猴年來到之際，我們特邀請了活躍在中國股市的10家實力咨詢機構，讓他們對過去一年的薦股思路作一個回顧和總結，投資者可以借此了解各家機構的薦股風格。同時，也讓他們對猴年的熱點板塊作一個預測，有些機構還推薦了年度看好的股票，希望他們的選股思路能對中小投資者有所啟發。

　　熱點呈現多極化特征

　　□廣州博信周建新

　　在2003年，獲利最大的當屬在市場中占主導地位的證券投資基金，而我們一直本著從絕對低價的個股中進行價值發現這一原則選股，和基金的投資理念不謀而合。最讓我們感到高興的是，我們在眾多媒體上分別于去年1月3日、7月5日和7月30日多次重點推薦了揚子石化(000866)，如果以2003年1月3日該股的4.54元收盤價計算，揚子石化至今最高漲幅達到了160%。我們當初選擇該股，主要是基于對宏觀基本面有非常清楚的認識和把握。當時我們認為，我國經濟增長最明顯的特征是固定資產投資的高速增長和以汽車、住房為主的消費結構的升級，由此拉動生產資料價格的上漲。揚子石化(000866)作為國內最大的化纖原料供應商和國內最大的石化產品生產商和供應商之一，在行業中處于領先地位，潛力巨大。

　　當投資理念在2003年深入人心后，展望2004年，投資理念能否得到了進一步升華，藍籌股是否再次獨領風騷呢？這一點顯然是廣大投資者最為關注的事情。我們認為，今年上半年A股市場將繼續在藍籌股的帶動下穩步攀升。但值得注意的是，2004年國民經濟的增長速度可能要低于2003年，上市公司業績的持續增長將受到一定的影響。因此，2004年將是價值投資深化與分化的一年，不容忽視的是，隨著藍籌股群體的持續走高，應警惕出現藍籌泡沫以及泡沫破裂的過程。

　　除此之外，與2003年下半年熊市行情不同的是，2004年初大盤已經開始了新一輪的牛市行情。春節后資金面將進一步寬松，但資金不可能仍集中在某一板塊或者單個藍籌股群體上，因此應注意發掘新的成長性行業和業績大幅增長的公司。此外，當價值推動型行情進行到一定階段后，可能重演資金推動型行情的一幕，其中基本面較為優良的小盤次新股有望掀起高送配狂潮。在此情況下，2004年上半年的行情將會呈現出基金核心藍籌股和行業復蘇板塊共振的熱點多極化格局，板塊方面，可重點關注石化、電力能源設備和消費電子等行業。

　　有預見才能捕捉主流

　　□廣州萬隆黃永耀

　　考慮到投資基金經過多年的發展后迅速壯大，以及QFII大門的打開，在2003年初的那一波行情中，我們就預見到隨著投資基金和QFII崛起，價值投資的時代已經到來，因此在去年上半年行情中我們重點向投資者推薦的主要是行業前景較佳的個股和績優藍籌股，其中包括行業獨特的中國聯通，QFII看好的中海發展，稀有資源概念江西銅業，投資基金重倉的山東基建、八一鋼鐵、北大荒等，事實證明這一類個股最后均成為大黑馬。但當行情進入在去年下半段，尤其是到了12月份，出于穩健的思路，也考慮到券商發債等諸多因素，并參考了國際股市上信息網絡股的再度崛起，因而這一階段主要推薦券商重倉股、超跌底部股和信息網絡股，這一類板塊也持續走強。這說明了對市場熱點的預測要有預見性，要超前，但又要辯證靈活，正如現時價值投資是主流，但任何個股如果在價值投資過度之后就會進入價值投機。

　　在羊年我們所推薦的個股中，最成功的應該是江西銅和中海發展，這兩只股票均是去年十大牛股之一，當時我們之所以推薦，主要有三大理由：一是價格低，歷史經驗告訴我們，未來能夠翻番的大黑馬絕大多數是在低價股中產生，二是流通性強，群眾基礎好；三是業績優良，是QFII青睞的對象。如江西銅業，中海發展等均是業績大幅增長的品種，而且其H股在海外受到摩根等著名國際大鱷的增持。

　　展望猴年，我們認為真正的大黑馬依然將從行業景氣較佳、歷史升幅不大的低價股中產生，因為對于那些股價翻倍的“藍籌股”，其能否繼續走強就值得懷疑。而從發展的角度，我們認為未來行業景氣度較佳的應是國家政策重點扶持的產業，典型的領域如農業板塊、醫藥板塊、公路基礎設施板塊以及電子信息板塊，這些領域或者受益于行業景氣，或者受益于產品漲價以及政策扶持等，都有望在2004年行情中脫穎而出。

