南方證券沉沒

　　在2004年第一個股市交易日閉市之后，中國證監(jiān)會和深圳市政府聯(lián)合頒發(fā)公告稱，鑒于南方證券股份有限公司(以下簡稱“南方證券”)違法違規(guī)經(jīng)營，管理混亂，為保護投資者和債權人的合法權益，自2004年1月2日起，中國證監(jiān)會和深圳市政府聯(lián)合對南方證券實施行政接管。

　　由監(jiān)管方和地方政府聯(lián)手行政接管一家證券公司，這在中國證券市場上史無前例

　　記者◎謝衡

　　無奈之舉

　　“由中國證監(jiān)會和深圳市政府聯(lián)手行政接管南方證券，實在是不得已而為之，也沒有先例可循。”某知悉南方證券情況的內部人士對記者說。

　　“此前，南方證券曾多次提出破產申請，要求清算，但都被有關主管方駁回。南方證券也曾要求原大股東追加投資，但大股東們對南方的未來沒信心，都不愿意繼續(xù)增資。”該知情人士說，“以前，證券公司出了問題，都是由另外一家券商接盤，合并重組，南方證券也有過這樣的打算。在股東拒絕為南方證券繼續(xù)注資后，南方證券曾提出由中信證券公司和深圳市政府聯(lián)手收購南方證券，但中信證券和深圳市政府都不同意。因為南方證券的盤子太大，兩家對南方證券的資金黑洞到底有多大，心里沒底。”

　　他說:“因為南方證券前身是農業(yè)銀行的公司，深圳市政府曾提出由農業(yè)銀行接手部分歷史遺留壞賬，但農行正在積極準備上市，自己手中的不良資產還處理不完，自然不同意接受南方證券的壞賬。”

　　該知情人士的說法，在中國證監(jiān)會新聞處發(fā)給各中國證監(jiān)會指定信息披露媒體的新聞通稿中，可以得到部分證實。證監(jiān)會方面稱:“近年來，公司管理混亂、內控不力、經(jīng)營不當，財務、資金狀況繼續(xù)惡化。期間，該公司雖采取過增資擴股、調整領導班子等措施，但未能起到應有作用。公司近期曾多次向股東單位通報風險情況并請求采取救助措施，但一直未能尋求到任何實質性的自救措施，目前依靠其自身力量難以有效保護客戶權益。為此，證監(jiān)會與人民銀行、深圳市政府加強了對南方證券的現(xiàn)場監(jiān)管、組織了專項檢查、多次責令公司整改，并督促其加大風險控制力度，同時調用緊急救助資金對其清算與支付給予了臨時性支持。但由于問題嚴重，已經(jīng)采取的這些措施仍不能解決問題。在當前情況下，對南方證券實行行政接管是解決其問題的最為穩(wěn)妥可行的方式。”

　　業(yè)界一致認為，證監(jiān)會此舉主要目的之一是給南方證券的客戶乃至所有股市投資者以信心，保證股市穩(wěn)定發(fā)展。

　　“南方證券要破產的說法在股市上傳的時間太長了，各種版本的傳聞也太多了。如果不管不顧，南方證券的客戶信心喪失，就有可能出現(xiàn)‘擠兌’，那影響就更大了。同時，市場上的資金鏈都是緊密相連的，一旦南方證券不保，整個股市將會產生多米諾骨牌效應，影響到所有與南方證券有資金往來的機構和個人，蔓延下去，必將涉及銀行資金。最終可能引發(fā)一場更大的危機。”該知情人士說，“行政接管給各方吃了顆‘定心丸’——現(xiàn)在政府出面了，起碼股民放在南方證券公司賬戶里的保證金不會不翼而飛，南方證券不會出現(xiàn)支付危機。”

　　證監(jiān)會方面也表示:“行政接管有利于迅速結束公司管理混亂的狀態(tài)，使柜臺風險得以控制，充分保護投資者利益，對維護證券市場的安全運行和健康發(fā)展具有十分積極的意義。”

　　保證股市的穩(wěn)定一直被證監(jiān)會視為工作的主要目的之一，有一個細節(jié)是:中國證監(jiān)會新聞處在2004年1月2日深夜，將此事件的新聞稿發(fā)給各指定媒體時還特別叮囑:“不要將該稿登在頭版頭條或二條的顯著位置，不要過于渲染。”分析人士認為，證監(jiān)會此舉是希望盡量減少南方證券事件的負面影響，避免引起股市震蕩。

