回顧2003：

　　●對于投資銀行家們來說，2004年更加值得期待，因為會有更多的中國內地企業走上海外上市的征途

　　國際金融報記者袁梅發自上海

　　2003年，中國內地概念股在海外資本市場掀起一波又一波的投資熱潮，國際資本對投資中國內地企業熱情高漲，中國內地企業發行的股票在海外供不應求。這一切都只是剛剛開始，2004年的國際資本市場仍將是“中國年”。

　　中國內地概念股狂飆

　　幾乎每個投資者都希望自己買進股票之后，它就一路上漲，最好是只漲不跌。這好像是一個神話，2003年香港的H股行情就演繹了這樣一個財富的神話

　　中國內地概念股在海外股價狂飆，香港H股的表現最為驚人，美國納斯達克市場上的中國網絡股漲幅領先。2003年年初的時候，巴菲特曾預言，美國股票被高估，喪失了投資意義，中國是為數不多的亮點之一，投資中國內地企業將是一個不錯的選擇。

　　從年初到現在，香港的H股指數已經翻了一番多，屢屢創下新高。截至2003年12月24日，香港的H股指數在中石油(0857)帶領下再創6年多新高，收市報4664點，該指數在今年年初時僅為2000點左右。H股上市公司中，股價翻2倍甚至3倍的股票滿目皆是，例如江西銅業(0358)從年初的不到1港元漲到12月24日收市時的4.4港元，一年漲幅超過了4倍。青島啤酒、海螺水泥等股票的價格接近或超過了A股的價格。只要是投資H股的投資者個個都賺得盆滿缽滿。

　　幾乎每個投資者都希望自己買進股票之后，它就一路上漲，最好是只漲不跌。這好像是一個神話，2003年香港的H股行情就演繹了這樣一個財富神話。只要是買進股票的投資者，似乎是人人獲利，買得越早的獲利越豐厚。股神巴菲特正是投資中國企業的領頭人，外資是H股行情的主要發動者。

　　“老謀深算”的巴菲特在今年4月盯上了中國最大的油品制造商—————中石油，他旗下的基金不斷在香港市場上買進中石油，并以22.48億股，13.35%的股份一舉成為其大股東。

　　市場上流傳著一種說法，“巴菲特的作用就是幫大家挖掘出地下的黃金”。摩根大通、摩根士丹利、鄧普頓基金等投資巨頭紛紛大量購入H股，各路國際資本匯集香江，將H股行情轟轟烈烈地進行了下來。

　　交易所資料顯示，2003年下半年H股的飆升，就是以摩根大通、摩根士丹利、匯豐資產管理、怡富資產管理等外資為主的資金進入。摩根大通已經成為剛剛掛牌的人保主要股東，持股1.78億股，占5.15%股權，每股成本大致3.05至3.1港元。

　　中國內地概念股在美國市場上的表現也最為耀眼，分析師表示，中國上市公司正成為美國投資人的新焦點，有四分之一在美國上市的中國內地企業，股價至今已上漲一倍多。

　　中國網絡股上漲勢頭迅猛，漲幅在納斯達克領先并擊敗了美國網絡公司的漲幅。新浪、搜狐、中華網、網易今年的漲幅分別是539%、374%、346%和239%，遠遠超過了雅虎83%和eBay的62%漲幅。

　　中國互聯網的市場在這3年里有了飛速的發展，上網人數急增，達到了數千萬人，網絡公司的模式也變得多彩多姿，互聯網公司實現盈利已經成為現實。中國巨大的增長潛力被投資者最為看好，根據最保守的估計，最晚到2007年，中國互聯網用戶數量肯定超過美國，成為世界第一大互聯網市場。因此投資者積極投資這些股票，Driehaus亞太增長基金經理埃里克·里特爾表示：“我們在市值過高時就會出售，現在還沒有出現這種情況。”

　　中國內地企業海外上市潮

　　中國內地企業海外上市的目的地主要以香港、新加坡交易所和美國納斯達克為主，這其中，又以香港為首選，但對網絡科技公司來說，美國的納斯達克市場是實現夢想的地方

　　中國內地概念股在海外股價狂飆，引發了中國內地企業海外上市熱潮，中國內地企業發行的股票被熱烈追捧，頻頻出現供不應求的局面。有跡象表明，這股熱潮將在2004年繼續下去。