　　低價成長股大行其道

　　□深圳智多盈裴繼偉

　　2003年初，筆者在《證券時報》上幾次撰文指出：“上證指數1300點具有非同尋常的意義，因為這個點位是國內股市過去10年的市場歷史平均成本區，經過兩年多的磨礪后將成為歷史性的底部；中國股市也將步入新的發展周期。”在對系統風險釋放有了準確的評估后，我們認為，在中國股權結構問題尚未根本性解決之前，股指將維持一個相對有限的區間運行，機構選股首先關注的是安全性、流動性，然后才是收益性。因此我們提出：在注重控制系統風險程度的前提下，重點把握行業復蘇所帶來的投資機遇，那些具有高流動性與業績支撐的大盤藍籌股與高成長性的科技股，將會成為市場最主要的投資熱點。為此，我們向投資者推薦了包括山東鋁業、中國石化、中國聯通、浦發銀行、招商銀行等在內的股票。

　　從今年的市場機會來看，低價科技股或其它一些概念股可能會有更大的波動空間，因為今年市場可能出現相當的泡沫成份(包括藍籌股)，選股和操作的難度要比去年大。

　　去年第四季度以來，中國石化、中國聯通等個股從3元多的價位開始飆升，韶鋼松山從6元多的價位開始大幅填權，這再一次地驗證了以往國內A股市場的一種歷史事實：即應在3元到9元價位區間的個股中，因為價格超跌尤其是具備潛在成長性而導致價值被低估的個股，最有可能出現一鳴驚人的黑馬股。未來如何通過價值發現來優選投資行業與個股，也就成為投資者能否在猴年贏利的關鍵。在選擇目標個股的方面，我們建議投資者重點把握以下三點因素：一是適當的價位區間，二是充分考慮到有關行業與個股的成長性，三是是否相應的題材概念尤其是能令人遐思無窮的高科技題材，因為信息產業在全球經濟進一步復蘇支持下將會獲得更快更大的發展。目標個股的具體行業，主要在電子元器件、數字電視、航空運輸、石油化工和公共事業等行業中。同時，考慮到深圳B股中部分績優股的平均市盈率已經低于H股，相應的投資價值也有待進一步挖掘。

　　將價值投資進行到底

　　□浙江利捷

　　去年是價值投資理念進入市場的初級階段。在這種思路的指引下，我們從行業景氣度出發，對受惠于國家宏觀經濟高增長的產業進行深入研究，并聯系二級市場的熱點輪動及發展，成功挖掘了眾多諸如汽車、鋼鐵等投資品種。

　　在去年底反彈過程中，滬指自1307點啟動上行至1450點附近，連續出現盤整進行沖關蓄勢。相對于板塊而言，鋼鐵股整體處于強勢橫盤的狀態，特別是二線品種中如新鋼釩(000629)業績出現增長，走勢則相對滯后，率先反彈將是市場所趨。該股在去年12月17日已經逐漸走穩，并出現轉強信號，我們在次日推薦該股，時機選擇極為恰當。該股自推薦日上攻之后，持續保持大量，說明這種升勢得到了場內機構資金的認同，并創出2001年以來的新高，最大漲幅達到20.5%，領先指數。這種薦股的成功，主要是我們看到鋼鐵行業所帶來整體增長之后，主流品種如寶鋼股份等股價已經出現翻番的走勢，而其它二線鋼鐵股雖然業績同樣處于高增長階段，股價卻因為資金的關注度不高而滯后，在市場熱點始終保持在以藍籌為軸心的情況下，新鋼釩的首先發力，為市場資金尋求突破找準了方向。在隨后幾個交易日中，韶鋼松山、鋼聯股份等二線品種均出現了大幅上揚的局面。

　　但時間改變一切，我們也看到去年年末的行情再度將藍籌股普遍打高一線，價值逐漸得到體現。預計以前的熱點板塊在2004年將進一步完成洗盤，鋼鐵、石化等行業的增長可能出現一定放緩跡象，因此我們認為藍籌股的分化將是必然趨勢。展望后市，對藍籌股的選擇性波段操作將是最佳的投資思路，投資者對于市場占有率及行業競爭力具有優勢的個股還可積極關注，同時在預見到可能出現的潛在風險后，應當及時把握賣點。另外我們認為，由于去年下半年大盤反彈以來科技股一直處于低位盤整狀態，隨著其調整的完成，今年上半年該板塊存在不錯的投資機會。當然，價值投資仍將是今年行情的主要理念，業績仍將是個股炒作的核心因素，可積極關注石化、房地產、科技、醫藥等板塊，對于中國石化、萬科A、中信國安、魯抗醫藥等可逢低建倉。

