解讀《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》

　　國務院近日頒布了《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》(以下簡稱《意見》)，通讀近5000字的這份綱領性長文，其內容豐富、看點多多。《意見》中的一系列措施，將會有利地推進資本市場體系建設和全面發展。

　　從源頭提高上市公司質量

　　《意見》提出，我國將進一步完善股票發行管理體制，推行證券發行上市保薦制度，支持競爭力強、運作規范、效益良好的公司發行上市，從源頭上提高上市公司質量。

　　《意見》強調指出，上市公司的質量是證券市場投資價值的源泉。上市公司董事和高級管理人員要把股東利益最大化和不斷提高盈利水平作為工作的出發點和落腳點。要采取切實措施，改變部分上市公司重上市、輕轉制，重籌資、輕回報的狀況，提高上市公司的整體質量，為投資者提供分享經濟增長成果、增加財富的機會。

　　到2003年底，我國證券市場投資者開戶數已超過7000多萬戶，境內上市公司達1287家。根據國務院有關精神，今后要鼓勵已上市公司進行以市場為主導的、有利于公司持續發展的并購重組。進一步完善再融資政策，支持優質上市公司利用資本市場加快發展，做優做強。

　　對嚴重違規的中介機構堅決實施市場禁入

　　目前，我國資本市場各類中介服務機構數量繁多，但實力不強，職業道德水準也有待進一步提高。如在“銀廣夏”事件中，一些會計師事務所的執業者就喪失了誠信原則。《意見》中提出，我國要規范發展證券期貨投資咨詢機構、證券資信評級機構，加強對會計師事務所、律師事務所和資產評估機構的管理，提高中介機構的專業化服務水平。

　　《意見》強調，要健全資本市場法規體系，加強誠信建設，提高資本市場監管水平。按照大力發展資本市場的總體部署，健全有利于資本市場穩定發展和投資者權益保護的法規體系。要清理阻礙市場發展的行政法規、地方性法規、部門規章以及政策性文件，為大力發展資本市場創建良好的法制環境。要按照健全現代市場經濟社會信用體系的要求，制定資本市場誠信準則，維護誠信秩序，對嚴重違法違規、嚴重失信的機構和個人堅決實施市場禁入措施。

　　六項股市政策將進一步完善

　　資本市場的穩定發展需要相應的政策引導和支持。《意見》提出，各部門要進一步完善相關政策，為資本市場穩定發展營造良好環境。

　　這些政策主要包括六方面的股市政策，分別是：

　　——完善證券發行上市核準制度。

　　——重視資本市場的投資回報。

　　——鼓勵合規資金入市。

　　——拓寬證券公司融資渠道，穩步開展基金管理公司融資試點。

　　——積極穩妥解決股權分置問題。

　　——完善資本市場稅收政策。

　　資本市場的問題需在發展中解決

　　“股權分置”、“公司治理結構不健全”、“券商挪用客戶保證金”等這些困擾股市發展的缺陷問題，的確在現實中存在多多，但這些問題是在轉軌中的新興市場中所不可避免的，我國資本市場的問題需要在發展中解決。

　　《意見》中明確提出，我國資本市場是伴隨著經濟體制改革的進程逐步發展起來的。由于建立初期改革不配套和制度設計上的局限，資本市場還存在一些深層次問題和結構性矛盾，制約了市場功能的有效發揮。這些問題是資本市場發展中遇到的問題，也只有在發展中逐步加以解決。

　　著手研究QDII制度

　　到2003年12月，我國已經批準了12家合格境外機構投資者的資格，其投資總額達到了17億美元。這種讓“外國投資者到中國來炒股票”的QFII制度，已經為越來越多的人所熟知。而所謂QDII制度，則與之相反，就讓一些具有條件和資格的境內的機構投資者，到境外去進行證券投資等運作。

　　《意見》提出，我國將繼續試行合格的境外機構投資者(QFII)制度，并認真研究合格的境內機構投資者(QDII)制度。

　　《意見》中明確提出，要積極穩妥地推進資本市場的對外開放。嚴格履行我國加入世貿組織關于證券服務業對外開放的承諾。鼓勵具備條件的境外證券機構參股證券公司和基金管理公司，繼續試行合格的境外機構投資者制度。

　　毫無疑問，這些制度的推出將大大促進我國資本市場的對外開放進程。

　　穩步解決“非流通股”的流通問題

　　由于歷史原因，我國股票市場中一直存在著“股權分置”的問題，也就是存在非流通股和流通股這種同股不同權的現象，目前上市公司的流通股約占三分之一的比重，其余三分之二的股份不能流通。

　　由于“股權分置”，這樣在上市公司中，客觀形成了不流通的國有股、法人股和能流通的投資者持有的股份。這一格局的存在給股市運行帶來不少弊端和缺陷。近年來股市中討論的“國有股減持”問題、“全流通”問題，均屬于解決“股權分置”問題的范疇。

　　《意見》提出，我國將穩步解決目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通問題，在解決過程中，要尊重市場規律，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益。

　　基金、保險將成資本市場的主導力量

　　我國基金業只有11年歷史，發展任務尤其顯得迫切。發展基金有助于改變目前我國股市中散戶多、機構投資者少的結構狀況，讓機構投資者成為股市中的主導力量，有利于股市的穩定。到2003年底，我國已設立基金管理公司32家，市場上有證券投資基金112只。

　　《意見》中提出，要鼓勵合規資金入市，支持保險資金以多種方式直接投資資本市場，逐步提高社會保障基金、企業補充養老基金、商業保險資金等投入資本市場的資金比例。要培養一批誠信、守法、專業的機構投資者，使基金管理公司和保險公司為主的機構投資者成為資本市場的主導力量。

　　建立多層次股票市場體系

　　《意見》提出，我國將繼續規范和發展主板市場，分步推進創業板市場建設，建立多層次的股票市場體系。要在統籌考慮資本市場合理布局和功能定位的基礎上，逐步建立滿足不同類型企業融資需求的多層次資本市場體系，研究提出相應的證券發行上市條件并建立配套的公司選擇機制。

　　《意見》提出，要進一步豐富證券投資品種。完善以市場為主導的產品創新機制，研究開發與股票和債券相關的新品種及其衍生產品。加大風險較低的固定收益類證券產品的開發力度，為投資者提供儲蓄替代型證券投資品種。積極探索并開發資產證券化品種。

　　《意見》還提出，要積極穩妥發展債券市場。此外，逐步推出為大宗商品生產者和消費者提供發現價格和套期保值功能的商品期貨品種，穩步發展期貨市場。

　　作者：毛曉梅 張旭東

　　作者單位：經濟參考報