王芳、劉志剛

　　創(chuàng)業(yè)板終于得到準生證?

　　醞釀4年之久的二板市場,在2004年再度迎來誕生的曙光。4年中，無論客觀環(huán)境還是主觀條件,總是出現(xiàn)這樣或那樣的阻力和障礙，結果創(chuàng)業(yè)板市場在這4年中，總是成為每一年證 券市場總結中的懸案。

　　但2004年不一樣了，客觀環(huán)境從來沒有像今年這樣成熟，主觀需求也從來沒有如此強烈，這個曾經引發(fā)眾人爭議的難產兒,終于在2004年得到一致同意而即將降臨人間。

　　高成長性中小企業(yè)強烈的融資需求,與我國資本市場層次單一的現(xiàn)狀已經沖突多年，設立二板市場也成了跨世紀的棘手難題。在主板市場這個“大孩子”還不夠成熟的時候，再添一個“小搗蛋鬼”，人們想到的只有風險。

　　以至于在一段時間里，人們談“創(chuàng)業(yè)板”色變，有關創(chuàng)業(yè)板的內容還曾經一度遭到冷遇。

　　但設置不同層次的資本市場,根源于經濟運行的內在需求，最終的發(fā)言權還是掌握在市場手中，誰也無法阻擋。

　　香港創(chuàng)業(yè)板走出寒冬，民營企業(yè)掀起赴港上市熱潮的事實,再度將創(chuàng)業(yè)板話題擺到桌面。

　　在2003年全新的市場環(huán)境和投資理念中，創(chuàng)業(yè)板作為滿足企業(yè)融資需求和投資者投資需求的新市場，帶來的更多的是機遇而不再是恐慌。

　　證監(jiān)會尚福林主席已經將“分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設，為高成長性中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)增加融資渠道”列入今年的工作重點。由此，二板市場在2004年誕生的條件日臻成熟。

　　“萬事俱備，只欠東風”，人們期待著二板市場設置方案的最終出爐。初步的設想是分兩步走，第一步是在交易所開設一個高科技板塊，集中40家至50家中小型高科技企業(yè)單獨運行，待規(guī)模擴大條件成熟后再分離出來單獨成立二板市場。

　　分步走的辦法不僅會減小對主板市場的沖擊，也有利于對二板市場的規(guī)范管理。

　　有評價稱，2004年將是多層次資本市場誕生的開元年。二板市場正式啟動后，三板市場以及柜臺交易等不同層次的交易市場也會順理成章地誕生，投資者可以隨意上下“階梯”,選擇交易市場選擇投資產品。

　　-文/本報記者王芳

　　深交所恢復新股發(fā)行?

　　創(chuàng)業(yè)板難產的最直接受害者，要數(shù)深交所了。為了給創(chuàng)業(yè)板讓路，深交所已經整整3年停止發(fā)行新股，其中的酸甜苦辣是非曲直自有公論。

　　目前雖然尚未看到主管部門的正式通知，但種種跡象表明，深交所很可能在2004年恢復新股發(fā)行，并且有可能嘗試打包發(fā)行的新方式。如果預期變成現(xiàn)實，深交所將重新煥發(fā)活力，成為2004年最具眼球效應的投資地。

　　根據目前的資料顯示，深交所將配合創(chuàng)業(yè)板分步設立的方案，在主板系統(tǒng)下成立一個新科技板塊單獨運行;在不改變現(xiàn)有法規(guī)、上市標準、發(fā)行審核程序的情況下，將流通股在5000萬股以下、具有成長性的中小企業(yè)集中發(fā)行上市，每次打包發(fā)行5至10家上市公司。

　　如此一來,與上交所定位成大盤藍籌股的中心市場遙相呼應，深交所將是一個云集小盤科技概念的投資樂園。曾經是地域性劃分的兩個交易市場,將在2004年搖身變成各有專長各具特色的投資場所。

　　深市恢復新股發(fā)行,不僅讓眾多中小企業(yè)喜上眉梢，也同樣給普通投資者帶來福音;最直接的影響,就是新股申購機會增多，申購收益率會明顯提高，參與新股配售將在2004年吸引越來越多的投資者。

　　當然，面對接踵而來的新股，市場擴容問題也需要老調重彈，恢復發(fā)股功能的深市將直接對不很堅強的資金面形成新考驗。但似乎這一場景出現(xiàn)的概率不高，“大擴容造就大牛市”的觀點,正在得到越來越多的認同。

　　事實證明，股市漲跌的根本原因,并不在于幾百億元的擴容，在新股擴容最盛的2000年，股市反而暴漲50%以上；而新股融資額連續(xù)下降的近三年，股市也連續(xù)下跌了三年。

　　投資者在經歷了無數(shù)次的漲跌洗禮后，也逐漸明白股市不是怕缺錢，而是怕缺人氣。如果進入深交所的新上市公司“質優(yōu)價廉”，滾滾資金會不請自來，擴容壓力也就消融在人們的投資熱情之中了。

　　-文/本報記者王芳

　　首批保薦人持證上崗?