　　統計數據顯示，2003年中國內地企業的IPO規模在亞太地區首屈一指，中國內地海外上市(香港、新加坡、紐約、納斯達克)的企業共有33家，集資金額接近68億美元。33家中10家在香港上市，1家在香港和紐約兩地同時上市，13家在香港創業板上市。這還不包括中國人壽30億美元的大規模首次公開募股。中國內地企業的股票在市場上供不應求，超額認購數百倍幾乎已經成為了一種共性，而且呈你追我趕之勢，連攀新高。

　　中國內地企業海外上市的目的地主要以香港、新加坡交易所和美國納斯達克為主，這其中，又以香港為首選，但對網絡科技公司來說，美國的納斯達克市場是實現夢想的地方。

　　中國人壽IPO以30.1億美元的籌資額居全年全球IPO市場之首，散戶超額認購數接近170倍。股票在香港和美國上市的當天漲幅都超過20%，在香港上市一周來連續創出新高，截至12月24日，中國人壽繼續受到投資者追捧，漲8.5%，創5.75港元新高。

　　而在中國人壽之前，中保財險在香港成功發行新股，上市首日取得50%的漲幅。長城汽車募資近2億美元，面向散戶的部分曾獲得683倍超額認購之后，凍結資金1300億港元，12月15日上市首日收盤價較招股價高28%；12月23日首發的中國紫金礦業面向散戶的部分獲得744倍超額認購，在香港首日上市交易后，股價收盤大漲73%。這家并不知名的黃金礦業公司此次籌集了11.5億港元(合1.47億美元)。

　　納斯達克上市的中國網絡股，攜程旅行網(ctrip.com)因市場追捧而提高了發行價，在上市4天后，股價漲至發行價的兩倍，成為3年來紐約市場上表現最好的新股。攜程網是自2000年7月以來首個在美國IPO的中國網絡公司，這是3年后中國高科技企業再一次走向美國市場，攜程網在美國的成功發行和上市為中國內地企業重新打開了進入納市的渠道，為未來中國內地企業在美上市開辟了一個良好的開端。從認購首日開始，攜程網超額認購達到數十倍。

　　11月17日，一家名為Beauty China Holdings的中國內地民企在新加坡交易所上市，融資額2464萬新元，超額認購183.49倍。

　　2003年成功IPO的中國內地企業具有極強的示范效應，2004年中國內地企業的海外上市熱潮將更加洶涌澎湃，從大型國企到民營企業，明年有計劃上市的中國內地企業將分布在各個行業，值得投資者、投資銀行家、證券交易所期待。

　　2004：財富神話繼續演繹？

　　中國內地企業對于海外投資者而言將繼續是一個極具吸引力的目標，海外投資者一向對中國的企業非常有興趣，因此那些適合投資的企業將成為熱門

　　2004年H股的財富神話是否將繼續演繹？2004年，中國內地企業海外上市的道路是否更加一帆風順？

　　美林證券中國研究部主管何顯鴻曾在今年4月份的時候預言H股指數將在3年之內翻倍，但他沒有想到行情會比他的大膽預計還要走得強。何顯鴻在12月給投資者的報告中重估了H股的走勢，他稱：“2004年H股將繼續上升，可能升至5000點或更高。”

　　但是行情的發展又有些超乎想象，就在半個月的時間里，H股指數又升了600點之多，超過了4600點。有人認為H股升得太快太猛了，但外資仍在繼續涌入。據美林證券的調查顯示，海外基金經理并不認為H股的股價過高。因為中國宏觀經濟持續快速增長，中國內地企業的成長性是全世界最好的，人民幣升值的預期更堅定了他們投資中國內地企業的信心。在基金經理的資產配置中，投資海外上市的中國公司已經開始成為重要一部分。

　　對于海外交易所和國際著名投資銀行來說，中國已經是一個不可忽視的市場，而對于海外投資基金來講，也正在考慮重新配置資產。高盛曾在不久前的一份全球報告中預測，中國的國民生產總值將于2039年超過美國，成為全世界第一大經濟體，在這個過程中除直接投資外，資本市場的資金將向中國流動。

　　對于投資銀行家們來說，2004年更加值得期待，因為會有更多的中國內地企業走上海外上市的征途。2004年的IPO市場將是一個“中國年”。

　　一位投資銀行家表示，包括銀行、保險、鋼鐵、電信等大型國企都有在國際資本(美國、香港)市場上市的可能性，有的已經在緊鑼密鼓的準備過程中；中國內地的民營企業，包括IT、汽車、網絡等企業上市的計劃已經有不少。