　　而就在1月2日，即2004年股市的第一個交易日，哈藥集團發(fā)布公告稱，作為哈藥集團第二大股東的南方證券因借款合同糾紛，所持有的哈藥集團流通股股份總計5485.8121萬股被凍結，占目前公司總股本的5.74%。受此消息影響，在深滬股市穩(wěn)步上揚、迎來開門紅的情況下，一批券商重倉股出現(xiàn)大幅跳水，兩市共有哈藥集團、哈飛股份、太極集團、道博股份、豐原藥業(yè)、東泰控股等6只個股跌停，其中哈飛股份為南方證券的當家品種。

　　南方證券黑洞

　　除了史無前例的“行政接管”外，證券市場資深人士還提醒記者注意——在聯(lián)合公告中明確說明“南方證券股份有限公司違法違規(guī)經(jīng)營”。“違法經(jīng)營”這也是中國證監(jiān)會在歷次公告處理證券公司問題上從未用過的詞語。

　　在聯(lián)合公告中明確:“行政接管期間，中國證券監(jiān)督管理委員會、深圳市人民政府會同中國人民銀行、公安部成立行政接管領導小組，負責對南方證券行政接管和風險處置工作。”

　　南方證券的問題有多嚴重？

　　實際上，一段時間以來，南方證券在中國證券市場上越來越具指標意義。不僅因為其資歷最老，規(guī)模在證券公司中數(shù)一數(shù)二，還因為它在業(yè)內被廣泛認為深處困境。在兩年多漫漫熊市中，有關南方證券危機的各種說法一直在市場上流傳。2001年6月以后，由于股市深幅調整，巨額自營與委托理財兩項業(yè)務使南方證券遭受重創(chuàng)，當時市場傳言南方有200多億的資產管理業(yè)務、自營損失30多億元。2003年10月下旬，關于南方證券申請破產的傳言在業(yè)界蔓延，此次傳言的中心內容是:“南方證券的虧損額達到120億元之巨，其中國債欠庫就達40億元，還大量挪用客戶保證金。目前已經(jīng)由工商銀行代為支付保證金。”這一傳言迅速被南方證券措辭嚴厲地予以否認。

　　被南方證券公司確認的數(shù)據(jù)是——2002年年底，南方證券總資產260億元左右，剔除2002年的虧損，賬面凈資產大約為26億元，即凈資產為總資產的1/10，而同期全行業(yè)的數(shù)字是1/6左右。同時，南方證券2002年度的資產負債表顯示，當時其挪用客戶保證金19.17億元。截至2002年12月31日，南方證券在凈資產22.94億元的情況下，自營證券的規(guī)模達到了83.41億元。這個數(shù)字遠遠大于中國證監(jiān)會在1996年頒布的《證券經(jīng)營機構證券自營業(yè)務管理辦法》中的規(guī)定，該辦法規(guī)定證券經(jīng)營機構證券自營業(yè)務賬戶上持有的權益類證券按成本價計算的總金額，不得超過其凈資產或證券營運資金的80%。而我們不難看出，南方證券的自營證券業(yè)務規(guī)模已經(jīng)約為其凈資產的4倍。

　　規(guī)模巨大的自營業(yè)務讓南方證券泥足深陷。由于上市公司2003年年報尚未全部公布，從上市公司2003年的中報中可以看到，截至2003年6月30日，南方證券位列26家上市公司前十名大股東，持股量的賬面總額達到33.45億元，居各大券商之首。市場人士指出，由于下半年市場持續(xù)低迷，滬深兩市交投也不活躍，可以推斷南方證券的大多數(shù)重倉股并沒有脫手。以南方證券重倉股“哈藥集團”為例，其股價從2003年6月30日的21.8元/股，跌至2004年1月2日的11.03元/股，南方證券持股數(shù)為90889292。記者計算了一下，如果持倉不變，僅哈藥集團一只股票就造成南方證券浮虧近10億元。而南方證券手中的莊股，半年以來基本上是整體下挫，由此可見，南方證券在重倉股上被深度套牢。

　　南方證券早年巨額實業(yè)投資的慘敗，更是證券業(yè)眾人皆知的秘密。南方證券前任總裁闞治東曾向外界坦承:“南方證券早年曾提出過‘證券業(yè)務和實業(yè)并重’的發(fā)展目標，搞了很多房地產，現(xiàn)在看來這種決策是錯誤的。現(xiàn)在，在深圳、廣州、上海、沈陽等很多地方都有南方證券的大廈，因此就占用了幾十億元資金，而當時南方證券的資本金只有10億元。之所以能占用這么多的資金，是源于當初的一個錯誤概念，就是把股民保證金當銀行存款來使用。”