　　挖掘二線藍籌股

　　□杭州新希望

　　回顧2003年，我們明顯地感覺到證券市場已經出現了多方面的變化。首先，投資者結構的變化導致市場上投資理念發生了巨大變化。QFII的引入和基金隊伍的壯大，使得價值投資的理念逐漸深入人心，市場上漲動力逐漸集中到少數大盤藍籌股上。為此在2003年我們始終把對個股的價值挖掘放在投資首位，以具有前瞻性的、善于挖掘市場價值的眼光理性看股市。基于上半年以汽車、鋼鐵為首的“五朵金花”向人們表明了一個局部牛市的存在，價值投資悄然興起，我們成功地挖掘了一批績優藍籌股，如山東鋁業、中海發展、江西銅業等符合價值投資理念的個股。

　　在諸多成功的推薦中，我們最得意的作品是山東鋁業(600205)。在2003年年初，大盤走弱，大多數個股再度陷入困境之時，我們發現了這只有機會一鳴驚人的龍頭股，從二級市場看，該股自高點下跌以來調整相當充分，雖然公司的業績有所滑坡，但是8元的價格實屬偏低，我們以前瞻性的發展眼光相信其有后來居上的潛力，該股去年強勁的走勢也有力地證明了我們當初的判斷。

　　展望猴年,我們信心滿懷。證券市場冬去春來,投資者信心不斷提升,對投資價值的認同,對未來經濟增長和公司業績充滿信心。雖然目前價值投資理念已經得到市場的充分認同,但價值投資的分化局面也在所難免,誠如股指走勢一樣,有上升就會有回調。我們認為2004年在選擇投資的行業和板塊時，應始終把對個股的價值挖掘放在首位，輔以一些短線風格板塊的選擇。市場較多的投資機會將產生于具有行業成長性的傳統產業、資源類行業以及部分具有明顯政策性扶持的產業和地域板塊當中。在投資策略上，首先，應重點關注那些漲幅偏小、行業具有成長性的二線藍籌股，而對于累計漲幅較大的一線藍籌股則要區別對待。其次，對價值的挖掘將向對成長性的挖掘轉移，對于一些具有較好成長性的公司，無論流通盤大小，都有可能得到充分挖掘而成為市場熱點。另外，經過充分調整回歸到合理價值區間的個股會受到關注。在具體操作上,應實行波段操作、中線持股與集中投資相結合的策略,把握住核心資產的運行節奏。節后我們將緊扣藍籌而推薦，挖掘二線藍籌，我們對電子產品、電力、港口、航空板塊比較看好，預計這些行業在2004年都有快速增長的機會。

　　電力股將扮重要角色

　　□三元顧問

　　整體來說，大盤藍籌是貫穿2003年全年行情的主線。而基于這條思路出發，我們在成功追蹤一線藍籌的同時，也對二線“潛藍”進行了深層次挖掘。另外一點，就是從超跌中尋求參與機會。主要是對那些基本面良好，但技術面超跌嚴重的個股進行價值發現。而目標個股的底部形態、成交量有序放大及基本面質地都是我們重點考慮的因素。

　　在眾多推薦品種里，最滿意的品種當屬2003年11月4日推薦的中國石化(600028)，當時H股持續單邊走高，領頭品種中國石油表現非常強勁。此外，經過2003上半年“五朵金花”行情的培育，藍籌概念已深入人心，因此，當時股價正處于上升趨勢中的中國石化無疑是較佳的推薦對象。

　　至于今年的潛力品種，我們看好電力股。由于經濟增長速度加快，國內高耗能行業比重增長較快等原因，電力的市場需求呈加速增長之勢。電力工業的供應彈性小，電力需求的快速增長導致電力供需缺口加大。據預測，電力供需缺口在2006年方能填補，電力類公司將面臨一個橫跨3年的行業機遇；電力行業已從景氣復蘇進入到快速增長階段。另外從公開資料分析，2004年上網電價將出現微幅上調，同時再加上對電價市場化的強烈預期,電力板塊無疑擁有長線走牛的行業基礎。且回過頭來，在2003年大藍籌概念行情中，長江電力、通寶能源以及國電電力等龍頭品種表現十分強勁，績優藍籌形象深入人心，由于這些大型電力企業優良的質地和不斷的收購帶來的規模擴張，預計電力板塊仍將在2004年行情中扮演一個非常重要的角色。當然，落實到操作上，我們認為除了一線大盤電力股之外，一些二三線電力股也必然面臨著全新的投資機會：一是跨區域聯網將改變電力緊缺地區和電力富裕地區的界限，東北、西南等電力上市公司將受益自身電力需求增長和跨區域聯網帶來的電量增長；二是各地加大電力建設將使得一些電力上市公司得到規模擴張。

