宏源證券劉鐘海

　　2003年基金主導的價值投資理念主要表現(xiàn)為市盈率和成長性，加上機構投資者對流動性的要求，因此2003年的價值投資對象主要集中在了大盤績優(yōu)股上。但是從某種意義上講，這種界定較為狹窄，演變到一定程度反而難以引導市場行情的持續(xù)發(fā)展。2004年價值投資理念將得到拓寬或者說分化，重點應該放在以下三個方面。

　　1.行業(yè)復蘇的傳遞性導致下游行業(yè)復蘇

　　從宏觀經(jīng)濟的角度看，2003年在經(jīng)濟快速發(fā)展的過程中，率先復蘇的行業(yè)主要是一些基礎能源以及受到投資拉動的上游企業(yè)，預計2004年隨著經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，行業(yè)復蘇將逐漸向下游傳遞。另外，受到物價上漲的影響，消費型行業(yè)也可能出現(xiàn)一定的復蘇。因此從“宏觀-中觀-微觀”的角度講，明年值得關注的行業(yè)將出現(xiàn)擴散。

　　2.從“工業(yè)制造大國+消費結構提升+城市化”視角尋找潛力產(chǎn)業(yè)

　　2003年，中國輕重工業(yè)增長的差距出現(xiàn)了擴大，中國經(jīng)濟已明顯處于從以輕工業(yè)為中心向以重工業(yè)為中心轉型的階段，推動這種轉型的力量在于以汽車和房地產(chǎn)為主導的需求。重工業(yè)化將進一步奠定中國制造業(yè)大國地位的基礎，并有利于提升目前市場中藍籌股的價值。消費驅(qū)動型行業(yè)中，轎車生產(chǎn)、房地產(chǎn)業(yè)可以繼續(xù)保持高景氣,而旅游、通訊、數(shù)字娛樂、傳媒等行業(yè)因消費結構進一步升級而步入景氣行業(yè)。由于糧油價格仍可能會看漲，居民消費價格預計將上漲2%,漲幅超過生產(chǎn)資料價格的1倍以上,消費驅(qū)動型行業(yè)將會有較好的投資機會。

　　3.把握行業(yè)景氣周期,精選行業(yè)龍頭股票是上佳的投資選擇

　　目前中國經(jīng)濟正處于中長期經(jīng)濟周期的擴張期,按照一般的經(jīng)濟周期規(guī)律,最先啟動的行業(yè)是周期性消費品行業(yè)(主要是住宅和轎車),然后是電子信息、機械設備、交通運輸?shù)刃袠I(yè)。在經(jīng)濟進入快速增長時,能源、基礎原材料等開始供不應求,價格上漲,這類行業(yè)的增長一般會延續(xù)至整個經(jīng)濟擴張期的結束。金融服務、城市交通以及消費品、零售、藥品等行業(yè),受經(jīng)濟周期的影響不大,屬于防御性行業(yè)。在把握行業(yè)景氣周期的前提下，精選行業(yè)龍頭股票，如此可以保證分享到行業(yè)景氣所帶來的收益。