-本報記者王佳航北京報道

　　“按照這個辦法，證券公司、基金管理公司和保險公司都有資格成為企業(yè)年金的受托人，銀行一般是資金的托管方，社保機構將要逐漸退出，基金公司、信托公司和證券公司作為企業(yè)年金的投資管理人，這是企業(yè)年金入市的基本路徑。”

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　　業(yè)內等待已久的《企業(yè)年金管理試行辦法》(以下簡稱《試行辦法》)中，將規(guī)定由哪些機構管理大約300億的企業(yè)年金，企業(yè)年金如何進入證券市場，這是一個大家極為關切的話題，一位曾參與《企業(yè)年金基金管理試行辦法》研究制定的社保研究專家在接受記者采訪時，直接切入了這個話題。

　　“邁出這一步非常非常難，這是多方利益妥協(xié)與斗爭的結果，是吵架吵出來的，”他說，《試行辦法》目前正在各部門會簽，應該會在今年年初出臺，暫定5月1日正式開始實施。

　　入市路徑

　　因為如何管理企業(yè)年金往往可以推導出由誰來管理，所以企業(yè)年金的管理方法從始至終都是大家爭論的焦點。

　　“有很多爭議，最終還是采納了多數學者的觀點，企業(yè)年金將實行信托型的組織運行模式，”這位專家說。企業(yè)年金作為補充養(yǎng)老保險，是養(yǎng)老保險體系的第二支柱。由于歷史文化和社會經濟條件的差異，國際上現在有信托型、保險型和內部管理型等幾種管理運營方式，其中信托型相對比較穩(wěn)定，收益也比較高。

　　“《試行辦法》具有很強的中國特色，內容不長，只給出一個框架性的東西，這樣就有了一定的靈活性。”他說，最后敲定的《試行辦法》是個相當簡單的版本，全文大約十一章共六十二條，簡短地規(guī)定了企業(yè)年金的管理與投資模式。

　　《試行辦法》規(guī)定了參與企業(yè)年金管理與投資的“四種人”——即受托人、賬戶管理人、托管人、投資管理人的資格要求、權利義務等。“四種人”框架標明了企業(yè)年金運作的路徑。

　　受托人，即受托管理企業(yè)年金基金的法人受托機構。《試行辦法》規(guī)定，受托人需要具備的條件為：在中國境內注冊，注冊資本金不少于1億人民幣；具有完善的法人治理結構和完整、有效的內部風險控制制度。

　　企業(yè)年金的投資管理人不再像社保基金那樣限定在基金管理公司身上，券商、基金公司和其他專業(yè)投資機構都可以成為企業(yè)年金的投資管理人。其投資范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，如投資性保險產品、證券投資基金、股票、企業(yè)債、金融債等各類有價證券。

　　利益格局重構

　　游戲規(guī)則的重建，往往意味著利益格局的大重構。

　　按照這個《試行辦法》，管理企業(yè)年金的主體必須是合格的金融機構，這意味著現在在這個市場“吃獨食”的社保機構將要慢慢退出，這一點有關部門早就在策劃，正在琢磨的是如何退出，用什么方法退出。

　　原有企業(yè)年金市場中的另一支重要力量——保險公司的算盤也落空了。雖然仍有機會作為企業(yè)年金的管理人，但是據這位專家稱，他們現有的運作方式并不符合準入主體資格，必須設立專門的機構才可經營企業(yè)年金。而且，在投資方面，保險公司只能通過基金公司間接入市，優(yōu)勢不再。

　　在這個新的試行辦法中，基金公司現在是最有話語權的了。“雖然目前的法規(guī)還未明確規(guī)定基金公司可從事委托資產管理業(yè)務，但是社保基金就是與6家基金管理公司簽訂的協(xié)議，社保基金的成功運作實際上提供了一個范本。”渤海投資副總經理黃宇說。

　　“券商的委托理財雖然業(yè)績非常不理想，但是券商與企業(yè)之間有很多淵源，客戶和人才資源是他們的最大優(yōu)勢。”聯(lián)合證券研究所丁昌則說。“最厲害的應該是那些能夠提供一攬子服務的金融控股集團，如光大、中信。”北京大學中國保險與社會保障研究中心副主任于曉東這樣補充道。

　　略感意外的是，這位專家透露，信托公司可能并不能馬上被準入，主要是因為這個行業(yè)曾給業(yè)內留下了不夠透明的印象。

　　入市將由暗轉明

　　按照現行政策，企業(yè)年金只能用于銀行儲蓄和購買國債，投資收益率非常低。地方社保機構早已在股票市場上埋下了“伏筆”，其大手筆的運作已經引起了業(yè)內人士的廣泛關注，上海市企業(yè)年金管理中心是一匹黑馬。

