特約撰稿 鄒光祥

　　在剛結束的中國資本市場論壇上，有知情人士告訴記者已經有全流通的試點方案正在通過人大常委會的討論，最終要由證監會和國資委溝通后再報送到國務院。而在會上，中國證監會規劃委主任李青原明確表示，2004年是解決全流通的一個很好時機。

　　而各種跡象顯示，全流通試行方案已進入破蛹前的“非常躁動”期。“今年全流通可能會進入實質性的操作階段，如同所有的重大改革一樣，全流通也會從試點開始。”1月13日，證監會規劃委有關人士告訴記者。

　　市場認為，試點的方案應該出現在重工業類的股票上，特別是東北的重工業類股票。

　　時機成熟

　　1月10日，在第八屆中國資本市場論壇上，中國證監會規劃委主任李青原明確表示，2004年是解決全流通的一個很好時機。在論壇上，李青原澄清了自己較早之前將全流通和減持分開的提法。“分開是概念上分開，并不是說在操作中不能同時進步。實際上在操作中，這兩個可能是要同時進行的。但是為了解決全流通過程中的所謂減持和大量的國有資產的資源配置，這種減持是不一樣的，不過我們不追究這個細節。”

　　由于全流通問題的復雜性和對于市場的影響深遠，全流通的時機選擇就顯得非常重要。“全流通在某種意義上被視為資本市場的潘多拉魔盒。在不同的市場環境下打開這一魔盒，對于市場的影響是不同的。李青原提出的在市場環境較好的2004年解決全流通問題，應該說，在一定程度上代表了管理層對于時機的把握意圖。”高度關注全流通的市場人士張衛星表示，管理層應該盡快拿出勇氣和方案，越往后拖，就越被動。

　　接受記者采訪的眾多經濟學家和市場人士均認為，不管選擇哪種方案，不管是全面鋪開還是試點，今年全流通都應該盡快破題。一方面，較好的市場氛圍和投資者信心的恢復有利于全流通的順利推進；另外一方面，在市場整體價格水平合理的情況下，也為全流通價格的設定提供了較大的空間。再加上長期的熊市和一段時間的股價結構調整完成后，價格泡沫的消除和價格體系的重新定位，也可以減少全流通對于市場可能產生的負面沖擊。

　　“最快會上半年進行試點。”有關消息人士透露，1月10日召開的全流通之路大討論就是輿論先行，目前的市場為全流通的明朗提供了較好的孕育環境。

　　誰會成為試點

　　即將展開的試點，誰會是第一批？

　　去年11月，市場曾一度傳聞證監會將推出國有股減持的試點，首批選中的有20家公司，包括揚子石化、寶鋼股份、南方航空等。據稱，擬議的減持方案將采取向流通股東讓利的方針，在定價上，將摒棄過去按市場價減持的方法，轉而采取以凈資產為基準，結合業績，50%的非流通股向流通股東配售的方式；另一種是向大股東定向增發股票，然后回購大股東所擁有的非流通股。

　　據消息人士透露，證監會最初的確有過類似考慮。但因條件不成熟而夭折。不過，相關方面并沒有放棄努力。這次極有可能拿東北板塊做實驗。

　　根據李青原的說法，在國有股流通試點的選擇上，應該選那些沒有比較嚴重的歷史問題，基礎比較好，此外試點全流通后可能股價會穩中有升的一些企業，在國民經濟中比較有代表性的和國民經濟狀況關聯度比較高的企業。這樣，一方面可以維持整個市場的穩定，另一方面，在試點的過程中可以做到逐步完善配套措施。

　　市場認為，試點的方案應該出現在重工業類的股票上，特別是東北的重工業類股票。這類股票既具有好的試點基礎，又具有現實的市場意義。

　　自中央提出振興東北的計劃后，有關方面就開始考慮如何在資本市場對此予以支持。此番全流通試點極有可能以東北板塊開始。海通證券的羅峰認為，目前我國正處于重工業快速發展的時期，重工業類的上市公司具有良好的宏觀環境，經營業績普遍偏好，具有較好的試點基礎。同時，由于重工業的發展已經成為我國經濟發展的主流，這類上市公司和國民經濟的運行可以說是高度相關。

　　其次，目前的東北老工業基地具有較好的工業基礎，但是卻缺乏先進的管理體制和改造過程中的資金，這類上市公司完全可以通過國有股流通來引進民營資本和外資，既可以滿足對于資金的需求，又可以帶來先進的管理方式和技術，對于其體制的改革具有重大的推動作用，完全能夠達到管理層強調的雙贏狀況。