中國銀河證券研究中心 陳健

　　2003年美國股市三大指數(shù)均大幅上漲，迎來了1999年以來的首個豐收年。其中，道-瓊斯30種工業(yè)股指數(shù)重上萬點大關(guān)，全年增長了25.3%，為1996年以來的最大年增幅；以技術(shù)股為主的納斯達克綜合指數(shù)大幅飆升了50%，為1999年以來的最大年增幅；標準普爾500指數(shù)也上升了26.4%，為1998年以來的最大年增幅。美股上漲行情主要由網(wǎng)絡(luò)、電腦和通訊等科技 股所引領(lǐng)，Bloomberg.com網(wǎng)站評選出2003年美國股票增值最快的十家公司，參選公司的市值在250億美元以上,其中七家來自互聯(lián)網(wǎng)、計算機和通訊業(yè)。冠軍被全球第二大生物制藥公司Genentech所奪取，亞軍則是著名的網(wǎng)絡(luò)商雅虎Yahoo，股價全年漲幅175%，這也是雅虎自1999年以來全年股價首次出現(xiàn)上漲。季軍是美國第五大移 動電話公司Nextel，因一種先進的通話技術(shù)受到消費者的青睞，全年股價漲幅為143%。投資者對高科技公司信心的恢復(fù)是這些科技股的股票價格上漲的主要原因。市場調(diào)查公司IDC認為，在連續(xù)三年不到百分之一的增長之后，2003年全球計算機相關(guān)設(shè)備、軟件和服務(wù)支出的增長將達到8%。這是科技類公司股票價格上漲的主要動力，并將在2004年繼續(xù)支撐市場向良性化方向發(fā)展。那么美國市場2003年這種熱點的新變化對于國內(nèi)市場而言又意味著什么呢，又有什么啟示呢？

　2003年美國股票增值最快十家公司：（Bloomberg.com截止至2004年1月3日）

　　　公司 　　　　　　　　　　　增幅 　　所屬行業(yè)

　　基因科技(Genentech)　　　　 182%　　　 生物科技

　　雅虎(Yahoo) 　　　　　　　　175%　　　 互聯(lián)網(wǎng)

　　網(wǎng)信通訊(Nextel)　　　　　　143%　　　 通訊

　　華冠電子(EMC)　　　　　　　 110%　　　 計算機

　　英特爾(Intel) 　　　　　　　106%　　　 計算機

　　德州儀器(Texas Instruments) 96%　　　　通訊

　　eBay 　　　　　　　　　　　 91%　　　　互聯(lián)網(wǎng)

　　思科(Cisco)　　　　　　　　 85%　　　　計算機

　　卡特彼勒(Caterpillar)　　　 82%　　　　工程設(shè)備制造

　　福力特波士頓(FleetBoston) 　80%　　　　商業(yè)銀行

　　　　　　　　美股打雷　　中國下雨

　　2002年美國十大牛股中網(wǎng)易異軍突起，使得國內(nèi)“短信概念股”風(fēng)云突起，成為2003年年初最瘋狂的題材；采金公司Hecla Mining良好表現(xiàn)，也引導(dǎo)了國內(nèi)黃金、有色金屬、石油、煤炭等戰(zhàn)略資源股在2003年成為基金手中的核心資產(chǎn)。而美國2003年十大牛股中有七家是科技股，這對于目前唯美股是瞻的國內(nèi)股市而言，將是十分強烈的提示信號。因為國內(nèi)基金、券商等大機構(gòu)的操盤人士大多為海歸派，美股的一舉一動無不影響著國內(nèi)股市大資金的操作思路。比如5.19行情中的網(wǎng)絡(luò)科技股就源于美股的科技股革命；2003年開始的核心資產(chǎn)與“五朵金花”的炒作，事實上也源于美股網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后眾多資金重歸于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與防御性強的藍籌股。雖藍籌股仍將是今年市場的主流品種,但其內(nèi)部陣營會發(fā)生結(jié)構(gòu)的調(diào)整,炒作將從“深藍”向“淺藍”發(fā)展，有一些核心資產(chǎn)將被逐步淘汰,而一些新的將進入到藍籌股中。而有機會進入到核心資產(chǎn)有可能出現(xiàn)在科技股中,畢竟yahoo、ebay、思科等大牌科技股出現(xiàn)在美國2003年漲幅前十名中,隨著市場越走越強,市場的預(yù)期能力也必然增強,從而對市盈率的要求將會降低。