　　海信電器2003年半年報顯示�煛吧虾Ｊ衅髽I(yè)年金發(fā)展中心——東新平衡”以50萬股的持股量成為了該公司的第七大股東。而桐君閣和上海航空的前十位股東中，“上海市企業(yè)年金發(fā)展中心”也赫然在列。這一機構還和深圳市企業(yè)年金管理中心一道參與了國電電力可轉債的發(fā)行。

　　可以看到的是，“上海市企業(yè)年金發(fā)展中心”通過“上海企業(yè)年金——銀河平衡”、“上海企業(yè)年金——華夏成長”以及“上海企業(yè)年金——東新平衡”等賬戶進行交易，但是神龍見首不見尾。

　　最近，一位常在股市上論道的網友老槍揭開了“上海市企業(yè)年金發(fā)展中心”的秘密。上海市企業(yè)年金發(fā)展中心掌管資金約有60億元，與國內多家券商簽訂了委托協(xié)議，還對券商采用了末位淘汰制，每年綜合排名末尾的兩個券商將被終止下一年度的委托理財資格。

　　按照協(xié)議，和上海市企業(yè)年金發(fā)展中心簽訂協(xié)議的券商都會在上海證券登記公司開立一個企業(yè)年金的專門賬戶，這是出現華夏成長、銀河平衡等同門兄弟的原因。而究竟這些名字來自哪家券商，無從知曉。

　　“市場知道的只是露出來的冰山一角”，一位來自券商的人士說，“各地社保機構的委托理財已經不是秘密。”如果《試行辦法》出臺，券商獨享的灰色地帶將被迫搬到陽光下。

　　300多億的大蛋糕

　　“政府決心要做一件事，最大的推動力往往是來自財政壓力。”這位專家這樣評價《試行辦法》出臺的動機。

　　人口老齡化、就業(yè)方式多樣化和城鎮(zhèn)化的趨勢，傳統(tǒng)的國家基本養(yǎng)老保險制度已經面臨危機。于曉東說，由此造成的養(yǎng)老保險基金支付缺口急劇擴大，1998年缺口為100多億元，2002年擴大到500多億元，預計到2010年將達到1000多億元。

　　于曉東說，發(fā)展企業(yè)年金可以分散和轉移政府的財政壓力，也可以彌補職工退休收入的不足。在西方國家，每個人退休以后領到的養(yǎng)老金中，企業(yè)年金積累所占比例很大，應該認真研究的是如何迅速讓中國企業(yè)年金市場成長起來，《試行辦法》的出臺和企業(yè)年金的入市應該是個契機。

　　截止到2002年底，中國企業(yè)年金基金累計金額已有260億元。2002年當年企業(yè)年金為91億元，即使2003年僅保持同樣增長比例，目前為止，企業(yè)年金應該也超過了350億元。300多億的企業(yè)年金，原來的管理方式基本是三種：企業(yè)自辦、社保機構經辦和保險公司經辦。其中大部分資金都在各地社保機構。保險公司也是企業(yè)年金業(yè)務的先行者，研發(fā)了很多企業(yè)年金保險產品，截止到2002年，保險行業(yè)的企業(yè)年金業(yè)務保費收入達380億元。

　　保監(jiān)會還曾給出一個相當誘人的預測，今后每年我國企業(yè)年金新增數額將達到1000億元以上，到2010年預計能達到10000億元。

　　巨大的市場預期引得很多機構一直在厲兵秣馬。在保險業(yè)，各壽險公司已經為此努力了幾年。在2003年4月舉辦的“中國首屆企業(yè)年金與保險發(fā)展論壇”上，保監(jiān)會主席吳定富曾親自到場，鼓勵保險公司通過設立事業(yè)部的方式集中資源和人才，提高企業(yè)年金和養(yǎng)老金的專業(yè)化經營水平。

　　一直沒份參與的基金管理公司也已做了大量前期工作，包括研究開發(fā)、客戶資源調查、產品設計等，已初步形成一套完整方案。2001年8月，博時基金就已經和勞動和社會保障部一同完成了一份40萬字的研究報告《中國企業(yè)年金制度與管理規(guī)范》。

　　然而，這部《試行辦法》將游戲規(guī)則重新改過了。

　　“可以想象，《試行辦法》一出臺，各機構有可能出現一窩蜂的局面，因此監(jiān)管一定要嚴，要保證在企業(yè)年金發(fā)展的初級階段不出問題。”他說，監(jiān)管的部門如何配合也非常關鍵。中國目前是分業(yè)經營，監(jiān)管的力量不可能像英國那樣搞一個企業(yè)年金的監(jiān)管局統(tǒng)一監(jiān)管，而分散監(jiān)管需要有非常好的協(xié)作機制。

　　而如何讓已經在悄然理財的地方社保機構有秩序地退出恐怕是個更大的難題。