　　從超跌轉向行業龍頭

　　□武漢新蘭德朱漢東

　　在2003年中，市場總體呈現出兩頭高、中間低的走勢，除了在年頭和年尾分別出現了兩波較大的上漲之外，年中基本上呈現單邊下跌的走勢。因此就短線品種而言，我們總的選股思路是尋找那些超跌反彈的品種，即當某些隨大盤迅速下跌且短期跌幅遠遠超過大盤、技術超賣嚴重的股票。而中線則偏重于行業分析，在去年初預測2003年中線黑馬時，我們成功地推出了江鈴汽車(000550)，年內最高漲幅超過100%。

　　在猴年里，由于行情有明顯轉暖的趨勢，股指大趨勢上有望在一個上升通道內運行，因此對于短線品種的選擇，主要思路也逐步從超跌轉向尋找那些在底部構筑上升通道、即將向上突破的股票。對于中長線品種，則主要關注一些有較大增長潛能的行業，挑選其中的龍頭股作為投資首選。

　　對于大盤走向，我們認為2004年總體呈現盤升的走勢，滬指具體運行區間將在1400點至1900點之間。由于節前經歷了近兩個月的大幅上漲，預計節后股指在沖高之后將展開一輪小幅調整，大盤股可能成為調整的主要動力，股指的強支撐位將在年線和半年線區域。

　　2004年市場的熱門板塊將可能在一些增長潛力較大的行業中出現，其中可重點關注電力板塊、航空板塊和有色金屬板塊。電力產業作為一個與國民經濟呈現出明顯正相關的產業，近年來出現快速發展的態勢，但仍然不能滿足市場的需求，去年夏季的全國“電荒”局面凸現了這種狀況，在市場經濟條件下，電價有上調的要求，電力企業業績有望進入快速增長期。而航空業作為現代交通運輸業的重要組成部分，也將受益于宏觀經濟形勢，盡管2003年的SARS疫情對整個交通運輸業產生了不利影響，但這也使絕大部分航空類股票處于一個相對低位，該板塊也必將成為遵循價值型投資理念的大資金關照的品種。有色金屬作為基礎設施建設的重要原材料，近年來市場需求逐步攀升，我國目前已取代美國成為世界第一大銅消費國，國際市場上各種有色金屬的價格近年來也是大幅上漲，從該板塊股票來看，絕對價位仍然較低，中長期潛力較大。在以上板塊中，我們認為中長期潛力較大的有廣州控股(600098)、上海電力(600021)；南方航空(600029)、海南航空(600221)和東方航空(600115)；云南銅業(000878)和鋅業股份(000751)等等。

　　“數字電視”潛力頗大

　　□北京首放

　　我們在選股上一切圍繞實戰出發，遵循先看行業、再看熱點板塊、最后確定個股的順序，希望能透過錯綜復雜的市場表象，追蹤、研究、分析出基金、私募等市場主力資金的真實動向，理出市場內在、本質的熱點脈絡，前瞻性的挖掘出一些潛力領漲熱點。

　　在實踐中我們有兩點心得向投資者介紹：一是高度關注行業景氣度的變化，出于對稀缺資源和有色金屬漲價預期，在去年8月28日山東黃金(600547)上市當日即指出其投資機會，至今最高漲幅超過80%。二是關注重大事件對二級市場產生的投資機會，如去年9月在神舟5號載人飛船發射前推出航天板塊，航天股整體啟動跡象明顯。

