韓志國

　　1月31日國務院發布《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》是中國資本市場發展史上的一個極為重大的事件，這個文件的發布標志著中國資本市場在發展中出現了具有積極意義的重大轉折。對于這個文件的意義，我作出了三句話的評價：

　　1、《意見》的字里行間滲透著“積極”與“發展”這兩個最重要、最關鍵的詞匯，這表明中國資本市場已經徹底擺脫了邊緣化的隱憂，積極的股市政策已經在中國開始實施。

　　3、《意見》反映了現代市場經濟與現代金融體系發展的客觀要求與內在趨勢，與市場的預期天作人合，是中國資本市場第二個春天必然來臨的先兆。《意見》公布三天來的市場表現與社會反應，已經充分表明這是一個深得人心、深得民心的重大決策。

　　社會經濟的發展是一系列必然因素與偶然因素、客觀因素與主觀因素相互交織、復合作用的結果。制度的創新既需要社會要素與經濟要素的內在累積與疊加作用，也需要高超的政治智慧和駕馭把握能力。一個有作為的政府必然也必須是能夠充分體現社會發展趨勢、能夠準確把握經濟發展脈動的政府。中國的資本市場已經走過了13年的歷程，在這個過程中，內在的矛盾不斷累積，市場的發展內憂外患，走過的路程崎嶇坎坷，歷經的磨難接連不斷。由于缺乏一個長遠的發展戰略與總體的制度安排，再加上來自社會上與市場內外的各種直接與間接的負面因素的影響，就使得在市場發展到一定階段與一定規模以后，出現了重大的迷惑與困惑并且出現了長期的徘徊與紊亂。市場在無緣地流血，股民在無故地流淚，財富在無謂地流失，就既是這種迷茫與困惑的客觀反映，也是資本市場在發展中出現制度危機的集中表現。

　　現代市場經濟是預期的經濟。經濟預期的核心是制度預期。沒有制度預期或制度預期不明朗的市場是一個難有明天的市場，在這樣的市場中，資源的流動就很難有一個合理的流向、流量、流速和流程，生產社會化、資本社會化、風險社會化與經營社會化這種現代股份經濟的內在機制也就很難形成并產生相互交織、相互促動的積極作用。再加上行政的力量太強、市場的機制太弱、信息的披露太灰與監管的取向太亂，就使得中國的資本市場中資本的本性不明顯，市場的特點不突出，資本機制與市場機制出現了雙重扭曲，資本的生成機制、資本的組合機制、資本的競爭機制與資本的增值機制都無法合乎規律地產生與發揮作用，這就不可避免地造成市場發展的紊亂和無序，進而造成資源配置的僵化和無效率。正是中國資本市場發展中的這些復雜矛盾的累積、發展和演變以及中國經濟發展與改革對現代市場經濟與現代股份經濟的強烈呼喚，才對《意見》的出臺起了巨大的催化作用；而《意見》的最值得稱道之處，也恰恰是它對市場發展趨勢的總體把握和對社會發展潮流的全面順應——這一點，正是《意見》受到廣泛歡迎與強烈呼應的重要原因所在。

　　----《意見》有明確的價值指向。現代市場經濟在本質上是權利與義務相對稱的經濟。一方的權利，就是他方的義務；有什么權利，就要承擔相應的義務。中國社會經濟發展中的最主要問題，是權利與義務的傾斜，有權利的人沒義務或權利大而義務小，有義務的人沒權利或義務大而權利小。這一點，在資本市場的政府與企業之間、企業與投資者之間表現得尤為明顯。這個問題不能有效解決，市場就不能成為有效的市場，企業也不能成為真正的企業。《意見》直指中國資本市場中這個最大的軟肋，把政府與企業、企業與投資者之間的權利與義務的統一作為制度創新的明確取向，在建立與市場經濟相適應的監管體系、強化上市公司的產權制度變革與市場回報機制以及對流通股股東合法權益的保護上都作出了一系列的制度安排，這都有利于實現市場中的權利與義務相對稱、相統一的原則。更值得一提的是，《意見》所體現的是單一的市場指向，而且項項符合現代市場經濟原則，這在我國現階段以“磨合”為主要特征的決策環境與決策機制下尤為難能可貴。

　　-----《意見》有強烈的市場意識。現代市場經濟是市場化的經濟。資本市場要成為有效率的市場，就必須具有市場的自我擴張機制、市場的自我收縮機制、市場的自我協調機制與市場的自我選擇機制，從而使市場成為社會資源配置的最主要約束和最根本動力。中國資本市場在發展中的最主要問題，是資源配置的行政化，市場的力量與行政的力量對抗，市場的力量抵御不過行政的力量。因此，擠縮行政功能，放大市場功能就成為中國資本市場市場化改革的題中應有之義。《意見》準確地把握了中國資本市場制度變遷中這個最基本也是最重大的主題，表達了全面推進市場化改革的強烈意識。它抓住股權分裂這個阻礙中國資本市場發展的最主要的制度障礙，提出了積極穩妥地解決股權分裂問題并且要切實保護投資者特別是公眾投資者合法權益這一主要原則；它糾正了資本市場“定向為國企改革服務”的重大偏差，提出了健全有利于各類優質企業平等利用資本市場機制、提高資源配置效率的改革任務；它倡導市場與上市公司間的競爭與優勝劣汰，強調通過競爭從源頭上提高上市公司質量。尤為重要的是，《意見》在確定積極穩妥地解決股權分裂問題時明確了對流通股股東權益的特別保護，這實際上是把解決股權分裂問題的矛頭直接指向了股本泡沫，即非流通股以大大低于流通股的價格折股而形成的股本總額的人為放大，這就使得解決市場的全流通問題有了準確的落腳點與合理的切入點，也使得我們能夠對全流通問題的有效解決與合理解決報有特別的和深深的期待。

　　------《意見》有總體的制度安排。《意見》是中國資本市場發展史上最明晰、最全面、最合理的制度創新綱領，在資本制度、企業制度、上市制度、中介制度、信用制度、監管制度、市場創新制度與風險控制制度等諸多涉及市場發展與建設的重大制度上都有具體而又明確的制度安排，這對正處于轉軌時期的中國資本市場來說，不僅是發展的綱領，而且更是行動的指南，有助于市場從政策調整向制度創新的方向實現整體的和戰略性的轉變。

　　政策的調整是一種改良型的調整，制度的創新則是一種革命性的變革；政策的期待是一種隨機的和短期的期待，而制度的期待則是一種穩定的和長期的期待。積極股市政策的實施與中國資本市場第二次革命的啟動將從根本上改變中國資本市場的運行方向與運行節奏，并將對市場的投資理念與價值觀念產生深刻的和重大的影響。《意見》的出臺標志著中國資本市場出現了與以往完全不同的運行格局與發展格局，也昭示著新的一年將是中國資本市場的創制之年、創新之年與創利之年。隨著全流通等一系列改革措施的實施，隨著股本泡沫、股價泡沫與業績泡沫的消除，中國資本市場的發展空間將被極大地拓展，市場也必定會出現波瀾壯闊的制度創新與發展局面。

　　資本市場永遠屬于善于發現機會、發掘機會和把握機會的人。面對中國資本市場所面臨的這種前所未有的重大機遇，我們應該作不懈的努力，去發現、發掘和把握這千載難逢的重大的和歷史的機遇與機會！

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