本報記者葉凡熊雄北京上海報道

　　關于南方證券的一切依然讓人透不過氣來�！皫讉�小組正加班加點地在南方查賬”，一位知情人士1月14日告訴本報記者，“要想搞清楚南方證券的問題其實很簡單，只要搞清它的資產管理這塊就解決了大問題”。

　　自從2001年以來，資產管理已經成為南方證券的毒瘤�！澳戏阶C券的資產管理主要有三部分：南方總部自己的自營、華德資產管理公司和天發投資”，1月14日晚，一位知情人士在電話中向本報記者透露，“實際上，天發投資就是一個殼公司，其注冊地雖然在上海，但其人員和運作都在南京。所謂天發投資的前身淮海投資也一直存在，只不過兩者一明一暗�！�

　　一切似乎超出想象的復雜。“南方證券資產管理的情況只有一個人最清楚，這個人雖很少出現在南方證券，但卻掌管著南方證券資產管理的全部。淮海和天發投資更是他一手打造的公司”，這位知情人士告訴本報記者。

　　42歲的孫田志終于再次浮出水面。過去幾年，這個被認為“內向、不喜張揚”的江蘇電力高等專科學校的畢業生在中國資本市場上翻云覆雨。

　　空殼天發

　　這是上海市工商局的記錄：上海天發投資有限公司，注冊地：上海浦東新區歸昌路260號，注冊資本：1.5億元，股東名單及出資規模：南方證券1.35億元；上海南證實業1350萬元；江蘇金盛150萬元，法定代表人：孫田志。

　　這就是一個放大了1.5倍的淮海投資，其股東結構和比例以及管理層與淮海投資沒有任何區別。成立于1997年的淮海投資一直被業內公認為“南方證券自營的一個賬號”。但在2000年突然被撤消，同時在上海注冊成立天發投資。

　　1月15日中午，本報記者在天發投資的注冊地找到了這家公司，但公司只有一名中年婦女在。據她介紹，她是幫助他們收收傳真的，“天發的辦公地點不在這里，他們從來沒有人來過”，她說。同時，天發投資所在大樓的物業管理公司的接待科也向記者證明了這一點并告知記者另一個電話，但本報記者在1月15日下午撥打此電話一直處于占線狀態。

　　“實際上，天發投資根本不在上海，他們一直在南京五臺山賓館，由淮海投資的辦公室主任，也是孫田志的妻子負責管理”，這位知情人士說，“淮海投資也從來沒有消失，依然在繼續為南方證券進行資產管理，只不過使用更為隱蔽的手法�！�

　　天發投資出現在公眾的視野中是在2001年，這一年，多家上市公司的2001年年報中出現了天發投資的名字。升華拜克��600226��、哈飛股份��600038��、南京高科��600064��、安彩高科(600207)、金陵藥業(000919)、中成股份��000151��、隧道股份��600820��、愛使股份��600652��、興業房產��600603��、上海汽車��600104��、雙環科技��000707�牭鹊取�據估計，當時其持股市值在40億元以上。

　　雖然迫于證券公司必須與實業公司脫鉤的規定，南方證券2001年將其對天發投資90%的投資轉讓給了深圳華晟達集團公司，但實際上也并沒有做相應的變更手續。“天發的存在，更像是一個家族企業”，這位知情人士說，“公司下面還有很多子公司、孫公司，大多都是孫田志的親戚掌管�！�

　　“南方證券出問題的時候其實也是淮海投資最輝煌的時候。雖然所有的操作都只有孫田志和他的操盤手辛玉海知曉，但我們還是能夠看到一個大概”，已經離開淮海投資的一位員工說，“孫田志不信任別人，很多事情公司里的人也都不清楚，也許正是因為這個原因，沈沛離開后的南方證券的兩任總裁雖然都說要整頓南方證券，但問題最大的資產管理這塊反而一直是由孫田志管理�！逼鋵�，早在2002年，南方證券當時的總裁郭元先就曾表示，淮海投資還欠了南方證券一大筆錢。郭元先還和當時有意與南方證券合作的伙伴說，“再等半年，問題就會清理完”，但郭元先并沒有完成清理的任務。

　　沈沛愛將--神秘孫田志

　　孫田志在加盟南方證券前一直在從事自己的本行——電力。他所任職的江蘇電力實業公司(以下簡稱江蘇電力)很早就開始在業內聞名的席位號為734的南京金陵營業部(即南方證券南京分公司)進行股票交易，成為金陵營業部的一個機構大戶。孫田志時任江蘇電力的副總經理。由于雙方合作比較愉快，1994年，由江蘇電力投資，南方證券在南京又成立了新橋營業部，營業部的收入由雙方按照協議比例分成，但由江蘇電力公司管理。

