□黃湘源

　　鋼鐵板塊一直是證券市場最不起眼的灰姑娘，它也是最值得價值發現去關注的板塊之一。

　　去年上半年，鋼鐵板塊好不容易搭乘藍籌股熱的便車風光了一回。但是，一聲“過熱 ”給潑了一瓢冷水，連興沖沖給市場來報喜的鋼鐵股也不由分說地遭到了冷遇。其實，無論從哪方面來說，對于鋼鐵股的投資價值都值得刮目相看。

　　人們其實大可不必被過熱論嚇得不辨東西。盡管從整個鋼鐵行業來看，鋼材價格上漲過快，并出現了過熱的盲目投資，但是，表現在上市公司的過熱和行業內其他企業的過熱無論內容和性質都是不同的，上市公司主要是表現為受益于價格上漲，由于它們大都是行業內的骨干企業，項目投資和規模擴張相對處在較為理性的控制狀態。對于上市公司業績的增長不能簡單地同過熱掛鉤。從去年中報所反映的業績成長態勢來看，相當一些鋼鐵股上半年的業績已經接近或超過上年全年，即使下半年國內鋼鐵市場需求和價格有所回落，也不可能影響它們全年業績的大幅增長。據權威研究報告預計，2003年鋼材產量比去年增長20%，2004年鋼材需求量將增長12.8%。截至1月29日，預告增長50%以上的已有寶鋼股份、杭鋼股份、鋼聯股份、南鋼股份、酒鋼宏興、太鋼不銹、鞍鋼新軋，預告大幅增長的有凌鋼股份、八一鋼鐵等，鋼鐵行業上市公司的業績增長將相當可觀。

　　鋼鐵板塊的相當一部分股票在去年的局部牛市中有過20%左右的漲幅，但是，相比之下，其股價的漲幅遠遠沒有反映其業績的增長。行業增長體現在鋼鐵上市公司身上的業績的提升是相當驚人的。2002年32家鋼鐵類上市公司的平均每股收益為0.23元，而截至2003年8月20日公布中報的28家鋼鐵類上市公司，上半年平均每股收益為0.21元，同比增長了75.93%，但從市盈率來看，按8月29日27只A股的收盤價計算，市盈率在15倍以下的就有18只之多，占總數的近7成。其中市盈率在10倍及以下的有10只。而在15倍以下市盈率的個股中，上半年每股收益在0.20元以上的有14只。在10倍及以下市盈率的個股中，上半年每股收益在0.30元以上的有7只。其中韶鋼松山每股收益達0.725元，市盈率僅8.039倍。可見，即使它們曾經有過不小的漲幅，現在也還處在極具投資價值的區間。

　　QFII第一單買入的寶鋼股份，去年上半年每股收益0.304元，每股凈資產2.577元，凈資產收益率11.8%，市盈率卻只有9倍多一點。無論是同動態市盈率較低的韓國與印度證券市場，還是同36倍以上動態市盈率的中國臺灣與紐約交易所相比較，中國寶鋼股份的市盈率定價都有些偏低。這有可能導致對國內整個鋼鐵板塊的定價產生偏差。鋼鐵板塊是目前滬深兩市低價大盤股最為集中的板塊，在上述去年8月29日統計的27只鋼鐵股中，股價在6元及以下的就有22只。可是，鋼鐵股的股價稍有反彈就被視為股價過高。對鋼鐵股的偏見嚴重限制了它的價值實現空間，卻給境外戰略投資者提供了價值發現的空間。

　　鋼鐵股成為養在深閨人不識的灰姑娘，是我國價值投資理念不成熟的市場格局所造成的。目前我國已進入了工業化階段，汽車制造、電子設備制造、造船、房地產、交通運輸的快速增長拉動了對鋼鐵的需求。有充分的理由認為鋼鐵行業景氣攀升將得到進一步的發揮，國家對鋼鐵行業中出現的局部投資過熱現象的政策抑制不會影響鋼鐵行業大中型骨干企業尤其是上市公司保持良好發展勢頭。但是，如果對鋼鐵股價值發掘的偏見不能消除，人們依然不能不擔憂，二級市場上鋼鐵板塊什么時候才能丑小鴨變成白天鵝呢？