經(jīng)過前前后后十幾年的理論討論和分析，尤其是近一兩年的密集討論，中國股市各種問題基本暴露無遺，實(shí)際上，近一年來鮮有突破性觀點(diǎn)亮相，足以說明各界能夠想到的解決辦法基本上都已提出。由此管理層等待出現(xiàn)更好的解決方案實(shí)際上并不現(xiàn)實(shí)，反而可能制造更大的麻煩。筆者綜合了當(dāng)前的各種因素、吸收了各種觀點(diǎn)、各種方案的優(yōu)點(diǎn)后，認(rèn)為目前政府出臺一攬子的原則性方案來解決中國股市的全流通方案的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

　　本著“公平、公正、公開”的原則，是妥善解決中國股市問題，實(shí)現(xiàn)股票全流通的過程中利益調(diào)整的基本準(zhǔn)繩。公平的原則要求在實(shí)現(xiàn)股票全流通的時(shí)候平等地對待和處理非流通股股東和流通股股東的正當(dāng)權(quán)益。我國《公司法》《證券法》對股票同股同權(quán)，同股同利都有著明文規(guī)定。全流通方案不僅要求公平地對待各方權(quán)益，還要求公正地解決各方的利益沖突。公正的原則要求正當(dāng)、合理地處理好全流通過程中各市場主體的利益分配。中國股市1300家上市公司的全流通改造可以從以下三條原則性規(guī)則來實(shí)施。

　　歷史追溯：真正實(shí)現(xiàn)同股同權(quán)

　　原則：本著“公平、公正、公開”的原則，對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行清算，分析清楚非流通股與流通股是什么時(shí)候，什么環(huán)節(jié)出現(xiàn)的非同股。重新核算所有“非流通股”與“社會流通股”在上市公司總股份中所占的比例關(guān)系。股東向公司投入的資本額是享受股東權(quán)利的必要條件和依據(jù)。本著各類股東對上市公司的投入貢獻(xiàn)，重新確定股份數(shù)量。進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的全流通方案。

　　實(shí)施方法：上市公司的非流通股和社會流通股股票在同一種原理下的三種操作方法“非流通股比例縮股”、“社會流通股比例擴(kuò)股(拆細(xì))”、“非流通股向流通股比例送股”，將非流通股與流通股按比例關(guān)系做到“同股同價(jià)”“同股同權(quán)”，來實(shí)施股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整完成全流通改造，實(shí)現(xiàn)所有股份全額流通。按比例進(jìn)行“縮股”或“擴(kuò)股”或“送股”處理后，全部股份就可以同在滬深股市上掛牌交易了。

　　評價(jià)：這一辦法是當(dāng)前全流通解決方案中得到市場投資者最廣泛支持的方法，從現(xiàn)行法律條款看也沒有沖突，實(shí)踐上也比較容易實(shí)施，與未來的全流通股票發(fā)行銜接的非常好。需要的是政府的決策。

　　現(xiàn)實(shí)市場化TCL模式：績優(yōu)公司首選

　　原則：對于有些上市公司非流通股東認(rèn)為按“歷史追溯法”的方法可能存在自身的利益損失。所以本著“公平、公正、公開”的原則，在實(shí)現(xiàn)全流通時(shí)同樣要尊重國有股東和法人股東的利益，保障國有資產(chǎn)有增值保值的權(quán)利。但盡可能充分實(shí)現(xiàn)非流通股轉(zhuǎn)化的公允價(jià)格外，同時(shí)也要保護(hù)流通股股東不因此受損害。同一企業(yè)的非流通股與流通股同根相連，非流通股恢復(fù)流通權(quán)，如果損害了流通股股東的利益，我得你失，那就不是平等對待，不是一視同仁。只有不偏不倚地公平地對待流通股東、非流通股東和股票市場的全體投資者，才可能平穩(wěn)地實(shí)現(xiàn)股票全流通。

　　具體實(shí)施：可以參考“TCL”的整體上市的流通股折股法，以歷史最高價(jià)界定為“流通股股東”的利益。以非流通股全流通價(jià)界定為非流通股股東利益。當(dāng)界定了兩類股東的利益后，在兩類股東利益比例關(guān)系基礎(chǔ)上，可以采用“非流通股比例縮股”、“社會流通股比例擴(kuò)股(拆細(xì))”、“非流通股向流通股比例送股”，來實(shí)施股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整完成全流通改造，實(shí)現(xiàn)所有股份全額流通。同時(shí)采用“要約回購”的方式對非流通股股東形成制約。

　　評論：對于有些非常好的上市公司，按歷史追溯定股的全流通法，有些上市公司可能難以接受，這一辦法主要是針對確有一些業(yè)績非常好的上市公司來采用。本方案的核心問題在于確定兩類股東的利益界定標(biāo)準(zhǔn)。而之所以非流通股重新全流通定價(jià)，無非是想賣個(gè)高價(jià)，想獲得更高的市場價(jià)格，所以在盡可能充分實(shí)現(xiàn)非流通股轉(zhuǎn)化的公允價(jià)格外，一個(gè)底線是要保護(hù)流通股股東不因此受損害。所以參考“TCL”的整體上市的流通股折股法，以歷史最高價(jià)界定為“流通股股東”的利益，就是最好的實(shí)現(xiàn)市場化的“公平、公正、公開”的原則。

　　回購?fù)耸姓�府買單：對于以上兩種全流通改造方法，如果有些上市公司對這兩類方案都不愿采用。而為了不給中國股市的“全流通改造”制造大障礙，那么這類上市公司可以采用按以前的IPO發(fā)行價(jià)回購所有流通股并退市的方法來解決。由此產(chǎn)生的流通股投資者的損失和其他費(fèi)用損失，由政府統(tǒng)籌規(guī)劃來解決。

　　如果政府出臺這三種大的原則性方案，由上市公司的控股股東進(jìn)行選擇，根據(jù)企業(yè)自身的狀況，與中介機(jī)構(gòu)共同從中選擇合適的解決方案后，通過股東大會通過認(rèn)可，政府管理部門批準(zhǔn)后就可實(shí)施。另外還要披露以下信息：以后就都是全流通股票的發(fā)行了，股票市場價(jià)格將由企業(yè)價(jià)值決定，要建立多層次市場，股票發(fā)行數(shù)量與價(jià)格將放開由市場決定，以便市場對全流通做出合理預(yù)期。這樣就完全可以解決中國股市“股權(quán)分裂”的歷史遺留問題了。