見習(xí)記者 石朝格 北京報(bào)道

　　自中國證監(jiān)會主席尚福林2003年12月18日簽署中國證券監(jiān)督管理委員會第17號令《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》(以下簡稱17號令)，允許券商從事集合理財(cái)業(yè)務(wù)以來，整個金融界就像打翻了“醋壇子”。

　　顯然，券商集合理財(cái)業(yè)務(wù)的開閘對資金漸已枯竭的券商而言，無異于多了一種上好的融資渠道；但是，17號令，對銀行、基金、信托等行業(yè)的影響似乎要比證券業(yè)來得更猛烈一些。

　　民生銀行金融同業(yè)部專事券商理財(cái)業(yè)務(wù)的張勇形容，“17號令好比新放在理財(cái)市場的一顆‘重磅炸彈’，對券商的競爭對手具有很大的殺傷力。”

　　銀行：跑馬圈地

　　盡管離17號令正式施行還有近半月個時間，但國內(nèi)的眾多商業(yè)銀行早在3個月前就開始主動與券商尋求合作，以便在未來的市場中爭得更大的市場份額。

　　近一段時間，廣東發(fā)展銀行北京分行金融同業(yè)部總經(jīng)理陸先生與他的同事們，在與券商談判的過程中，碰到了令他們想象不到的困難——他們必須在成本與風(fēng)險(xiǎn)之間做出選擇：

　　找一類券商就要付出提高成本的代價(jià)，因?yàn)槠渌�的銀行也在參與競爭，券商們便開始競相抬價(jià)；找二類券商成本是降下來，但同時也意味著把風(fēng)險(xiǎn)也帶進(jìn)了銀行。

　　“但是我們不能因此而放慢開辦這項(xiàng)業(yè)務(wù)的步伐，這樣就會流失很多客戶，分流銀行存款。”1月10日，陸先生在接受本報(bào)記者采訪時表示。

　　實(shí)際上，券商集合理財(cái)?shù)目蛻粢彩倾y行的儲戶，如果銀行不做這項(xiàng)業(yè)務(wù)，其儲戶出于收益的考慮同樣會投向該業(yè)務(wù)；而銀行開辦這項(xiàng)業(yè)務(wù)情況就大不一樣了，只不過把儲蓄存款轉(zhuǎn)化為同業(yè)存款。

　　據(jù)大通證券張先生預(yù)測，未來2年內(nèi)，如果符合業(yè)務(wù)開發(fā)條件的券商都推出產(chǎn)品，僅以每家券商募集10億元的產(chǎn)品計(jì)算，也將有近500億資金進(jìn)入集合資產(chǎn)管理計(jì)劃中。

　　人大金融與證券研究所副所長趙錫軍認(rèn)為，集合理財(cái)業(yè)務(wù)給銀行帶來的附加價(jià)值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于分流存款的價(jià)值，因?yàn)樗鼤�吸引和鞏固銀行的客戶。

　　來自央行研究局某專家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前銀行客戶尤其是存款期限在一年以下的短期客戶有50%處在游離狀態(tài)。券商與銀行推出集合理財(cái)產(chǎn)品時，吸引的銀行客戶中，有50%是存款為一年定期或活期狀態(tài)的游離客戶，另外15%是新增客戶，有35%是該銀行的中高端固定客戶。

　　招商、國信、大鵬三家券商集合理財(cái)計(jì)劃的最新業(yè)績表明，券商在去年5月底以前推出的集合理財(cái)計(jì)劃，均取得高于預(yù)期的收益：

　　國信證券與工行深圳分行“金理財(cái)”計(jì)劃，凈收益率8.5%，年收益率12%；大鵬證券與農(nóng)業(yè)銀行深圳分行金百合——鵬程理財(cái)計(jì)劃，收益率為8.7%�煟�折算年收益率超過15%；招商證券與招商銀行“招商受托理財(cái)計(jì)劃”，單位凈值1.029元，總收益率3.95%，凈收益率為2.9%。

　　與廣發(fā)行相比，民生銀行在與券商合作方面可謂是經(jīng)驗(yàn)豐富。

　　該行于去年9月初就率先在銀行業(yè)推出了券商委托理財(cái)產(chǎn)品“寶得盈”，而且十分暢銷。自然，該行在爭奪集合理財(cái)業(yè)務(wù)上的野心就不言而喻了。

　　“最快也要2月底、3月初才可能出現(xiàn)這一業(yè)務(wù)，第一批被批下來的銀行數(shù)量很少，但民生銀行保證是第一批。”雖然目前民生銀行總行只有張勇一人做準(zhǔn)備工作，但他同樣深信在此項(xiàng)業(yè)務(wù)上該行一定能撥得頭籌。

