平安證券 何本虎

　　近期公布的年報基本延續著“靚女先嫁”的特征。譬如周四公布年報的韶鋼松山每股收益達到1.17元，常林股份每股收益為0.50元。另外，此前峨眉山、時代新材的年報也屬于靚麗之類。不過，首批公布年報公司在業績與投資者見面后的走勢確實不敢恭維，韶鋼松山在公布年報前一日幾乎跌停，當日再度震蕩走低，前期漲幅不大的常林股份則直接低開低走 。靚麗年報，為何無人喝彩？

　　應該說，股價的表現與基本面的關聯度存在多方面的特征。如果結合近期的個股走勢看，優良業績和分配題材的提前炒作可能是公司公布年報后“見光死”的主要原因。我們打開個股的K線圖看，韶鋼松山已經演化為典型的莊股走勢，作為2003年上半年的大牛股，在調整幅度極為有限的情況下，去年第四季度的階段漲幅再度接近100%。近期漲幅不大的常林股份則歷史漲幅不小，時代新材、營口港則在公布年報前夕有所表現。如果深入研究這些個股的走勢以及背后機構的運作行為，我們也能發現某些新的東西。其中，韶鋼松山的例子最為典型。

　　剛剛公布的年報顯示，近日展開調整的韶鋼松山仍是典型的機構重倉股，不過機構身份和持股數量都出現了一些變化。筆者簡要對比了公司2003年半年報以來的持股結構，獲得了一些基本的信息。2003年半年報顯示，富國動態平衡證券投資基金是第一大流通股東，持股數量接近為1017萬股，隨后是博時價值增長的接近600萬股，科瑞證券投資基金為450萬股，個人投資者羊小平為365萬股，另外還有兵器財務有限責任公司、久嘉證券投資基金等投資者。從2003年三季度的基金持股看，富國動態平衡基金的持倉市值為8193萬元，博時價值增長的持倉市值為5592萬元，按照9月30日的股價6.79元計算，那么持股數量分別為1206萬股和823萬股。由于該股在9月份進行了10轉5的除權，實際上兩基金在第三季度相對于2003中期分別減持213萬股和51萬股(按照除權前計算)。截止2003年12月31日，富國動態平衡的持股數量下降為285萬股，博時價值增長持股數量接近654萬股。相對于2003年第三季度而言，富國動態平衡大幅減持，數量達到919萬股，博時價值增長則減持了169萬股。

　　通過前面的分析，我們不難看出富國動態平衡證券投資基金和博時價值增長自2003年下半年以來都有一定調整。其富國動態平衡證券投資基金的減持較為主動，而博時價值增長的減持幅度并不大。

　　但我們注意到，在富國動態平衡證券投資基金明顯減持的情況下，韶鋼松山依舊大漲！我們不妨看看是誰在增持？我們注意到一些細節，在最新的十大股東中，相對于2003半年報而言，新增了基金科瑞、易方達策略成長投資基金、博時裕富證券投資基金、深圳市海豐源投資股份有限公司、上海大正投資有限公司。按照他們目前的持股數量，應該是在第四季度介入的。也就是說，也許他們就是第四季度行情的主導者。在新增的十大股東中，基金科瑞和易方達策略成長投資基金同屬于易方達基金管理公司，博時裕富證券投資基金則與博時價值增長同屬于博時基金管理公司。看來，博時價值增長的階段性減持并不意味著對公司的不看好，而只是內部的一種結構性調整，易方達也表現出類似的特征。

　　通過韶鋼松山股東名單的變化，我們對目前的藍籌股至少有兩點認識：其一，一些早期介入藍籌股的機構的確存在兌現利潤的沖動；其二，只要公司基本面確實好，部分機構的減倉并不能阻擋該股的牛市步伐，新資金會源源不斷介入。另外，也提醒我們，一些基本面較好的非藍籌股，有可能被退出藍籌的資金相中，演繹一出二線藍籌行情。