近來，關于股市全流通問題的討論再次升溫，全流通選擇什么時間？采取什么方案？誰會成為試點？

　　文/廣州萬隆

　　近日，眾多官員、學者以及市場人士，就我國資本市場全流通問題展開了一輪大討論 。中國證監會規劃委主任李青原明確表示，2004年是解決全流通的一個很好時機，再次將前段時間內塵封起來的全流通問題擺在了投資者面前。

　　此次討論中有關解決全流通問題的各種相關措施，相比前期似乎更加具體和細化，這是否標志著解決全流通正在進行中呢？

　　什么時間合適--打開魔盒的時機選擇

　　由于全流通問題的復雜性和對于市場的影響深遠，全流通的時機選擇就顯得非常重要，在不同的市場環境下打開這一魔盒，對于市場的影響是不同的。李青原提出的在市場環境較好的2004年解決全流通問題，應該說，在一定程度上代表了管理層對于時機的把握意圖。

　　一方面，較好的市場氛圍和投資者信心的恢復有利于全流通的順利進行；另外一方面，在市場整體價格水平合理的情況下，也為全流通價格的設定提供了較大的空間。

　　加上長期的熊市和一段時間的股價結構調整完成后，價格泡沫的消除和價格體系的重新定位，也可以減少全流通對于市場可能產生的負面沖擊。

　　所以說，較好地選擇切入市場的時機有利于流通過程的順利進行，在目前的市場環境下，為這一問題的明朗提供了較好的孕育環境。

　　什么方案合適--全流通方案應是雙贏

　　全流通的方案重點，在于流通價格和減持方式的確定。從目前的情況來看，無論學者的觀點還是管理層的態度，在一個可行和能夠被市場所接受的方案中，應考慮廣大投資者對于這一方案的認同，即保護流通股東的基本利益。我們相信管理層在這一問題上會采取現實的態度，采取雙贏的做法。一旦這一問題能夠逐步明朗，對于徹底解放投資者對于市場發展的擔憂，具有關鍵性的作用，目前的牛市運行格局也將進一步穩固。

　　最為主要的是，現在場外的資金十分充裕，這從貨幣市場拆借利率一直在低位就可以看出；加上由于匯率問題帶來的外資流入，在國內市場隱伏的國外機構投資者也不在少數。一旦

　　核心問題能夠明朗，可以設想場外資金將會蜂擁而來，對現在的行情起到推波助瀾的作用，將能夠真正打造出中國股市的長期牛市。可以說，全流通確實是牽一發而動全身。

　　同時，在全流通對于市場的影響方面，我們已經做了詳細的分析，目前股價的體系重新排序，將在這一背景下加速發展，成長價值投資理念的樹立將是投資成敗的關鍵所在。

　　誰會成為試點--范圍應在重工業股票

　　李青原表示，在國有股流通試點的選擇上，應該選那些沒有比較嚴重的歷史問題，基礎比較好，此外試點全流通后可能股價會穩中有升的一些企業，在國民經濟中比較有代表性的和國民經濟狀況關聯度比較高的企業。這樣，一方面可以維持整個市場的穩定，另一方面，在試點的過程中可以做到逐步完善配套措施。

　　我們認為，試點的方案應該出現在重工業類的股票上，特別是東北的重工業類股票。這類股票既具有良好的試點基礎，又具有現實的市場意義。

　　首先，目前我國正處于重工業快速發展的時期，重工業類的上市公司具有良好的宏觀環境，經營業績普遍偏好，具有較好的試點基礎。同時，由于重工業的發展已經成為我國經濟發展的主流，這類上市公司和國民經濟的運行可以說是高度相關。

　　其次，目前的東北老工業基地具有較好的工業基礎，但是卻缺乏先進的管理體制和改造過程中的資金，這類上市公司完全可以通過國有股流通來引進民營資本和外資，既可以滿足對于資金的需求，又可以帶來先進的管理方式和技術，對于其體制的改革具有重大的推動作用，完全能夠達到管理層強調的雙贏狀況。

　　可以說，雖然前一段時間全流通問題隨著市場的轉暖逐步被淡化，但是這并不意味著問題已經不存在，恰恰相反，這可能意味著這一問題正處于水面平靜，水底流急的狀態。