QDII的推出有助于把“暗流”變?yōu)椤懊髑�”，�?yán)防資金非法入港“堵不如疏”

　　鞠娟

2003年H股指數(shù)走勢(shì)與恒生指數(shù)走勢(shì)對(duì)比圖

　　03年H股屢創(chuàng)多年新高并一舉攻占4500點(diǎn)高位，與之相關(guān)的推動(dòng)力則是大量資金的流入。除了海外資金以外，內(nèi)地?zé)徨X的流入，尤 其是非法暗流入港資金的助推力更加不容忽視。對(duì)此，國(guó)家外匯管理局有關(guān)人士認(rèn)為，把以往通過非法渠道流入香港的部分資金變成法律允許的方式合法匯入，或許“堵不如疏”的方法能在更大程度上管理資金的流向和規(guī)模。

　　近日，國(guó)家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，近兩年，外管局先后組織了對(duì)部分中資商業(yè)銀行、證券公司外匯業(yè)務(wù)的合規(guī)性檢查。檢查發(fā)現(xiàn)，部分銀行和證券公司存在擅自委托境外分行從事境外股票投資，違規(guī)代理居民買賣香港股票，該負(fù)責(zé)人表示，對(duì)檢查中發(fā)現(xiàn)的問題，外管局依法進(jìn)行了嚴(yán)肅處理，除經(jīng)濟(jì)處罰外，還建議有關(guān)部門追究重大違規(guī)問題相關(guān)人員責(zé)任；并根據(jù)銀行、證券交易記錄，對(duì)發(fā)現(xiàn)的部分企業(yè)和個(gè)人的重大違規(guī)問題進(jìn)行了跟蹤查處。

　　據(jù)本刊記者多方采訪了解，查處違規(guī)代理買賣港股事項(xiàng)均由外管局檢查司負(fù)責(zé)。由于這類行為具有隱蔽性和廣泛性的特點(diǎn)，很難做出具體統(tǒng)計(jì)，只能“發(fā)現(xiàn)一家查處一家”。據(jù)知情人士透露，在嚴(yán)查過程中，已經(jīng)有部分違規(guī)券商交代清楚了具體問題，并相應(yīng)受到處罰。

　　防不勝防

　　知情人士還向《證券市場(chǎng)周刊》透露，資金非法入港的行為在廣東、福建沿海一帶更為嚴(yán)重，甚至達(dá)到屢禁不止、防不勝防的地步。根據(jù)相關(guān)條例，目前對(duì)違規(guī)的券商大都只能采用經(jīng)濟(jì)處罰的方式，勒令其改正并定期檢查。

　　一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，內(nèi)地券商代理買賣H股一般是兩條路子，其一是一些在香港設(shè)有分公司的大型券商，自己就可以直接操作；另一種是沒有香港分公司的券商則在香港找盟友公司，由盟友公司代理開戶并劃賬到內(nèi)地公司的香港賬戶，或是干脆直接做代理。在目前的政策環(huán)境下，上述行為都是違規(guī)的，因此，為掩人耳目，券商對(duì)此項(xiàng)額外業(yè)務(wù)還是相對(duì)謹(jǐn)慎，如果沒有熟人引薦的話，操作過程可能會(huì)頗費(fèi)周折。

　　據(jù)介紹，香港經(jīng)紀(jì)人、券商、私募基金、外資銀行、地下錢莊等都是熱錢過江的秘密通道，而內(nèi)地商業(yè)銀行由于監(jiān)管嚴(yán)格，大都不會(huì)出現(xiàn)這種情況。根據(jù)瑞士銀行的一份報(bào)告顯示，目前在港地區(qū)較為穩(wěn)定的人民幣存款，大約在500億～700億元之間。

　　還有一些投資者則是通過在海外設(shè)立公司，以投資名義匯出，或者以海外親戚朋友名義匯錢。雖然信用卡也是資金出境的一個(gè)渠道，但是信用卡收費(fèi)較高，并且會(huì)留下記錄，所以采用這種方式的情況較少。

　　“如果上述門路都缺乏，一些投資者只好冒冒險(xiǎn)，自己‘闖三關(guān)’了，不過這樣做的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。”知情人士向記者透露。根據(jù)香港法律，內(nèi)地居民只要在香港合法居留時(shí)間在3天或3天以上，就允許持有合法的身份證明在香港的證券公司開設(shè)賬戶，因此開戶不成問題，但是如果攜帶超過國(guó)家允許限額的外匯出境，一旦被發(fā)現(xiàn)就會(huì)被強(qiáng)制收兌并處5倍以下的罰款，如果構(gòu)成犯罪，將被追究刑事責(zé)任；而通過地下錢莊輸出外匯就更加違法。

