撰稿人侯寧

　　2003年的中國期貨市場在品種擴容的無奈中把“存量資本”玩得淋漓盡致，實屬不易。但其中凸現出的矛盾在中國經濟融入全球的背景下，已經注定要在2004年把中國期貨市場推向“甲申巨變”的歷史時刻。

　　事實上，中國期貨市場在過去兩年的復蘇已經把期市蘊含的希望和尷尬折射得非常清楚，風險管理的考驗和品種擴容的需求一直是期市的心病。而在2003年，這兩點也同樣在折磨著期貨市場的參與者。上半年，當上海“天膠風波”開始考驗上期所的風險控制能力的當口，一場跨國紛爭似乎又有些諷刺意味地揭了中國期市的一個短。3月20日，美伊戰爭爆發，都柏林的TRADESPORTS.COM網站立刻推出了可供交易的系列合約——“薩達姆期貨合約”。把人物命運的演繹當期貨合約推出，其速度之快，其想象力之豐富，讓遲遲迎不來一個玉米期貨合約的大商所只能苦笑！當然，如今，隨著薩達姆從“蜘蛛洞”的尷尬復出，TEADESPORTS的“薩達姆期貨合約”中最后一個月份12合約兌現了。而據介紹，自3月20日戰爭爆發以來，已經有超過百萬美元的薩達姆期貨合約被交易兌現。

　　當然，與薩達姆的垮臺形成對比的不光是我國期貨業的窘迫。與之相比，我國期貨業在2003年應該說總體是經受了考驗，增加了經驗，并在交易量能上有了重大突破。這一點，從前年、去年全年交易金額兩點六萬億、三萬億到今年的將近十一萬億的數字騰躍中可以明顯看出來。但是，我國期市在今年也同樣感受到了來自國際資金這種外力的沖擊，而通過期貨市場來捍衛“國家利益”的迫切需求也已經體現得非常充分了。

　　中國期貨市場雖然在2003年交易量突飛猛進地突破10萬億，恢復到了1995年鼎時期的量能水準，但其間出現的種種矛盾讓筆者在今年也同樣感受到了“國際力量”的沖擊。因此，不經意間，倒霉的薩達姆和薩達姆合約也昭示了我國期貨市場未來命運的選擇路徑：要么量能繼續擴大，集聚動蕩風險，考驗管理水準，而在體制上依舊保守，停滯不前；要么在2004年改變體制，擴展品種，捍衛國家利益，求得飛躍式質變！

　　先說擴容問題。2003年，我國期貨市場在量能實現騰躍式發展的同時，應該說相應的風險控制、管理水平也經受了重大考驗，暴露了問題，也帶來了進步。但品種的擴容問題卻依然停滯不前。2002年期市人念念有詞的“玉米期貨”“棉花期貨”“燃料油期貨”，乃至有些奢望的“國債期貨”“股指期貨”等品種，一個都沒有推出，已經讓“春風”吹醉了的期市人似乎應該清醒了許多。那就是，期貨交易新品種的推出才是期市發展突破的象征。

　　早在今年3月初，在上期所天膠期貨炒作剛剛興起不久時，筆者便發表了《炒焦天膠期貨殃及玉米推出》一文，斷言在高層及市場各方對期貨市場尚不了解，“欺貨”惡名的危害尚未徹底消除之時，對天然膠期貨的爆炒及其后果注定會影響到當時大商所玉米期貨的推出。其后，“天膠瘋波”的最終上演，不僅是證監會大為懊惱，也使當時的上期所心驚肉跳，如果不是“非典疫情”讓證監會耽擱了調查取證，那么上期所及發動天膠瘋波的主力便難逃其究了。即便如此，我在文章的推斷后來也被事實證明是有道理的了。更何況，后來大商所的大豆品種上也發生了激烈的逼倉對抗，《中糧系硬扛八萬多單背后》的故事也直接導致了國家計委價格司對大豆期貨市場的調查和批示，政策的問題在此間已經凸現；而鄭商所的市場干預行為帶來的強制平倉、主力棄倉等混亂行為，也使得當時的《財經》雜志爆出了證監會官員“不談發展”徹底心寒的新聞！發展都不談了，當年推出新品種還有何希望？這是薩達姆期貨合約給我國期貨市場的第一個啟示：大環境沒有市場化、國際化，管理機制、風險控制、監管理念跟不上的時候，就不要奢望那么快推出新品種！