　　春節(jié)長假后，各證券公司的投行人員便進入考前備戰(zhàn)狀態(tài)。3月份,在“首批保薦人勝任資格考試”門前，1500多名符合保薦人候選資格的投行人員將排起長隊。

　　2004年，中國證券市場上的第一批保薦人將持證上崗。由此，又一個舶來品———保薦人制度,將正式在中國證券市場生根發(fā)芽。

　　以保薦人的身份來推薦企業(yè)上市，已經在成熟市場盛行多年。有人稱,保薦人制度是根治上市公司質量這個老大難問題的“最佳處方”,造假上市將會被拒之門外。

　　身為保薦人和保薦機構，不僅要充當上市公司資產質量的把關人，還要擔當上市公司持續(xù)發(fā)展的監(jiān)督者。不稱職的保薦人,輕者將被公布不良記錄，重者則扣除保薦“執(zhí)照”。任何合謀造假和包裝欺騙的上市行為,無異于“搬起石頭砸自己的腳”。

　　上市公司質量的提高,就意味著更多的資金入場和更高的投資熱情。有了保薦人在門口把關，投資者對新入門的上市公司有了更多信任和期待，而高質量、高盈利、高回報的新股形象,對市場的感召力更是不可估量。

　　于是，有人預測，2004年在保薦制下誕生的新股,將成為市場追捧的熱點;而與此同時，市場也會以新上市公司的優(yōu)劣,來對保薦人品頭論足，“明星保薦人”將由此誕生。

　　良性循環(huán)的結果,將是保薦人的品牌效應不斷放大，人們不必去費盡心思研究和分析招股說明書和一連串財務數(shù)據，只要追隨自己信賴的品牌保薦人就可以了，這樣的投資似乎也變得更簡單和更具人性化。

　　當然，這是理想化的狀態(tài)，現(xiàn)實中的保薦人制度還面臨很多困惑，尤其在計劃色彩還很濃的選拔體制下，在與通道制“和平相處”的束縛下，在政府監(jiān)管之手的干預下，中西合璧的保薦人制度,還要經歷相當長的“誠信磨合期”。

　　-文/本報記者王芳

　　股市今年“全流通”？

　　春節(jié)前傳出利好消息，中國證監(jiān)會規(guī)劃委主任李青原表示，今年是解決全流通問題的一個很好的時機。

　　其實，在過去兩年多的時間里，市場混淆了全流通和國有股減持的概念，普遍對全流通談虎色變。股市更是只要一有傳聞大盤就跌，以至于只有監(jiān)管部門喊停才行。

　　全國人大常委會副委員長成思危曾經說過，股權割裂問題造成股市的四大弊病，即股市不能成為經濟的晴雨表，不能起到推動經濟發(fā)展的作用；不同股的持有者的利益不一致會損害公眾股投資者的利益；同股不同值違反了同股同權的原則；一股獨大或者國有股獨大，難以完善上市公司的法人治理制度。

　　國有股全流通問題,已經成了制約中國資本市場發(fā)展的巨大瓶頸,必須盡早解決。對這一點,上上下下均已達成共識。但什么時候流通，用什么方法流通，市場中討論聲不斷。

　　“不管用什么方法流通，只要市場能夠認可就行”，幾位證券機構高管不約而同地對記者說�！摆s快全流通吧,長痛不如短痛,我們頂多再損失一次。”中小投資者也這樣說。

　　盡管股市經歷了兩年多的大熊市，損失了9000多億元流通市值，但股市仍出現(xiàn)了大漲。這說明市場各方在看好國家宏觀經濟政策的同時,也對全流通政策抱有良好預期。

　　因此,全流通在今年實行,有著不可多得的先決條件。

　　-文/本報記者劉志剛

　　“陽光審核”堵住造假黑洞?

　　在2003年歲末，中國證監(jiān)會做了件驚天動地的大事,對掌握上市生殺大權的發(fā)審委,進行了大刀闊斧的改革。昔日高深莫測、高不可攀的發(fā)審委突然“放下架子”,徹底曝光在公眾面前。

　　人們在公開披露信息中,不僅可以看到25名發(fā)審委員的個人資料，還可以提前知道發(fā)審項目的人員安排和審核程序，審核結果在投票第二天就向市場公布。為此，人送雅號———“陽光發(fā)審委”。

　　經歷了“看我72變”后的發(fā)審委著實給人帶來驚喜。

　　作為企業(yè)漫漫上市路的最后一道關口，發(fā)審委始終扮演著“一票定乾坤”的特殊行政角色，審核過程和投票結果從來都是在秘密狀態(tài)下進行的。

　　缺乏輿論監(jiān)督和信息透明的審核,當然會不斷發(fā)出不協(xié)調的聲音。

　　一些質差績劣甚至包裝造假的上市公司也成功過關，大搖大擺地登堂入室，一圈到錢就原形畢露，成為市場的害群之馬。

　　發(fā)審委無疑是保證上市公司質量，維護市場誠信的守關人，證監(jiān)會主席尚福林以此開刀,充分體現(xiàn)了監(jiān)管部門的改革決心。

　　在批準TCL集團首發(fā),以及京東方發(fā)行B股的首次“執(zhí)法辦案”中，所有參與成員的承諾書、審核意見和表決結果統(tǒng)統(tǒng)記錄在案，一旦審核項目出現(xiàn)問題，審核委員將面臨“秋后算賬”的懲處。