　　1月12日下午6點(diǎn)，張勇還在修改連他自己也記不清修改了多少次的方案，“誰先推出來，產(chǎn)品設(shè)計(jì)得好，自身資產(chǎn)托管能力強(qiáng)，誰就會占領(lǐng)市場。”

　　工行開辦集合理財(cái)業(yè)務(wù)的心情應(yīng)該比中小銀行還要迫切，因?yàn)榇隧?xiàng)業(yè)務(wù)對大銀行儲蓄業(yè)務(wù)的分流影響更大。

　　工行基金托管部的一位人士表示，工行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)過近兩年低調(diào)而徹底的調(diào)整，已為今天做好準(zhǔn)備，“我們手里有龐大的銷售網(wǎng)點(diǎn)，在同業(yè)競爭中處于優(yōu)勢地位，掌握主動權(quán)不存在任何問題”。

　　據(jù)該行基金托管部委托資產(chǎn)托管處劉先生介紹，工行已與一些券商有了接觸，日后的券商集合理財(cái)產(chǎn)品銷售主要由該部與個人金融部負(fù)責(zé)，與券商談判的焦點(diǎn)主要集中在托管與代銷費(fèi)率兩個方面。

　　趙錫軍分析，在未來的兩年之內(nèi)銀行將完成集合理財(cái)業(yè)務(wù)的“跑馬圈地”，隨著業(yè)務(wù)量的擴(kuò)大，商業(yè)銀行甚至可能把這項(xiàng)拿出來單獨(dú)成立一個專門的券商客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)托管部，就如當(dāng)時商業(yè)銀行成立基金托管部一樣。

　　基金公司：競爭可期

　　當(dāng)基金經(jīng)理們還沉浸在貨幣市場基金發(fā)行的喜悅之中的時候，雖有準(zhǔn)備，但17號令的突然到來，還是讓他們感到壓力：國內(nèi)理財(cái)市場由基金一統(tǒng)天下的格局由此將被打破。

　　博時基金北京分公司總經(jīng)理秦宏覺得這是一件極富戲劇性的事情，“這正是市場的魅力所在，砝碼不總是站的天平的一端，過去，貨幣基金搶走了券商的客戶，而現(xiàn)在，集合理財(cái)又來奪走基金的客戶，很公平，我們有了一個強(qiáng)大的競爭對手。”

　　大通證券金融業(yè)高級分析師張炎對此持有相同看法，他認(rèn)為，目前基金公司之間的銷售競爭就已夠激烈了，券商進(jìn)入市場后，一些基金公司會更加窮于應(yīng)付：同樣的銀行托管、較寬松的產(chǎn)品審批、類似的人才、近似的產(chǎn)品等無一不對基金形成威脅。

　　而且，兩者產(chǎn)品的銷售都主要依靠銀行：券商集合理財(cái)產(chǎn)品的目標(biāo)客戶不是股民，而是銀行存款客戶；基金公司對銀行銷售的依賴早為業(yè)內(nèi)所熟知。。

　　目前，具有基金托管資格的銀行并不多，只有工、農(nóng)、中、建四大行及交行、光大、招商、浦發(fā)等四家股份制銀行；而國內(nèi)的銀行一般都有證券托管的資格，因此一旦券商集合理財(cái)大規(guī)模上馬，其銷售優(yōu)勢相當(dāng)明顯。

　　為此，眾多基金經(jīng)理紛紛抱怨，基金由于投資范圍受到一定限制，使得其在與券商集合理財(cái)?shù)母偁幹刑幱诓焕�的地位�?/p>

　　一是，基金目前的投資被限定在上市交易的證券上，而集合理財(cái)產(chǎn)品非但不受限制，而且還可以投資證券投資基金；

　　二是，集合理財(cái)取得客戶同意后可能進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，而基金則不然。

　　就收益性來說，集合理財(cái)要比基金高，而且發(fā)生虧損時，券商可以用自有資金彌補(bǔ)虧損。

　　盡管如此，基金公司依然對理財(cái)市場充滿信心，因?yàn)椋�基金同樣有集合理�?cái)不具備的優(yōu)勢。

　　華安基金北京分公司一位不愿意透露姓名的人士說，基金的收益雖然不如集合理財(cái)，根據(jù)收益與風(fēng)險(xiǎn)匹配的原則，基金的風(fēng)險(xiǎn)較低，投資者對它有很高的信任度，而對券商的信任度就要打很大的折扣。

　　另外，二者客戶群體不同，17號令規(guī)定，證券公司設(shè)立限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的，接受單個客戶的資金數(shù)額不得低于人民幣5萬元；設(shè)立非限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的，接受單個客戶的資金數(shù)額不得低于人民幣10萬元。而基金的最低投資金額很低，一般是1000元。

