就首批上證50樣本股而言，上證50指數還難以勝任作為指數期貨的標的

　　陳憲

　　上證50指數將于2004年1月2日正式對外發布，基日為2003年12月31日，基點為1000點。目前，上海證券交易所已公布了該指數的50只樣本股，那么這些樣本股有何看點呢，選取 樣本的客觀性又如何呢？

　　上證50指數樣本股的條件是，從上證180指數樣本股中挑選出規模最大、流動性好的50只股票；功能是反映上海股市最具市場影響力的一批優質大盤股的整體狀況。

　　現行滬市總市值排名前50只股票中，有20只股票不在上證50樣本股中，如果說本來就不是180樣本股的上海電力、鳳凰股份，以及雖然屬于180樣本股但股價有被操縱嫌疑的新疆屯河，被上證50樣本股剔除屬正常，但總市值排名第12位的兗州煤業、第20位的江西銅業、第42位的山東鋁業不在上證50樣本股之列，則頗感意外。

　　那么同等條件下，上證50樣本股的選定，是否尤注重流通市值排序呢？為此，筆者又審視了滬市流通市值前50只股票，發現有14只股票不在上證50樣本股中，剔除率為28%，小于按總市值排名的40%剔除率。在流通市值排名前50只股票中，且又是180樣本股的新疆屯河、青島海爾、梅雁股份、福耀玻璃等均遭剔除。巧合的是山東鋁業在流通市值排名中也是位居第42，但依然被落選。相反2003年三季度虧損、流通市值排名第39位的愛建股份卻入選上證50樣本股；另外，流通市值排名在80多位的悅達投資也能入選上證50樣本股，多少使人有意外之感；而方正科技與愛使股份的入選則使人更感驚詫，雖然這兩股流通市值排名在50位之列，但市場影響力早已衰微，其流動性則尤遜色于兗州煤業、江西銅業與山東鋁業等股。

　　總之，同等條件下，上證50選樣標準較注重市場屬性，但金杯汽車、悅達投資、方正科技、光明乳業、北亞集團等的入選，則似乎表明選樣本過程中，流通市值大小、交易活躍程度并非肯定就是較大的參考條件，給人感覺有些許透明度欠缺的含糊因素。因此其科學性上有暇疵，會削弱上證50指數反映上海股市優質大盤股整體狀況的精確度。

　　從業績來看，剔除2003年11月18日上市的長江電力，49家上證50樣本股2003第三季度加權平均每股收益為0.20元，加權平均凈資產收益率為8.56%，高于所有上市公司業績水平的0.16元和6.19%。今后會吸引復制上證50指數的基金組建，但100%復制50只樣本股未必是上策，猶如100%復制180指數投資，肯定有幾支股票令人不放心。還需指出的是，指數樣本選定的透明度，直接決定了該指數能否在今后開發金融衍生品種；就首批上證50樣本股而言，上證50指數還難以勝任作為指數期貨的標的。

　　(作者單位為世基投資)