2003年，我國期貨市場春暖花開，碩果累累，低迷多年的期市出現了井噴式行情，迎來了大發展時期，市場行情熱度、環境改善和影響力都史無前例。

　　保證金翻番行情火爆

　　經過幾年的清理整頓，期貨市場逐漸進入規范發展階段。近兩年交易量穩步增長，特 別是去年，市場行情火爆，新增資金明顯增多。據統計，去年前11個月累計全國期貨成交量達到2.5億手，累計成交金額9.47萬億元，同比分別增長109.09%和181.44%，到去年12月12日，全年交易金額創歷史最高10.17萬億元，保證金也翻了倍，預計達到140多億元。

　　從交易所看，2003年打破了前幾年一直是大連商品交易所大豆合約一枝獨秀的局面，出現了百花齊放。三大交易所交易量和成交額均有大幅度增長，其中上海期貨交易所增長幅度最大，成交量和交易額超過大商所，占據市場份額的頭把交椅。

　　從品種看，以前一直無人問津的天然橡膠、小麥和豆粕合約去年行情迅猛火爆，出現了多年來未曾有過的良好局面。以滬膠為例，前些年上海期貨交易所的天然橡膠合約交易量非常清淡，前年全年成交金額和成交量僅為4017.83億元和804.20萬手，而去年前11個月累計成交金額和成交量已經分別達到32250億元和4895萬手，同期分別增長964%和691%。另外市場份額也有了顯著提高，去年11月份滬膠成交額占上交所總交易額的61.60%，相比之下，前年僅為21.64%。另外，2003年小麥、期鋁和豆粕合約交易量突飛猛進，其中強麥期貨在鄭商所上市后，很快受到投資者追捧，并帶動該所原有的硬麥合約日趨活躍。

　　期貨市場的迅猛發展首先離不開社會各方多年的努力。近些年來，為了我國期貨業的發展，上至證監會、交易所，下至每個經紀會員無不付出了艱辛的努力。十年如一日，證監會始終致力于市場的監督管理，確保了市場的規范發展。在中央制定的“穩步發展期貨市場”方針指導下，三大交易所大力開展各項工作，包括多種形式的投資分析報告會、大型研討和培訓活動，降低交易手續費及實施各種優惠措施，為會員和投資者提供信息產品，同時加強自身廉潔自律管理，提高工作效率。在證監會的監管下，各經紀會員配合交易所，將宣傳和培訓活動在全國各地開展得如火如荼。

　　其次，市場的發展離不開投資者的積極參與。經過長期的宣傳和正確引導，期貨市場的社會聲譽和認知有了明顯提高，投資者參與的人數不斷增多。特別是去年國慶節之后，市場出現連續單邊行情，交易火爆，強烈的賺錢效應吸引大量熱錢紛至沓來。

　　防范風險能力增強

　　去年期貨市場迅速火爆，同時也出現了不少問題，其中最突出的表現為行情暴漲暴跌，整個品種各合約全線上漲或者全線下跌，市場風險劇增。如連豆合約、滬膠合約、鄭州硬麥合約都曾經出現過類似不正常的暴漲或暴跌行情，甚至與基本面長時間背道而馳，發生多空逼倉現象，潛在交易危機很大。然而，交易所通過調整保證金和漲跌價幅，執行強制平倉制度，及時化解了風險，并促進了市場的穩步發展。此外，上交所發布了《風險控制管理辦法》，實施“風險警示制度”等，做好日后風險防范工作。

　　特別是去年國慶節后，非理性投資行為突出，連豆、滬銅、滬膠、小麥、豆粕出現連續單邊暴漲行情(好幾天封漲停板)，暴倉時有發生，市場風險劇增。鑒于此，去年11月5日，三大交易所統一調高交易保證金，另外鄭州商品交易所公布新修訂的《風險控制管理辦法》，加強市場風險防范，增強自身抗風險能力。除此之外，去年12月10日，根據中國證監會《關于加強期貨交易編碼管理工作的通知》精神，三大交易所聯合發出通知，規定從2003年12月11日起對閑置交易編碼和投資者開戶資料進行清理和完善，并要求期貨經紀公司會員及時做好投資者開戶資料的電子文檔備案，加強對市場的規范管理。

　　市場影響力提高

　　去年我國期貨市場的參與主體出現多樣化，而且這種多樣性增強了市場的功能，提高了市場的影響力。

　　2003年期貨市場的參與主體很大一部分是具有相關產業背景的機構投資者和套期保值商，他們對相關品種的產業背景和供需關系具有較好的調查和把握。他們的參與一方面強化了期貨市場的功能，另一方面，加強了期貨市場與相關產業的聯系，帶動更多的經營企業進入市場進行套期保值。由于去年飼料企業、銅礦廠商、大豆中間商及部分糧食企業參與期貨交易，我國期貨市場在對生產和加工企業的價格導向、反映市場供需、引導生產和產業結構調整方面發揮著積極作用。以小麥為例，長期以來，小麥現貨市場優質不優價的現象突出，去年期貨市場小麥合約大幅上揚，拉動現貨價格上漲，麥農受益匪淺，種植優質小麥積極性大大提高，特別是對強筋小麥的市場前景有了較好認識。另外，在大商所火爆行情的影響下，去年黑龍江豆農開始每日關心連豆行情，種植大豆的積極性也有了明顯提高。

　　我國是全球最大的銅、天然橡膠、大豆消費國或進口國，期貨市場的迅猛發展必然引起國際市場的密切關注，其中期銅、滬膠、連豆合約對國際期貨市場的影響力日益增強。以滬銅為例，最新統計數據和研究結果顯示，近三年來，上海期銅成交量(單向計算)與LME的差距在逐漸縮小，從2001年僅相當于LME的22%提高到2003年11月底的52%，成交量超過COMEX市場，成為全球第二大銅期貨市場。而且上海期交所對LME的引導程度指數值有了顯著提高，對LME價格的指導作用日趨明顯，逐步擺脫LME影子市場的從屬地位。另外，滬膠合約對國際膠價的影響力日漸增強，并有望超過東京工業品交易所，成為世界天膠的定價中心。

　　新品種推出提上日程

　　去年市場迅速火爆之后，品種過少的問題開始暴露出來，因此盡快開發和推出新的期貨品種成為迫切需要。

　　去年強筋小麥推出后的成功經驗為開發新的期貨品種提供了成功的借鑒。目前，對新品種上市由審批制改變為核準制(即由交易所自主決定上市品種)的改革建議擁護者日眾，如實現這一轉變，對我國期貨市場管理制度創新和金融產品創新將產生積極影響。另外，新品種的開發和研究工作已經提上日程。玉米、棉花等合約設計、規則制訂和技術準備工作已經開展，掛牌交易指日可待，另外燃料油、白糖、油菜籽、石油、秈米、國債、指數期貨和期權的研究開發已經在緊鑼密鼓地進行。

　　作者:●大鵬證券綜合研究所羅華