編者按：昨日，哈飛股份、太極集團、哈藥集團等券商重倉股開盤即告跌停，但中國聯通、中國石化等基金重倉股卻反其道而行之，帶動大盤強勁上揚。雖然基金重倉股是昨日兩市的最大亮點，吸引眾多資金涌向藍籌股板塊，但部分券商重倉股如萬科A、航天通信等也脫穎而出，進入領漲股票前列。這似乎意味著今年的上市公司投資價值不能“惟成分論”，誰持有并不重要，關鍵要看其股價和業績成長性是不是被市場低估。

　　昨日深滬兩市在中國聯通和長江電力等大盤股強勁上漲的帶動下，上演了基金重倉股逼空的一幕。聯系到此前業績突出的基金經理針對價值投資所做的闡釋，為市場日漸熟悉的價值投資理念，似乎如基金經理所愿，進入了深化階段。

　　2004年第二個交易日，曾被市場稱為“最便宜”股票的中國聯通昨日終以漲停報收。一年前，中國聯通在1月14、15日連續拉出漲停后，在4月17日達到3.55元的價格后，在半年多的時間里始終徘徊不前。進入11月后，中國聯通逐漸超越2003年4月高點，開始進入加速上升階段。昨日中國聯通漲停價為4.53元，已經創下了該股上市來的歷史最高價。昨日同樣創下上市以來最高價的長江電力、中國石化等基金重倉股與中國聯通一道，推動深滬兩市上漲逾3.3%，成交近200億元。

　　基金重倉股漸趨分化

　　價值投資在2004年將進一步深化的說法，已經獲得眾多基金經理的認同。新年伊始，基金重倉股的飆升似乎預示著基金經理的說法將變為現實。在2003年操作中業績突出的博時、華夏、招商等基金公司在不同場合對價值投資進行的闡釋，似乎表明今年基金重倉股分化的陣營即將明確。

　　如果將基金按照看好的行業劃分，那么不同的基金似乎大致可以分為“親汽車族”、“親電力族”等等不同的族群。曾經以率先重倉港口而初樹威名的招商基金，在不久前一份投資報告中將包括港口、電力、石化、電子元器件、鋼材、西藥、乳品等在內的行業評定為增持，同時建議投資者重點關注各行業的龍頭個股。如上港集箱、鹽田港、華能國際、揚子石化、生益科技、寶鋼股份、伊利股份等等。被招商基金列入中性的行業包括了目前仍為許多基金重倉的汽車及零部件、工程機械等行業，而銀行、煤炭、房地產等行業甚至被列入減持一族。

　　一個有趣的現象是，同為基金經理，面對被招商基金看淡的汽車、機械等行業，博時一方面通過實際投資組合證明，汽車業(上海汽車)仍是其第一選擇，另一方面在談及投資策略時仍堅持汽車、機械行業屬于2004年投資重點。與這兩家基金不同的是�华夏基靳囥�?004年應該重點關注資源類行業、中國經濟發展的主導行業、相對壟斷行業、消費品和商業渠道行業、以及日益受重視的環保行業等。這一提法明顯與上兩家公司存在較大差異。

　　行業投資價值預測結果不同

　　在說明為何汽車、機械等行業為其他基金看好，卻不被自己認同時，招商基金解釋將汽車、機械行業調為中性的原因歸結為行業平均利潤和產業周期因素。具體到汽車的零部件行業，招商基金認為由于競爭加劇，行業成長性將越來越難轉化成利潤增長，負面消息會不斷考驗行業成長性。而在行業平均利潤上升趨勢難以持續并在2005年有下降。該行業市凈率已在歷史高位，從行業周期性考慮，評為中性。

　　率先提出做價值投資的發現者的博時基金2003年取得了突出業績。該公司提出的2004年將是價值投資深化的一年的意見，也逐步為行業內多數公司接受。在談到2004年投資市場環境時，該公司認為行業分化和個股分化將會進一步的深化。挖掘有價值的公司進行投資難度將進一步加大。行業產品的需求不斷的增加擴大，但此行業產品的生產在受到一定條件的限制產出量十分有限的行業，例如能源和礦產資源，可以看好。此外，一些更深層次的子行業和細分行業，比如工業機械中的挖掘機行業，就被看好。

　　不過同樣是機械行業，招商基金就將其評為中性。原因是預計2004年以后固定資產投資增幅將有一定幅度回落。主要產品如水泥機械、挖掘機的核心部分(如底盤、發動機、液壓控制系統)一般依靠進口，其供應鏈受國家進出口政策和匯率波動影響較大。

　　個股行情將唱主角

　　價值投資策略盡管不同，但基金經理們在論述2004年價值投資如何深化時，卻有一個共同點，即行業中品牌個股的挖掘將推動基金重倉股的新分化。例如博時基金認為大盤藍籌股依然是關注的焦點，在選擇那些持續增長的行業龍頭和代表企業進行投資同時，還要看重對子行業進行更深層次的挖掘。基金經理陳豐的看法是，不讓自己陷入具體的行業比較、行業狀況中去，更看重具體公司的情況。一個不怎么好的行業，也有可能出現價值被低估的公司。一個股票是不是具有比較好的投資價值，可以拿市盈率與其成長性或者盈利能力相比較，之后判斷是否有價值。

　　據了解，在看好中國宏觀經濟共識下，基金經理們將選擇不同行業的品牌公司作為深化價值投資策略的一個目標。例如華夏基金提出在重點關注資源類行業、相對壟斷行業等行業基礎上，要重視品牌效應的作用，選擇具有特有品牌競爭優勢的企業。此外，部分基金經理將目光投向了核心資產以外的“二線藍籌股”，包括部分估值合理、成長性良好的中小盤股。

　　即便不為基金看好的行業，也往往能出現一些好股票。例如，三一重工就在招商基金評為中性的機械行業中脫穎而出，海油工程也在減持行列的原油業中被謹慎看好。據分析，隨著年報披露工作的展開，價值投資的深化將成為上半年基金博弈的主要內容。

　　作者:●本報記者王軻真