　　從整體看，今年我們比較看好數字電視相關個股。我們之所以看好數字電視板塊，主要原因有兩點：一是內部因素。制造彩電的主要原材料價格都出現了大幅度的上揚，如鋼材、工程塑料、全球的IC(半導體)、占普通彩電成本60%的核心部件彩色顯像管(CRT)價格上漲了15%，與此同時與金屬材料、工程材料相關的電視機基本元器件價格也趨上漲之勢，幾乎所有原材料的價格上浮都直接導致了彩電成本的上漲，而彩電價格下調周期已經接近7年，這都表明目前的彩電價格已經到了谷底，因此，任何成本的細微上浮都會直接導致價格隨之上漲。從外部環境看，美元貶值勢必推高全球彩電價格。二是2004年中國數字電視產業化有望步入實質啟動階段，國內現有的3億多臺彩電將逐步面臨全面更新，價值一萬多億元的市場無疑是巨大的金礦。“數字電視”板塊面臨“5.19”行情網絡股同樣的大發展機遇，未來肯定會涌現出網易式的上漲英雄，總之，該板塊具備全面走強潛力。

　　把握主流挖掘個股

　　□北京匯正

　　2003年是A股市場投資理念大轉換的一年，基金的活躍給大盤藍籌股帶來勃勃生機。正是考慮到這種股市背景的變化，我們加強了對上市公司基本面的研究，樹立了以低價藍籌為主的價值投資理念，得到了市場的認可。在風格上，我們仍然保持了一貫的理性投資、穩健操作的思路，盡量把握主流熱點的主升機會。在藍籌股出現漲幅較大的的時候，我們也加強對一些相關的低部補漲個股的挖掘，取得了良好的效果。總體而言就是把握主流方向，挖掘個股行情。

　　在2003年中我們重點挖掘了汽車、能源和網絡股的市場機會，成功的案例不少，其中最能代表我們選股思路的應該是國陽新能(600348)。該股上市之初正處于大盤調整階段，表現一般，但仔細研究，其基本面價值明顯被低估。同時做為一只新股，也必將吸引新資金的入駐，符合我們的選股思路，我們在底部推薦后，該股持續上漲50%。

　　新的一年里，我們看好數字電視板塊和航空板塊。首先來說數字電視板塊，自2002年下半年以來，我國數字電視產業的前進步伐明顯加快，預計從2002年到2015年，我國數字電視市場規模將由400億元擴張到5000億元，市場前景廣闊。根據國家廣電總局的遠景規劃，2015年將全面實現數字化，完成模擬向數字的過渡，停播模擬信號。可以看出，這一板塊作為新興產業，增長潛力巨大。從產業細分角度看，數字電視相關產業面臨歷史性機遇，主要包括：發射系統制造、終端設備制造、數字電視節目制作與傳播三大板塊，相關上市公司值得投資者重點關注。再來看航空板塊，高速增長的中國經濟，日益頻繁的國際交流，使得航空股有望否極泰來。

　　產業升級帶來機遇

　　□渤海投資研究所

　　去年一年我們始終秉承“價值發現、波段套利”的投資理念與思路，并得到了市場的認可。我們的投資哲學認為：“投資理念”對集團資金的導向性最強，而“概念”則對市場人氣能起到巨大的凝聚作用，兩者都會隨著主流資金“邊際盈利效益”的遞減而發生變遷。

　　正是由于對基本面的深入挖掘和對投資思路的不懈鉆研，我們率先成功挖掘了東北板塊，連續推出“東北三劍客”———沈陽機床、*ST松遼和銀基發展三只長線牛股，提出“通脹概念”(即漲價題材將得到資金追捧)，并在非典期間成功挖掘了消毒板塊。

　　在猴年里，我們仍將繼續遵循上述思路，注重理念和概念的領先一步，注重上市公司基本面的深入挖掘，注重宏觀政策機會、中觀產業機會和微觀上市公司投資機會的綜合把握。我們將繼續看好東北板塊、通脹概念及部分核心資產類個股，新增看好產業升級所帶來的巨大機會。在行業配置取向方面我們認為行業細分將成為趨勢，行業內公司股票價格齊漲同跌的現象將結束，取而代之的是細分到子行業、子板塊的投資取向，而在行業的橫向選擇中，我們認為資產配置將逐漸由生產效率低的行業向效率高的行業轉移，這種轉變將隨著行情的逐步深化而體現出來，同時，結構性增長也將是中國股市未來發展的新思路。

　　在板塊及概念的思路方面，我們認為，通脹概念在2003年四季度的市場中已經取得了良好表現，這一概念有望得到進一步的延續。此外，產業結構和消費結構的雙重升級將成為未來主導中國經濟的主要推動力，市場將對升級所帶來的投資機會有所體現。產業升級有望派生出毛利率提高、外資合作并購及相關政策扶持三大概念型題材，落實到行業上則涉及裝備制造業、重化工業及信息技術產業等；東北板塊由于肩負著產業升級的歷史重任，將有望在政策的持續扶持下演繹新一輪的爆發性行情。