　　“如果南方證券一切都是合法合規(guī)經(jīng)營，就是閉著眼睛投資，都不會虧那么多的錢。”中國證券業(yè)協(xié)會證券分析師委員會的一位委員對記者說。

　　雖然業(yè)界對于南方證券問題之嚴重都心知肚明，但此前大家都判斷監(jiān)管方不會對南方證券這樣的大券商采取強硬措施，而會繼續(xù)以扶持為主的一貫政策。

　　“此次證監(jiān)會和深圳市政府聯(lián)手行政接管南方證券，對于證券市場上的各機構來說，是一個強烈的信號，提醒各家機構，合法經(jīng)營、規(guī)范運作是‘底限的底限’。”湘財證券戰(zhàn)略發(fā)展委員會副主席施光耀對記者說。

　　行政接管之后

　　南方證券被行政接管之后會怎樣？

　　中國證券業(yè)協(xié)會證券分析師委員會的那位委員認為，目前憑理性分析已經(jīng)無法推斷出這個事件的結果，因為南方證券走到今天這一步，都是非理性的動機和行為所導致。“現(xiàn)在政府接管了這家公司，南方證券又是國有的，政府可以讓其破產清算、也可以關閉，或者是讓它與另外一家券商合并，還可以再注資讓它繼續(xù)運營。”他說，“但是有一點，解決南方證券的問題，最后財政肯定是要買單，無論是央行提供再貸款還是地方政府出錢。在南方證券開設賬戶的公眾投資者的資本金不會因此受到損失，但是全國的納稅人都要為南方證券的爛賬買單。”

　　央行金融研究局研究員陸磊曾撰文指出，解決一家證券機構的困境，地方政府是惟一可能的出資人。對于財力有限的地方政府而言，向中央借款、逐年返還是一種選擇。這種專項借款就落實為中央銀行專項再貸款。而中央銀行注資意味著所有持有人民幣的居民都承擔了關閉成本。

　　闞治東曾提出，政府可以把部分南方證券的股權拿過來，擴大政府的持股比例。將來南方證券經(jīng)營情況好轉，政府可以把這部分股權再賣掉。換句話說，政府可以在南方證券的增資擴股過程中，通過提高持股比例，提供實質性支持。

　　“南方證券的爛賬到底有多少，究竟有多爛，不深入進去調查誰也不知道。現(xiàn)在深圳市政府接管南方，可以深入調查南方的資產狀況，起碼可以做到心里有底。哪怕有60%以上的資金窟窿讓深圳市政府填，也是清清楚楚、明明白白的。在資產核實、賬目清晰之后，才會有機構敢接盤。”那位知情人士說。

　　但沒有人預期，行政接管、查清南方證券的問題要多長時間。在公告上，我們只看到“南方證券行政接管結束的具體日期另行公告”。陸磊曾提到，1998年率領全國人民抗擊洪水的溫家寶在人民銀行振聾發(fā)聵的一句話:清朝黃河決堤要斬四任責任官員。

　　當初制造南方證券目前困境的內部責任人能否得到有效懲處，也是各方關注的問題。

　　“南方證券的問題是人為造成的。在股市好的時候，國有的證券公司并沒有進行相應的利潤積累，本來可以儲備起來的利潤，或者是通過‘老鼠倉’轉移了，或者通過大搞買房裝修、增加員工福利等消耗掉了。”天相投資顧問有限公司董事長林義相對記者說，“兩年熊市加在一起，股市跌幅不過30%～40%，證券業(yè)就出現(xiàn)了全行業(yè)虧損。為什么虧損？因為你是國有的，虧了沒關系，反正都是公家的錢。要是個人的錢，你試試看？你敢虧嗎？”

　　業(yè)內人士認為，證監(jiān)會和深圳市政府聯(lián)手行政接管南方證券，起碼表明了監(jiān)管層徹查南方證券問題的決心。“接管領導小組會該怎么查就怎么查，對于流失的國有資產，能追回來多少算多少。”該內部知情人士說。-

　　聲明：《三聯(lián)生活周刊》授權新浪網(wǎng)獨家報道，未經(jīng)許可，不得轉載。