǎn)讓行為，防止國有資產(chǎn)流失。穩(wěn)步解決目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通問題。在解決這一問題時要尊重市場規(guī)律，有利于市場的穩(wěn)定和發(fā)展，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益。

　　綜合種種因素來看，全流通方案2004年出臺的可能性很小，個別上市公司的試點有可能進行，在定價等敏感問題上會考慮流通股東的利益。

　　創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)--可能要突破

　　《意見》首次提出分步推進創(chuàng)業(yè)板市場，聯(lián)系近期管理層的一系列講話，預(yù)計這項工作近期內(nèi)就將啟動。

　　TCL集團的整體上市給出了深圳重發(fā)新股的信號。深圳重發(fā)新股既是推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)的一個步驟，又是建立多層次證券市場的重要組成部分。深圳推出科技板，超大型企業(yè)以境外市場為優(yōu)先選擇的思路已經(jīng)逐步清晰。

　　推出QDII--仍需研究

　　在QFII順利推出之后，實施QDII一直被很多人視為題中之義。此次《意見》提出：支持符合條件的內(nèi)地機構(gòu)和人員到境外從事與資本市場投資相關(guān)的服務(wù)業(yè)務(wù)和期貨套期保值業(yè)務(wù)，認真研究合格的境內(nèi)機構(gòu)投資者制度。這表明，QDII仍在研究中，推出它的條件目前還不成熟。有分析人士認為，QDII將來即便推出，方式可能也不會象QFII那樣先形成制度體系再按部就班審批，而是采取個案推進的方法。比如選擇社保基金或大的保險公司，可能會以特批額度在海外投資的方式進行。