　　“如此多渠道資金入港，港市資金云集，H股想不火都難。”一位券商說。

　　堵不如疏

　　靜觀H股的熱錢滾滾后，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鑒于推出QDII的內(nèi)在動(dòng)力——香港市場(chǎng)亟需資金“北水南調(diào)”——已經(jīng)發(fā)生改變，管理層有可能會(huì)順勢(shì)延緩其推出日程。對(duì)此，外管局有關(guān)人士告訴《證券市場(chǎng)周刊》，“雖然管理層目前對(duì)QDII何時(shí)推出還沒有時(shí)間表，但也不會(huì)無(wú)限期擱置下去。”不過他也指出，這不是簡(jiǎn)單的技術(shù)層面的問題，還牽涉到多方交易主體，如證監(jiān)會(huì)、央行和外管局一直在就此事相互協(xié)調(diào)，共同探討其可行性，并權(quán)衡利弊，過程相當(dāng)復(fù)雜。

　　外管局有關(guān)人士認(rèn)為，隨著資本市場(chǎng)開放力度的加大，QFII的順利實(shí)施并積累經(jīng)驗(yàn)，QDII的推出僅僅是時(shí)間問題，對(duì)于香港H股而言，QDII無(wú)疑是巨大利好，而H股近期的大幅上漲，與這種預(yù)期關(guān)系很大。

　　內(nèi)地居民投資港股的熱情，其實(shí)也給管理層一個(gè)信號(hào)，與其讓“北水”通過地下渠道南流，不如放開QDII，給內(nèi)地投資者一個(gè)合法的渠道投資海外市場(chǎng)。如果說兩年前的QDII是要通過“北水南調(diào)”，刺激香港股市、帶動(dòng)香港經(jīng)濟(jì)，使港人重拾信心，那么，在人民幣升值壓力日增的今天，QDII便成了平衡外匯收支的重要貨幣政策。“目前內(nèi)地外匯存款達(dá)1500億美元，中國(guó)如果能夠適時(shí)推出QDII，不論是平衡國(guó)際收支還是應(yīng)付國(guó)際輿論，都是明智之舉。”這位外管局有關(guān)人士顯然對(duì)QDII的實(shí)施持積極的態(tài)度。

　　QDII功效

　　對(duì)此，外管局另一知情人士向本刊記者表示，由于兩地經(jīng)濟(jì)往來密切，此前已存在資本外流到港股市場(chǎng)，QDII的推出不過是把“暗流”變?yōu)椤懊髑�”，把以往非法的變成合法的，而且初期�?guī)模上、形式上也會(huì)有嚴(yán)格的定量限制，所以采用這種透明的方式反而有利于管理機(jī)構(gòu)了解出境資金的流動(dòng)方向和數(shù)量，便于管理。同時(shí)，他也強(qiáng)調(diào)，不能夸大QDII對(duì)香港股市的刺激作用。雖然QDII的實(shí)施勢(shì)必會(huì)使一部分外匯流向香港市場(chǎng)，但是相對(duì)于龐大的香港股市市值來說，這種影響更多的還是一種心理預(yù)期，決定香港股市的根本因素是宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司的基本面，QDII無(wú)助于這些方面的改善。

　　國(guó)家信息中心發(fā)展部副主任徐宏源表示，QDII前期資金量不足以解決香港股市目前基本存在的問題，雖然短期內(nèi)有利于恢復(fù)香港股市的信心，但這種作用不能被高估。他估計(jì)，QDII實(shí)施初期投入香港股市的內(nèi)地資金在一兩年內(nèi)不會(huì)超過50億美元。

　　德意志銀行(香港)公司董事馬駿認(rèn)為，香港市場(chǎng)當(dāng)然希望流入的資金越多越好，不過預(yù)計(jì)初期控制在100億港幣內(nèi)是比較合理的，因?yàn)镼FII初期進(jìn)入的額度是10億美元左右，一進(jìn)一出大致相當(dāng)?shù)脑挘�就不�?huì)對(duì)外匯收支造成較大的不平衡。同時(shí)，申銀萬(wàn)國(guó)證券中國(guó)研究員羅尚沛也指出，中央政府必須計(jì)算透過QFII流入的金額，才能更好地評(píng)估QDII的資金流出規(guī)模，故預(yù)料在QFII形成規(guī)模以后，QDII才能夠開展比較具體的步驟。