　　事實上作為市場屬性的藍籌股與作為行業(yè)屬性的科技股在外延上存在“交集”，兩者并非截然對立。目前沉寂了兩年多的電子科技復(fù)蘇跡象越來越明顯，其中的行業(yè)龍頭企業(yè)一樣存在業(yè)績大幅增長的可能。投資者在言必稱價值投資時，大可不必將科技股排斥在投資目標之外，更沒必要羞于談科技股，科技股也會重回藍籌股行列。在2004年初,不少基金經(jīng)理們就聲稱在2004年將看好IT行業(yè),尤其是電子元器件業(yè),其中包括在汽車行業(yè)賺得數(shù)億投資收益的肖華這位明星經(jīng)理。而科技股本來就是基金們的最愛,5·19行情就是基金在推著科技股跑所形成的牛市周期，因而科技股與價值投資并不矛盾,基金們介入到科技股,與其投資宗旨也不矛盾。

　　　　　　　　　　QFII也在尋找中國的“臺積電”

　　國內(nèi)股市2004年不排除也會出現(xiàn)科技網(wǎng)絡(luò)股的第二春。這不僅僅基于2003年美國股市科技股大幅上漲，表明科技股內(nèi)在價值已開始在國際成熟市場里得到了體現(xiàn)；同時還基于又有8只科技股入選上證50指數(shù)，聯(lián)通、同方、貝嶺、方正、廣電電子、廣電信息、東方明珠及張江高科，這也在提醒投資者，不要遺忘科技藍籌股的實力。從市場影響力來看，2003年QFII和基金是主導(dǎo)市場投資理念和資金流向最主要的力量。到目前為止我國的QFII已經(jīng)達到12家，現(xiàn)有資金規(guī)模為17億美元，隨著QFII規(guī)模不斷擴大，其市場影響力也將不斷得以增強。保守估計，在未來的一年時間內(nèi)，QFII引入的資金量應(yīng)該超過30億美元，折合人民幣在240億元以上，將為我國證券市場帶來相對比較可觀的增量資金，考慮到資金的放大效應(yīng)，其對市場的積極影響將更大。因此QFII在下一階段仍將會成為市場的核心資金之一，運作方向在一定程度上也會左右著市場。最具引導(dǎo)投資理念新潮流的QFII在2004年將越來越具影響力，而作為中國QFII原形的臺灣QFII所鑄造的神話股票“臺積電”是一家實實在在的高科技公司，因此不排除在2004年QFII也會在尋找中國的“臺積電”，從而掀起中國股市的新篇章!

　　臺灣股市在推出QFII政策后，外資初期投資熱情并不高，1994年以前境外投資機構(gòu)持股占總市值的比重不到2%，1998年起超過4%，但一直沒有出現(xiàn)想象中的行情。初期外資投資熱點為銀行、化工等傳統(tǒng)行業(yè)，一直到1996年后外資積極追捧臺積電等半導(dǎo)體、電子股才發(fā)生變化，QFII在臺灣掀起的第一波高潮。臺積電股價從1996年底的49元(臺幣)一路飆升漲到了1997年10月的173元(臺幣)(實施10送5，復(fù)權(quán)后相當于臺幣260多元)。自被QFII相中之后，臺積電在臺灣股市中10年之間的成長率已超過了明星科技公司英特爾和康柏，近年來更是一直保持著10%以上的增長率，目前臺積電約有50%的股份依然被境外機構(gòu)所持有。由此看出QFII在臺灣所相中并不完全是國內(nèi)2003年所熱衷的“核心資產(chǎn)”或“五朵金花”，電子科技股才是QFII大展宏圖的仙境。直到現(xiàn)在臺灣上市公司中QFII持股比例超過5%的個股的數(shù)量共計104只，占公司總數(shù)的16.4%。其中塑膠、紡織、電子、運輸、觀光、百貨類上市公司的分配比率在1/3左右。這其中塑膠、紡織是臺灣的傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)，電子類則是新興的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，也是支撐臺灣科技、經(jīng)濟實力飛速發(fā)展的主體力量，觀光、百貨則屬于增長很快的第三產(chǎn)業(yè)。歷史會重演，并不會簡單重演，但從臺灣QFII資產(chǎn)配置的行業(yè)傾向來看，“五朵金花”似乎并不是其最愛，而電子科技股可能才是QFII的終極對象，這一點出人意料之外。

