--年末行情分析展望

　　2003年年末的行情中，藍籌股行情出現一定分化，機構主力不像以往那樣"齊心"了，在長江電力、山東鋁業頑強創新高的同時，寶鋼股份、中國聯通、招商銀行等藍籌股卻出現了調整，不過比起那些沒有業績支持的"牛鬼蛇神"ST類個股，作為"紅五類"的藍籌股表現還是相當出色的，價值型投資依然是市場的主流，只不過機構博弈出現了新的動向。2003年的 機構博弈主要出現在基金和其他機構主力之間，表現為兩大陣營的投資理念不同，所做的個股涇渭分明。基于資金實力的原因，2003年基金陣營明顯占了上風，在確立了自身的市場主導地位之后，2004年基金陣營似乎已經找不到可以匹敵的對手。在這種情況下，博弈可能轉而在基金陣營的內部進行。在價值型個股普遍經歷價值發現過程之后，基金的同向默契操作可能會轉變成多空爭斗，這也將拉開2004年及以后基金操作水平、風格及業績分化的序幕。作為機構投資者看中的不會是一個短期的效應，這方面，瑞士銀行的投資理念和國內市場的主基調是一致的，QFII涉水中國A股市場很難將它看做是國內下半年市場發展的一個契機，QFII更多的含義在于促使已經在逐步形成的價值型投資理念更加"根深蒂固"。包括QFII在內的諸多機構投資者之所以敢于直面中國股市的高價格，從根本上來說是看好中國市場的發展潛力，特別是中國經濟高速增長帶來的巨大誘惑是任何外資機構所無法抵御的。在中國，優質的上市公司還是屬于比較稀缺的資源，從這個意義上說，QFII看好的銀行、港口、電力等股票的選擇與國內基金經理的看法其實相差無幾，QFII實際是在"鎖定中國經濟的高增長"。瑞士銀行中國首席策略分析師陳昌華指出，相比于中國證券市場的資金總量，QFII目前可以看到的資金也就是幾十億，這和國內市場的流通市值相比簡直是微不足道。外資的參與會加速國內市場上已經出現的一些變化，國內的一些基金經理已經開始對盈利的基本面比較看中了。由此可見，未來2004年價值型投資、國際投資思路及選股策略將越來越被投資者所認同。基金主力在市場上已很難找到對手，未來藍籌股將成為基金主力博弈的主戰場，一些保持成長性的藍籌股繼續會有基金主力"保駕護航"，而一些高成長期已過的藍籌股將可能成為機構博弈的犧牲品。從行業來分析，筆者認為2004年對汽車、鋼鐵類個股應持審慎態度，而對能源、交通運輸、石化等瓶頸行業應持看好態度。理由如下：

　　2003年鋼鐵、汽車行情因為受其產品價格及供求關系的影響，容易波動。今年年初以來各行業指數鋼鐵、汽車行業漲幅達到40%，令大家愕然。投資者善于在下跌中購買好股票，不過也要善于在股票上升中部署減持升幅較大的股票。筆者認為減持理由是：(1)沒有只升不跌的藍籌股；(2)2003年業績升幅遠落后于股價的漲幅；(3)經濟增長中行業受益程度會不斷變化，我們需要尋找明年業績更好的股票，

　　而對于電力行業有可能成為下一階段經濟增長的最大受益者。2003年是近年來用電增長速度最快的一年。今年1至9月份，全社會用電量達到13742億千瓦時，同比增長15.58%，預計全年增長在15%左右。用電量的增長呈現全局性特征，全國各主要電網用電增速均超過10%。這個增速遠遠高于2001年和2002年8.7%和11.6%的增長速度。造成今年用電需求全面高漲的因素主要是高耗電行業迅速擴張和持續高溫干旱。國民經濟持續快速增長，用電量較多的冶金、化工、建材等行業均出現較高的增長勢頭，帶動用電需求全面高漲，持續高溫、干旱和來水不足，也增加了隨機性缺電。在需求高速增長的同時，電力供應總量不足的現狀顯得更加突出。國家電網公司預計，2004年全國用電量達到20910億千瓦時，增長速度預計為11%左右，凈增用電量約2070億千瓦時。與此同時2004年發電裝機容量增加量3000萬千瓦左右，由于電力需求繼續高速增長，同期電源恫�容量蠂D圓蛔悖�预�?004年全國總體電力供需形勢將比2003年更為嚴峻，持續拉限電的地區將有所增加。

　　而石油與化工行業作為一個周期性行業，我們預計此輪行業復蘇可持續到2005年左右。基于這一判斷，對于2004年的石油與化工行業我們仍可持相對樂觀的態度。2004年預計我國經濟仍將保持較高增速，而全球經濟在美國經濟復蘇的帶領下有進一步加快的趨勢，這對于2004年的石油與化工行業將帶來積極影響。但在經過了2003年的高速增長之后，預計2004年我國石油與化工行業的增長速度將可能放緩，尤其是利潤增幅將難以再保持今年的增長速度。在石油價格預期將逐步回落的背景下，主要石化產品的價格上漲空間也將受到壓制。行業增長仍將呈現出波動增長態勢，但振幅可能趨于平穩。

　　而交通運輸行業在本輪行情中，整體升幅落后，而經濟進一步快速增長將大大刺激物流業的發展，公路、機場、港口等將迎來又一次發展的高潮。

　　2004年價值型投資將繼續大行其道，價值型投資的理念會隨著基金、QFII等主力機構資金實力的增強而不斷強化，畢竟在資本市場上，實力決定一切。對于投資者而言，根據市場情況調整自身的操作策略，更多地捕捉主流機構資金的動向，應會在2004年取得更好的投資成績。

　　銀河證券分析師曹遠剛