本報記者 張宏 王佳航 北京報道　　

　　中國股市終于轉晴。在2004年的前五個交易日中，大盤一路飄紅，上證A股指數已經上漲了100點，到1月8日收盤時，上證A股指數報收于1610.13點。最不可思議的是，市場打破了以往春節前波瀾不驚的慣例，顯現出如火如荼的漲勢。滬深兩市的月成交量從7月份的近2萬億元升至目前的近3萬億元，增幅達到50%。

　　可此時，尋遍國內主力機構，真正有意愿與能力增倉的機構并不多�；�金雖然在過去一個月增倉，但從7月份至今的成交量僅在500億元左右，動作顯然不大�！鞍凑諔T例，券商在年底前總會回籠資金，沒有增倉意愿�！辈澈Ｍ顿Y副總經理黃宇認為�！岸�私募基金，是不可能捧場近期提升市場的主力——藍籌股的�！泵褡遄C券的分析師徐一釘說，“有力量拉升這波行情的主力只剩下QFII與境外游資�！�

　　事實上，越來越多的游資正在涌入中國A股市場。從北京、上海、深圳乃至一些中小城市，數百億境外游資已經由各種各樣的渠道悄然潛入國內證券市場。這股勢力正與QFII資金遙相呼應，演繹著藍籌股盛宴，制造出“做多中國”的巨大聲響。

　　“資本的本性是逐利的。不管政府采取多么嚴格的管控措施，只要有利可圖，資本總會尋找到突破口的�！毕愀蹏�泰君安赤子之心中國成長基金經理趙丹陽說。

　　千億游資

　　事實上，在外匯儲備迅猛增長的表象下，游資暗流早已驚濤拍岸。

　　在扣減450億美元注資中行、建行后，2003年中國外匯儲備仍比上年增加了1168.4億美元，總計增額約1620億美元。這個增長數據接近2000年末中國外匯儲備的總額，相當于1997-2002年六年間外匯儲備增額的總和。但在外貿和外商直接投資領域，去年前10月的外貿順差為148.7億美元，1-11月外商直接投資471.54億美元�！半m然年末的最終數據還未公布，但粗略地計算，將外匯儲備增加額減去外貿順差與外商直接投資，則剩下近千億美元資金流入是無據可查的�？梢怨浪悖�非法流入中國的資金至少在800-900億美元�！壁w丹陽說。

　　或許是情勢已然嚴峻，1月5日，國家外匯管理局首次詳細公布了2003年9月以來外匯大檢查的結果。雖然沒有給出最終查處的違規數據，但檢查的廣度與細致程度已頗為罕見。外匯局新聞發言人介紹，此次專項檢查共組織全國10300家經營收匯和結匯業務的銀行及其分支機構進行了自查，外匯局對其中1165家銀行及其分支機構開展了現場檢查。

　　“1998年時我們也進行過一次外匯大檢查，發現了100多億的資金有問題。當時主要發現的是境內資金外逃，這次情況就完全不同，是境外資金大量流入�！蓖鈪R局一位副司長說。

　　“境外游資入境幾乎是防不勝防。它們之所以有如此強烈的入境沖動，主要是因為可以獲得兩部分可觀的收益：一是人民幣匯率升值后的預期收益，一是在境內投資獲得的收益。其中，出于流動性的考慮，有相當一部分資金流入了A股市場�！笔兰o證券分析師劉峰博士說。

　　與劉峰的觀點相佐證，A股市場數個月里的種種異動也隱現出了境外游資的痕跡�！艾F在有很多股票，像藍籌股等，都有明顯的境外資金介入的跡象�！泵褡遄C券分析師徐一釘認為，“要確切算出境外游資的數額是不可能的，即便是監管機構也難以做到。這些資金可能混入散戶、企業、券商或是私募基金的賬戶�？赡艿墓浪阋罁�是數倍于目前QFII的資金量(17億美元)。若以五倍計算，則是85億美元，即700億元人民幣�！�

　　藍籌狂飚

　　環視全球金融市場，游資“做多中國”的沖動顯而易見。

　　美國利率低啟，再度升息的可能性升高，加上美元匯率走軟，導致大量美國債市資金逃離美國，尋找新的投資機會。在人民幣升值的預期與宏觀經濟向好的誘惑下，這些游資自然首選中國。

　　在亞洲國家或地區，過去本地市場的經驗表明，在本幣升值時股市都會狂飚飛漲�！跋裨谌毡�、韓國、中國臺灣與香港地區，經歷過那個年代的人都還健在。他們至今仍對那個暴富年代有著深刻的印象。他們是想再重溫他們在本國經歷過的體驗，或是抓住以前沒有抓住的千載良機�！毙煲会斦f。

　　事實上正是與境外游資性質相似的美國及亞洲資金抬升了紅透香江的H股。1月7日，香港H股指數收于5182.86點，過去半年內漲勢高達100%�！斑^去一年中，拉升H股的資金主要來自美國、歐洲和日本，其中也有相當部分的境內資金。事實上，前期H股的漲勢已經預兆了A股的上揚，兩個市場之間存在著密切的互動關系�！壁w丹陽說。

　　可以印證的是，國內股市的大盤藍籌股在一片“價值發現”的呼聲中冉冉上升，成為A股市場的明星。而這在過去數年間幾乎是不可想象的。

　　“國內市場上所有人都在談‘價值發現’，但真正領會并能運用自如這種投資理念的恐怕只有QFII和這些境外游資。游資會在市場上找一個渲泄口，他們肯定先找出一個核心的領軍人物，而這些個股必定是寶鋼、聯通、長江電力這樣的大盤藍籌股�！壁w丹陽說。

　　1月6日，聯通漲停。從去年國慶算起，63個交易日內，這只50億股流通盤的大象，竟向上飛起了47%的高度。1月8日，長江電力微跌0.02元，收盤9.26元，在上市不到3個月時間內狂漲41%。

　　“藍籌行情恰恰印證了這些境外游資的存在，雖然資金量有限，但他們會與QFII一道扮演市場領頭羊的角色，影響力不容小視。之所以進入中國，游資首先是想分享中國經濟增長的成果，因此會率先考慮持有能源、通信、鋼鐵、金融、交通、港口等與國民經濟最密切相關的個股。同時，他們還優先考慮到了流動性問題，因而必定選擇這些行業中的龍頭股。”劉峰說。

　　與狼共舞

　　就在這樣的時點，外匯局公布的外匯大檢查結果又預示了什么？

　　“從去年第三季度開始，管理層就在查外資進入A股市場的事情。為什么現在才公布，是認為市場有些過熱，在給證券市場提個醒。這是管理層出的第一張牌，如果市場繼續熱下去，他們可能還會出別的牌�！毙煲会敺治龅馈�

　　而一位不愿透露姓名的國內投資人士認為，“現在外管局查得比較緊，游資可能有所收斂，一部分會撤離。相比國內市場容量，游資的資金量不大，但外匯局同時公布了銀行等金融機構違規，這可能間接地影響到股市。”

　　不可否認的是，游資與QFII一明一暗，正對中國證券市場起著深刻的影響作用。

　　“在中國臺灣，QFII實行初期，境內投資者也不愿接受外資投行的投資理念。但不到一年時間后，整個市場就自然而然地跟著QFII走了。QFII和游資雖然性質確有不同，但投資理念相近，他們將站在全球市場的角度上，結合中國特點，促使國內證券市場的定價體系發生很大的改變。”徐一釘說。

　　同時，出于對人民幣中長期內升值的預期，這些游資一般會停留3-5年。“我們和那位客戶是簽了五年的合同，并有一些限定條件，不可隨意抽走資金。”該券商營業部老總林先說。

　　“從2002年11月7日QFII制度公布之日起，中國股市已經一無返顧地邁入了境外機構投資者時代。數百億游資的進入，只是更深刻地說明了，‘與狼共舞’年代早悄然地拉開序幕�！痹撓愀弁顿Y人士說。