　　有評價稱，有了陽光審核，2004年從提高上市公司質量和保護中小投資者利益的角度說，都將是一個轉折年。

　　2004年的首發(fā)和融資項目會贏得投資者更多的信任和熱情，而監(jiān)管者在市場中的形象也會越發(fā)變得有親和力。

　　盡管還要面對企業(yè)公關的糖衣炮彈，面臨媒體對陽光審核標準的質疑，走到聚光燈下的發(fā)審委,還是表示要堅決將陽光審核進行到底。

　　-文/本報記者王芳

　　藍籌股是否真有泡沫？

　　被稱為核心資產的藍籌股,在經歷了一年多的瘋漲后，大部分都有了1倍甚至2倍以上的漲幅。

　　于是乎,市場里又傳出了一種聲音:“小心藍籌股泡沫潮”，“價值投資”很快就要變成“價值投機”了。

　　其實，股市本身就存在財富放大效應。投資者買股票,并不是看中一只股票的現(xiàn)在,而是在買它的未來。也就是說，越來越多的投資者在選股時,更關注的是該行業(yè)的成長性,企業(yè)的經營狀況,而不再僅僅是二級市場的表現(xiàn)。

　　一年多以來，中國股市正處在前所未有的“價值回歸”時代，這其中雖然有20%-30%的股票實現(xiàn)了向上的回歸，但多數(shù)股票的回歸方向還是向下的，以前“高市盈率、高市凈率、高股價”所造成的泡沫正在一點一點地被擠掉。

　　有市場觀點認為，價值發(fā)現(xiàn)在某種程度上與莊家做莊相似。所不同的是，莊股的上漲靠莊家自己來推動，而價值發(fā)現(xiàn)到價值回歸的過程，要有后來者的認同。

　　從近期基金經理們對市場的展望和基金年度報告中可以發(fā)現(xiàn)，機構投資者已對目前這種狀況作了兩手準備，一是繼續(xù)挖掘增長態(tài)勢較強的行業(yè)，二是將目光逐漸轉移到細分行業(yè)中，希望從中找到新的投資品種。

　　不管怎么說，藍籌股到底有沒有泡沫，還需要仁者見仁，智者見智。

　　想一想，美國的投資大亨巴菲特，當初投資微軟股票，股價漲了一兩倍的時候有人說有泡沫，等漲了10倍的時候又有人說有泡沫，他全置之不理,直到微軟股票漲到100倍。

　　其實,別管股價有多高，只要上市公司的業(yè)績能夠持續(xù)增長，市盈率別高得離譜，這“泡沫”就沒什么可怕。

　　-文/本報記者劉志剛

　　垃圾公司成批退市?

　　曾幾何時，ST股一度是市場中追捧的熱點板塊，殼資源也被認為證券市場的稀缺資源。炒重組、炒收購，二級市場幾近瘋狂。

　　但時過境遷，價值投資已成市場的主流，藍籌股成為引領大盤上揚的動力核心，市場對績差股開始拋棄。近期，數(shù)家ST公司因為已經連續(xù)兩年虧損,2003年再次虧損而面臨暫停上市而不斷發(fā)出預警公告。看來，2004年會有大批的垃圾公司將要退出股市。

　　在H股市場里有一種“仙股”的稱謂，即股價只有幾毛甚至只有幾分錢的股票。而在咱們A股市場也出現(xiàn)過1元股的情況。第一次是在1994年7月份，當時以上海石化為首的30余只股票處于1元股行列，多數(shù)為上海本地股和大盤股；第二次出現(xiàn)1元股是在1998年，馬鋼股份成為當年惟一的一只1元股；第三次是在2002年退市機制推出，導致以ST九州為代表的一批ST、PT公司成為1元股。

　　第一次出現(xiàn)1元股的原因,在于市場整體低迷；第二次出現(xiàn)1元股的原因,在于當年投資者對于資產重組的狂熱追捧，導致國企大盤股遭了殃；第三次出現(xiàn)的原因,是市場對于退市的驚懼，可以看做是一個價值投資的轉折點。

　　但是，今年不一樣了。隨著價值投資理念的不斷深入，投資者越發(fā)認識到，只有那些有良好業(yè)績支撐的上市公司，才是真正值得投資的對象。而對那些績差、行業(yè)沒有發(fā)展前景的上市公司則須遠離。

　　各家基金、證券機構發(fā)布的對2004年行情展望中宣稱，“股價結構的調整還將延續(xù)，股票走勢的分化還遠遠沒有結束。”一家基金公司高管在接受記者采訪時也曾說，如果大批的垃圾公司退市，真的是一件好事。去偽才能存真,流水才能不腐,證券市場的作用也才能真正發(fā)揮出來。

　　-文/本報記者劉志剛