高淵

　　當券商問題大面積暴露的時候，常常意味著已到了一個新的轉折點。人們希望隨著監管的深入，證券市場能孕育新一輪積極變化，因為監管的目的還是為了發展得更好

　　2004年新年伊始，滬深股市便迎來開門紅。1月5日，滬綜指開盤1516.79點，收報156 8.35點，比上個交易日收盤上漲51.16個點，上證50指數更是大漲50點。引人注目的是，兩市共成交307億元左右，比上個交易日大幅放大。而藍籌板塊依舊是上漲的中堅力量，中國聯通的漲停極大地刺激了市場的做多欲望。這顯然是個美妙的開局。

　　而頗有意味的是，這是在被稱作券商的“多事之秋”時發生的。事實上，從2002年以來，已有好幾家券商黯然告別這個曾被認為充滿誘惑的行業。很多人認為，問題券商的“好日子”之所以走到盡頭，直接原因是證監會大大加強了監管力度。比如，證監會規定證券公司的自營資金和客戶保證金必須分離，對問題券商無異釜底抽薪。

　　與此同時，股市持續近3年的低迷行情，更令大量熱錢抽身而去。監管政策的不斷完善和股市的持續低迷，使得券商的生存環境發生急劇變化，以前的傭金等幾大盈利點也已不足以支撐業績。

　　更重要的是，就在此時，券商自身管理上的問題卻逐步爆發。很多管理上的漏洞，在大牛市中不易暴露，但是碰到持續的熊市就可能暴露。

　　從某種意義上說，券商面臨的困境，是當前股市的一個縮影。它既反映了生存環境的變化，即股市持續低迷，也折射出券商自身管理上存在著重大問題。有人作過調查，目前全國2000多個營業部中，有近80%瀕臨或已陷入虧損。這說明，問題券商可能還不止已被處理的這幾家。

　　但是，當問題大面積暴露的時候，常常意味著已到了一個新的轉折點。目前，證券市場存在一定困難是顯而易見的。但同時還應注意到，無論是從市場的內生變量還是外生變量來看，證券市場中的一些重要因素正在悄悄地發生重大變化。比如，優勝劣汰、價值發現等有助于市場長期健康發展的積極因素，正在不斷聚集并開始顯現，市場醞釀著大的轉折。

　　沒有人愿意看到這些問題券商的出現。但反過來看，如果問題券商的被處理，意味著管理層有勇氣直面證券市場的不良風氣，這又未必是壞事。而人們更希望看到的是，隨著監管工作的深入，證券市場能孕育新一輪積極變化。這是因為，監管的目的還是為了發展更好。

　　《國際金融報》(2004年01月06日第一版)