　　令人欣慰但又有些覺得無聊的是，在這個歲末來臨的時候，我們卻又看到了“國債期貨欽定上期所”的新聞！殊不知，金融期貨的推出雖有必要，論證準備工作也做了一些，但只要準備更充分、現實壓力更大的商品期貨新品種還沒有推出，推出新品種的現有審批體制不變，則金融期貨品種推出的過程便絕不會那么順理成章！從農產品期貨，工業品期貨，到金融期貨，這個期市發展的“三部曲”既然被國際成熟的市場證明了合理性，在我國便很難輕易被改弦更張，出現新的變奏曲。至于最終花落誰家，就更不是什么重要的事了。至少，與上期所在上海這樣的金融中心區位優勢相比，同樣為國債期貨做了精心準備的大商所具備更為完善的風險管理機制和更為老到的應對風險的經驗，或許顯得更有競爭力些。

　　撇開這些不談，言歸正傳，只說今年期貨行情的國際化特征吧。10月以前，行情不斷，風險事件也層出不窮，以至于有人告狀，有人心寒，更有海南天膠現貨市場也在天膠準期貨上把“蘭生股份”這樣的上市公司裝進去，從而驚動了法院和公安局！而10月前后，三大交易所的幾大品種隨著國際市場水漲船高，竟然集體演繹了羊年期市大牛市的壯觀大戲！對此，驚嘆者眾，質疑者寡，因此在樂觀的人看來，我國期貨市場經過數年的整頓，兩年多的復蘇，規模已經初具雛形，影響力越來越大，在大豆、銅、天膠等幾個品種上，甚至具備了國際定價中心的實力。如此，我國期市的國際聯動性加上商品價格周期的來臨，便必然導致本輪大牛市的誕生。對此，好象沒什么值得懷疑的。而三大交易所為了應付風險，都提高了保證金比例，做得也是無可挑剔！這就是說，雖然我們的期貨市場和薩達姆的獨裁政權一樣，已經不能脫離國際影響，但我們和薩達姆不同的是，我們順應甚至還影響了國際潮流！

　　然而，事實果真如此么？首先，在轉基因大豆進口這個從去年以來便被市場反復炒作的題材上我們看到，大商所推出黃大豆一號國產非轉基因大豆品種后，由于轉基因大豆進口流通等方面政策的限制，黃大豆一號由于貨源有限，容量不夠，便屢屢上演緣于資金量和貨源壟斷的逼倉好戲。盡管大商所經驗老到，管理規范，也多次化解了風險。但由于大型榨油商利用壟斷優勢壟斷大豆貨源，抬升大豆價格的事實確實存在，致使中小型榨油企業普遍度日維艱，破產停產的數不勝數。在被迫購買進口大豆的不得已情況下，也確實浪費了不少寶貴的外匯。以至于今年7月，國家不得不拋售80萬噸國儲大豆以解企業燃眉之急，并規定不準這些大豆流入期貨市場。不僅如此，為了扶持國內大豆產業而推出的“黃大豆一號”以及旨在限制進口的轉基因大豆管理條例，并未能從根本上改變大豆進口加速的不利局面，結果反而是大豆進口價格居高不小，進口量也比去年同期增長了一倍，達到了500萬噸！此次溫總理訪美后赴美的采購單里，再次出現了巨額的大豆訂單！在此，“政策壁壘”和“國家壟斷”的危害已經有所體現。“政策壁壘”阻礙了“黃大豆2號”榨油豆和約的推出；而“國家壟斷”不僅造成了中小榨油商和相關下游企業的破落，也帶來我國在國際市場上擁有“資金力量”，卻缺乏“議價能力”的尷尬局面。