　　　　　　IT行業(yè)發(fā)展勢頭成為科技股再度崛起的推動器

　　當然不能因為僅僅2003年美國股票增值最快十家公司中七家為科技股，及QFII不排除也在尋找中國的“臺積電”就斷言中國科技股就平步青云、一步登天了，事實上目前IT行業(yè)基本面也決定了科技股會梅開二度。我國IT行業(yè)整體發(fā)展勢頭較好，連續(xù)多年保持20%以上的增長速度。2003年我國電子信息產(chǎn)業(yè)銷售收入達1.88萬億元，比上年增長了34%，電子產(chǎn)品出口額超過1400億美元，占全國出口總額的1/3。信息產(chǎn)業(yè)增加值為7090億元，已占GDP的6%。其中，電子信息產(chǎn)品制造業(yè)完成4000億元，通信業(yè)務(wù)收入達5150億元。據(jù)預(yù)測，2004年我國通信業(yè)務(wù)收入將達5750億元。目前中國互聯(lián)網(wǎng)的用戶數(shù)量不斷壯大,超越了8000萬的規(guī)模,年增長率依然將近50%,家庭寬帶用戶已經(jīng)逼近1000萬戶。

　　三大門戶網(wǎng)站股價的大幅飆升不僅讓海外投資者領(lǐng)略了"中國概念"網(wǎng)絡(luò)股的魅力,更是給即將赴海外上市的中國網(wǎng)絡(luò)企業(yè)一個積極的暗示。互聯(lián)網(wǎng)世界再也不是一個燒錢的概念市場,而是一個呈現(xiàn)巨大商機的現(xiàn)實市場。而IT行業(yè)內(nèi)上市公司眾多，覆蓋的子行業(yè)相當廣泛，主要包括電信運營、通訊系統(tǒng)設(shè)備、手機、計算機整機、軟件及系統(tǒng)集成、有線網(wǎng)絡(luò)及傳媒、電子元器件等等。由于各子行業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境不同，不同子行業(yè)表現(xiàn)出較大差異性，可以預(yù)計，在2004年各子行業(yè)也將呈現(xiàn)不同的發(fā)展態(tài)勢。強勢的IT子行業(yè)將面臨著較大的發(fā)展機遇，公司業(yè)績將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，投資價值提升隨著市場需求的增長和價格的回升，企業(yè)的毛利率必將提高。而中視傳媒去年11月連續(xù)5個漲停，讓市場側(cè)目；如今南方匯通再續(xù)神奇到目前為止已有6個漲停，主力青睞題材只是其世界領(lǐng)先的高科技產(chǎn)品――1英寸微硬盤。

　　事實上今年以來上海貝嶺、風(fēng)華高科等電子科技股已經(jīng)漲勢凌厲，只不過在藍籌股的光芒掩蓋下，它們尚未被市場充分注意。這些成功炒作已經(jīng)告訴我們，只有對于科技股，市場不會苛刻地用市盈率去評判。新的增量資金性質(zhì)也注定IT類科技股要漲。藍籌股主要是以公募基金為代表的市場主流資金參與的，市場上還存在相當大的一批以私募基金為代表的游資。而科技股歷來被私募基金、中小機構(gòu)及部分券商資金看好，因此科技股理應(yīng)會得到增量資金關(guān)照。對后市充滿信心的機構(gòu)已不甘心價值性藍籌股的盈利空間，他們更期待從極富想象空間的成長性科技IT藍籌股中謀求暴利，科技股當中自有黃金屋。

　　鑒于國內(nèi)需求巨大和用戶門檻降低，預(yù)計移 動電信運營業(yè)的收入仍將保持慣性增長；由于運營商投資熱點匱乏，投資規(guī)模短期難有大幅增長，直接導(dǎo)致通訊設(shè)備制造業(yè)業(yè)績增長有限；國內(nèi)品牌手機廠商業(yè)績已達到頂峰，未來難以再現(xiàn)高速增長；主營行業(yè)應(yīng)用軟件的上市公司成長性較好；由于計算機的價格仍將步步走低，上市公司的毛利率也將下降，業(yè)績難以改善；至于網(wǎng)絡(luò)和傳媒行業(yè)，數(shù)字電視將帶來新的產(chǎn)業(yè)機遇；經(jīng)過將近兩年的調(diào)整，電子元器件整個行業(yè)復(fù)蘇勢頭強勁，其盈利指標呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢，但公司分化將加劇，少數(shù)競爭力強的公司業(yè)績會表現(xiàn)出高速增長態(tài)勢。

　　目前而言針對具體的操作，可以重點關(guān)注2003年第四季度業(yè)績可能大幅上升的IT公司：半導(dǎo)體集成電路板塊中可重點關(guān)注士蘭微(600460)；被動元器件板塊中可重點關(guān)注風(fēng)華高科(000636)、法拉電子(600563)；顯示器件板塊中可重點關(guān)注彩虹股份(600707)、京東方(000725)、安彩高科(600207)；印刷電路板板塊中可重點關(guān)注生益科技(600183)以及第二代身份證概念的科技板塊中的上海貝嶺(600171)、大唐電信(600198)、清華同方(600100)、航天信息(600271)、前鋒股份(600733)、東方通信(600776)、長電科技(600584)等。

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