王芳

　　本報(bào)訊 對(duì)于2004年的中國(guó)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，最讓股民敏感最讓政府棘手的“全流通”問(wèn)題再度提上日程，結(jié)束了“要不要減持國(guó)有股”的爭(zhēng)論，走出了兩次國(guó)有股減持試點(diǎn)失敗的陰影，2004年，這條崎嶇又漫長(zhǎng)的全流通之路到了真正上路出發(fā)的時(shí)候。

　　“全流通”和“減持”不能畫等號(hào)

　　盡管在2003年證監(jiān)會(huì)主席尚福林一直在為選擇最“平穩(wěn)”的全流通方案而奔波，而國(guó)資委也迅速趕在年底前出臺(tái)了“國(guó)有股參照每股凈資產(chǎn)減持”的建議方案，但如何能徹底解決“橫行”中國(guó)證券市場(chǎng)10多年的國(guó)有股問(wèn)題，還存在許多實(shí)際障礙和觀點(diǎn)分歧。在昨天舉行的“第八屆中國(guó)資本論壇”上，主辦方中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所就將“全流通之路———股權(quán)分裂問(wèn)題”定為論壇主題，包括人大金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求、高盛亞洲區(qū)董事總經(jīng)理胡祖六在內(nèi)的30多名最具權(quán)威性的專家學(xué)者圍繞全流通問(wèn)題展開新一輪的激辯。

　　對(duì)于全流通不等同于國(guó)有股減持的觀點(diǎn)得到大家的一致認(rèn)同。專家學(xué)者均表示，全流通與減持是兩個(gè)完全不同的概念。從國(guó)有股減持來(lái)說(shuō)，國(guó)有股股東不只是決定是否出讓和以何種方式出讓，其選擇還必須考慮到對(duì)全流通的影響，與其他非流通股股東的選擇一樣，要符合整個(gè)資本市場(chǎng)的監(jiān)管；從全流通來(lái)說(shuō)，以證監(jiān)會(huì)為主推進(jìn)

　　的全流通，不僅要考慮到非流通的國(guó)有股減持所帶來(lái)的流通，而且要考慮到非國(guó)有股的法人股如何從非流通狀態(tài)過(guò)渡到流通。二者是不能畫等號(hào)的。

　　“全流通”能否實(shí)現(xiàn)多贏

　　對(duì)于全流通如何實(shí)現(xiàn)多贏問(wèn)題，專家學(xué)者態(tài)度不一，而燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生認(rèn)為，“向場(chǎng)內(nèi)流通股股東轉(zhuǎn)讓非流通股就是一種多贏方案”。他認(rèn)為方案設(shè)計(jì)的主要原則應(yīng)是自愿原則、多贏原則和合法性原則。邦和財(cái)富研究所所長(zhǎng)韓志國(guó)認(rèn)為，國(guó)有股減持的價(jià)格是以凈資產(chǎn)值為軸心，最可能實(shí)現(xiàn)整個(gè)社會(huì)“多贏”的方案。按照此方案進(jìn)行國(guó)有股、法人股和其他非流通股減持，最大的贏家是社會(huì)、市場(chǎng)和上市公司。多年研究國(guó)有股問(wèn)題，以投資者身份參會(huì)的張衛(wèi)星表示，解決國(guó)有股流通問(wèn)題不可能找到令所有人都滿意的多贏解決方案，但只要做到公平、公正、公開和實(shí)事求是，能采用科學(xué)合理的方法，就能得到廣大普通投資者的支持。