　　正是在這個過程中，孫田志開始為自己攫取第一桶金�！八�利用委托理財、銀行貸款等方式賺了很多錢”，這位知情人士說。時間持續到1996年，由于全國證券業清理整頓，以前各個省的機構都要由總部統一管理，“南方證券從江蘇電力手里收回了新橋營業部，孫田志也順理成章地進入了南方，就任南方證券南京分公司的副總經理，實際上所有的業務都由他來負責，之所以是副總是因為他的任職資格一直沒有得到人民銀行的批準”，這位知情人士說。這位知情人士還向記者透露，南方證券收回新橋營業部的時候，并沒有把賺的錢都轉入南方，“只拿出了一小部分給南方，其他的就不知去向了”。

　　但不管怎樣，孫田志很快就為南方證券帶來了又一個輝煌時期。

　　1997年，淮海投資橫空出世。淮海投資是以南方證券的一間實業公司完成注冊的，其主營實業投資和國內貿易，是南方證券、上海南證實業、江蘇金盛實業投資共同發起成立的，注冊資金1億元人民幣，其中南方證券出資9000萬元，占總資本的90%，上海南證出資900萬元，江蘇金盛出資100萬元。南方證券時任董事長沈沛擔任淮海投資董事長�煂O田志出任淮海投資總裁�！吧蚺嬉恢焙苜p識他，并且很支持他的工作”，一位淮海投資的前員工告訴記者。　

　　淮海投資首次亮相證券市場是在1998年中報公布期間，彼時，他同時以十大股東之一的身份出現在杉杉股份(600884)、南通機床(600862，現ST縱橫)、南京高科(600064)、冀東水泥(000401)。而淮海投資的成名之作是虹橋機場，雖然虹橋機場有著4.8億流通盤但“5·１9行情”前后，該股股價從10元左右輕松起步，在一個多月的時間里，一鼓作氣攀升至15元左右，絲毫不受大量拋盤影響，漲幅達50%。在虹橋機場1999年的中報中，淮海投資共持有1314萬股流通股，為公司第七大股東，南方證券同時也身影閃現，在1999年的年報中，南方證券持有1044萬股流通股，2000年中報中，南方證券仍以396萬股名列公司第十大股東。直到2000年年底，南方證券才消失在十大股東的名單中。

　　“2001年行情雪崩之后，孫田志元氣大傷，更為關鍵的是融資渠道都堵死了，在江蘇，沒有人敢給他融資，其他的地方就不用說了”，一位知情人士說，“但虧損的數字真的很難說，清楚的只有孫田志本人，至于委托理財的數目也是這樣，僅我們知道的，江蘇省信用社在他那里的委托理財就有三四十個億。”

　　斷了資金鏈的南方證券的資產管理業務從此開始深陷泥潭。

　　掌控南方資產管理

　　泥潭中，孫田志依然手握大權。1999年8月，時任南方證券總裁的沈沛將淮海投資董事長一職讓位給孫田志，并在此后的一段時間里，將南方證券總部的自營也交由孫田志打理。南方證券的整個資產管理業務全部被孫田志收歸囊中。雖然2001年市場重挫，南方證券委托理財和自營出現黑洞，但這并沒有撼動孫田志在南方證券的地位。闞志東上任后孫田志繼續管理自營，同時又將淮海投資之后，2001年成立的專門從事資產管理業務的華德資產完全交付孫田志調遣。

　　“南方證券在市場中口碑不錯。其自營手法一般是直接迅速地拉升股價，且歷史上一般持股時間較長，因而比較容易吸引其他資金進入”，一家投資公司的老總說。

　　“那些南方重點持有的股票每一只都是孫田志操作的，外人很少知道詳情。南方資產管理業務的三個部分之間到底是怎樣的關系，也只有他最清楚”，一位知情人士感嘆地說。

　　南方證券的資產管理規模和虧損到現在仍是一道無解的數學題。由于要進入銀行間同業拆借市場融資，根據央行的有關規定，南方2003年8月公布了未經審計的2001年及2002年的資產負債表，揭開了可怕的冰山一角。根據有關公式計算，南方挪用客戶保證金19.17億元，而這可能只是下限，因為南方在2002年的最后一個交易日拆入了15億元，顯然涉嫌為賬面掩蓋缺口。此外，截至2002年12月31日，南方證券的自營達到了83.41億元，而此時其凈資產才22.94億元，遠遠超出了券商自營規模不大于凈資產80%的上限。

　　“一切還都不到有結果的時候，接管后的清查才剛剛開始”，南方證券的一位中層很小心地說。

　　此時掌管南方證券自營大權的孫田志，已經尋不到其蹤影�！八�已經不怎么露面了，場面上的事情一直由他的妻子出面”，一位淮海投資的前員工說。