　　有分析表明，在9、10月牛市以及后來的高位劇烈震蕩行情中，國外投機基金利用我國政策應變速度緩慢的特點，充分把握買賣時機，不僅推高了大豆的價格，而且還賺得盤滿缽滿，而我國具有壟斷性的大型榨油企業雖然在國際市場上形成了強大的購買力，但卻由于國企行政性的操作特點而不能形成對自己有利的價格，使國外資金逼倉中國進口買盤的企圖得以實現。而且，因為國家保護和許可證制度等原因，國家壟斷性大企業對進口貨源的壟斷性較強，所以對大豆價格的高企持滿不在乎的態度。因為在抬高原材料成本后，他們也可以利用壟斷優勢，把提價風險轉移到下游企業和消費者頭上！

　　可以看出，國外資金實力雄厚的大基金的介入炒作，和國內貨源壟斷、政策反應滯后等因素相結合，已經使得我國大豆進口和國內行業競爭方面出了明顯的不正常狀況！期貨市場調配資源配置的功能在我國還不能很好地發揮，而“國家利益”也難以得到根本保證。這種情況，在大宗商品交易商體現得非常明顯。即便是相對小一些的天膠市場也同樣存在。由于汽車業在我國的飛速發展，天膠需求增長迅猛，因而天膠價格今年被一再推高，以致有人歡呼我國天膠期市的定價中心地位已經確立。但天膠價格的高企帶來國內相關需求企業的成本增加的事實，也顯示出了相應的負面影響。而帶來這樣結果的原因，在內部，更在外部。然而，問題在于，我們市場中的許多人還在無視國內外市場逐漸融為一體的事實，無視中國已經展開國際肉搏的殘酷現狀！事實上我們也看到，薩達姆政權垮臺的主因表明上看是外因，實質上是失道寡助的內因，這從共和國衛隊不堪一擊的尷尬中可見一斑。但是，我們也應該看出，在美國發展全球性反恐戰略、注重全球性戰略利益的新國際格局下，薩達姆即便是蝸居伊拉克的乖乖總統，也難免不會受到美國的外力侵犯！因此對內增強執政基礎、對外拓展國際事務中的全球性視野才是薩達姆的正確選擇。但可惜，自視甚高的伊拉克君王除了強權淫威，卻什么都沒有看到！

　　如果以這樣的目光展望2004年的中國期貨市場，我們就可以得出一個簡單的結論：在這個即將到來的年度里，隨著交易量的不斷擴大，風險的不斷集聚，矛盾的不斷加深，我們的期貨市場建設也急需適應形勢，迎頭趕上，而我們市場參與者的國際化思維也確實需要加強。而解決之道，不僅僅需要立足于國家利益、國民利益的靈活政策，更需要高屋建瓴的市場化、國際化的發展戰略。從這個意義上講，2004的期貨市場不僅需要石油期貨、玉米期貨、棉花期貨、國債期貨等新品種的支持，需要三大交易所和期貨公司競爭力的不斷提升，而且更需要有關政府部門在行業促進政策、進出口政策等方面更為市場化、國際化的與時俱進！否則，結果不是由于品種單一帶來國內期市的風險積聚，最終釀就較大風波，就是導致國內現貨企業面對國際市場的價格波動時和現在一樣束手無策；不是由于政策的滯后導致行業國際競爭力的下降，就是因為“國家壟斷”而加劇國內相關產業的萎縮。當然，最后吃虧的，只能是消費者和消費企業！可以斷言，在2004年，期貨市場的發展必然會對三大交易所、經紀公司、套保企業以及其他相關國內企業的風險管理、預警等帶來更大的挑戰！

　　有鑒于此，我們可以看到，我國期貨市場在來年既有大發展的希望，但也蘊藏著較大的“企業風險”和“國家風險”。而面對來勢洶洶難以阻遏的國際投機資金，呼吁期貨市場在2004年完成機制、品種上的質變，便應該是每一個熱愛國家熱愛我國期貨市場的人當然得當務之急！在筆者看來，當市場規模擴展到現在，市場矛盾積累到今天，而這個市場又被政府定位為“穩步發展”的市場之時，我國期貨市場的2004甲申之年便注定將是一個量變到質變的巨變之年！

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