　　“基金在流動性上有優(yōu)勢，集合理財(cái)有封閉式和開放式兩種：封閉式理財(cái)計(jì)劃，存續(xù)期間不允許贖回，開放式無申購贖回費(fèi)用，無論是封閉式基金還是開放式基金與集合理財(cái)相比均具有很好流動性，因此，開放式基金才能作為儲蓄的替代品。”人大中國信托與基金研究所所長周小明認(rèn)為，兩者的較量在短期內(nèi)，基金會占上風(fēng)。

　　信托：逼到墻角

　　面對券商的入市，信托公司比基金公司更為緊張，覺得自己是受到了不公平待遇，成為理財(cái)市場的犧牲品。

　　17號令剛頒布不久，在一次信托公司的聯(lián)誼會上，很多信托公司都為日益逼仄的生存環(huán)境深表憂慮。

　　中煤信托的一位人士甚至認(rèn)為，“我們一退再退已經(jīng)被逼到墻角，無路可退了，如果央行不出臺相關(guān)政策，恐怕信托公司日后只能另謀出路，否則將淪為銀行業(yè)的一個部門。”

　　這位人士并不是危言聳聽，其說法有一定道理。

　　自去年年初以來，各商業(yè)銀行相繼大肆推出自己的理財(cái)品牌，之后，基金創(chuàng)新產(chǎn)品與集合理財(cái)先后登場，對信托形成了三面合圍之勢，如果信托業(yè)不在這三支理財(cái)軍團(tuán)羽翼未豐之前形成自己的優(yōu)勢，其后果可想而知。

　　記者在中國信托論壇上看到，眾多信托業(yè)人士對17號令的出臺持此持悲觀態(tài)度。

　　中信國際信托公司研究所的賈先生指出，資金信托計(jì)劃200份的限制，是信托公司致命的“短板”，使得信托與券商競爭不在一個起跑線上，兩種之間的競爭顯然是不公平的。

　　賈先生預(yù)測，待券商的理財(cái)新品推出之后，信托公司的資金信托計(jì)劃將大面積地受到?jīng)_擊，因?yàn)榍罢卟坏�具有門檻優(yōu)勢，而且銀行信用介入以后會使得券商的信譽(yù)大幅提升，在投資者的眼中，“在銀行里是不會虧錢的”。

　　據(jù)廣發(fā)行北京分行財(cái)富管理中心的王先生介紹，到目前為止，已經(jīng)有幾家信托公司的負(fù)責(zé)人找他商量對策，“雖然前一階段，我們與幾家信托公司聯(lián)手推出的資金信托計(jì)劃銷售情況很好，但券商集合理財(cái)業(yè)務(wù)推出后，在與信托公司開發(fā)信托產(chǎn)品上我們會非常謹(jǐn)慎，市場的容量就這么大，原來準(zhǔn)備推出的產(chǎn)品也不得不暫時擱置，等日后市場更明朗之后再做打算。”

　　　周小明指出，信托與券商理財(cái)?shù)目蛻羰�分雷同，都定位于高端客戶�?7號令規(guī)定，集合理財(cái)個人資金在5萬元以上，定向資產(chǎn)管理接受單個客戶委托的資金在100萬元以上；而信托集合資金信托計(jì)劃有不得超過200份的規(guī)定，對于幾個億的項(xiàng)目而言，個人要想投資就必須擁有上百萬的資金，這樣相當(dāng)一部分中高端客戶被擋在門檻之外，巨額的資金也從信托公司里流入券商的口袋里。

　　　 市場信息也同樣佐證了對于信托公司的擔(dān)心：在17號令的頒布后，三只上市的信托股都不同程度地出現(xiàn)了大幅度下跌：鞍山信托跌5.62%，陜國投，跌4.12%，愛建股份跌3.38%。

　　　 針對信托公司的普遍悲觀情緒，記者致電正在外地的專家王連洲。

　　　 他認(rèn)為，信托公司經(jīng)受住了多年的考驗(yàn)，不會脆弱得如此不堪一擊，“任何事情都會有一個平衡，相關(guān)部門會對信托目前的處境予以考慮的。”即使分流出一些資金，信托依然有其生存空間。近兩年，信托與銀行聯(lián)合開發(fā)的一些產(chǎn)品的暢銷恰巧證明了這一點(diǎn)，另外，就投資范圍來說，信托的優(yōu)勢也很明顯，比如投資于股票等。

　　　他強(qiáng)調(diào)，信托的風(fēng)險(xiǎn)一般比券商理財(cái)要小，如果信托公司能設(shè)計(jì)出投資回報(bào)率高的產(chǎn)品，完全有可能不但能維持住自己的客戶，而且還能把券商的資金吸引過來，“要相信市場是公平的”。