　　民生銀行行長董文標透露，民生銀行正積極籌備明年上半年在香港上市，希望上市計劃能于明年4月實現。平安保險希望2004年通過IPO籌集20億美元資金，還有中國國航、中國網通和四大國有商業銀行，這些企業都透露出海外上市的想法。

　　在預計將宣布上市行動的企業當中包括電信設備制造商普天集團，據稱該集團正在計劃籌集5億到6億美元的資金，打算在今年第四季度于香港和紐約同時上市，另外上海的中芯公司已經聘請了瑞士信貸第一波士頓和德意志銀行來為其策劃在香港和紐約的同時上市，預計上市時間在明年上半年。

　　網通將成為中國四大電信運營商中最后一家在海外上市的公司。有消息稱，網通正要求顧問公司幫助其在明年1月15日這一星期確定上市價，最終的決定有可能在2004年春節1月22日之前作出，這次上市價將在10億美元至20億美元之間。

　　中國互聯網上市的第二波浪潮也在醞釀之中，目前正積極籌備上市的國內互聯網企業，包括百度、騰訊、盛大、Tom.com、e龍、億唐、263、慧聰、8848、靈通網、阿里巴巴、第九城市等組成的后備軍團，數量多達十多家，聲勢浩大。如不出意外的話，其中大部分將會在明年或后年先后上市淘金。

　　有業內人士表示，中國網絡股有著美國網絡股所不具備的優勢，首先，中國經濟在今年上半年增長了8.2%，遠遠超過了美國的增長速度。其次，中國只有5%的人用互聯網，這意味著巨大的增長潛力。中國門戶網站的增長速度一點也不低。

　　騰訊科技已經指定高盛為上市顧問，上市時間定于明年，預計首次公開發股籌資1億到2億美元；網絡游戲集團上海盛大網絡也積極就赴納斯達克上市事宜作準備；Tom.com的一位發言人表示，公司希望把互聯網部門在香港和紐約上市。分拆舉措可能籌集到7億到8億港元。一位市場消息人士透露，Tom.com最近獲得香港證交所批準分拆互聯網部門，現已提出將該部門在香港上市的正式申請。國內最大的搜索引擎網站百度也正在與摩根士丹利、高盛、瑞士信貸第一波士頓等著名投行接觸，醞釀赴美上市計劃。

　　一家外國通訊社在報道里稱，同1979年在美國上演的一部名為《中國綜合癥》的電影不同，新的“中國綜合癥”是美國投資者對于從地球背面潮水般涌來的初始股垂涎欲滴，而1979年那部電影講的是科學家們擔心，美國核電廠的融化可能會波及到地球背面的中國。

　　洛杉磯坎托·菲茨杰拉德公司跟蹤初始股的薩爾·莫雷爾說，中國經濟健康發展，所以他們能夠在紐約發行股票，攜程旅游網的上市表明，美國投資者已從過去對中國股票的不熱心轉向超額認購。

　　中國內地公司是在1996年開始進入美國股票市場的，第一家是廣深鐵路公司。從1996年至2002年，一共有28家總部設在中國內地的中國公司在華爾街上市，他們當中不包括總部設在中國香港地區和臺灣地區的公司。6家中國內地公司在發行初始股后，股價上漲了一倍以上，其中包括中國鋁業公司。

　　美林的何顯鴻表示，在可預見的將來，中國內地企業對于海外投資者而言將繼續是一個極具吸引力的目標。海外投資者一向對中國的企業非常有興趣，因此那些適合投資的企業將成為熱門，無論如何，海外投資者對中國內地企業的投資熱情都是只增不減。

　　不僅是機遇更是挑戰

　　企業海外上市其實并不如想象中容易，必須要遵照和符合當地政府的政策、法規、會計準則，而且在上市過程中，企業還會面臨著上市失敗的風險，運作過程被收購的風險，以及摘牌的風險

　　在海外上市的征途上，中國內地企業也在進行著脫胎換骨的蛻變。上市本身不僅是機遇，更是挑戰。

　　由于近年來美國投資公司對中國市場和企業加大了研究，中國內地企業在美上市需要承受更加嚴格的考核。美國的機構投資者早已預計到中國企業在美上市將會增多，有專人負責跟蹤分析有可能上市的中國內地企業及其相關行業。

　　攜程網在美國納斯達克市場上市只用了4個月的時間，創下了上市時間的新記錄。以前中國內地企業赴海外上市的準備時間總是十分長。投資銀行家告訴記者，在過去幾年當中，中國內地企業的會計制度更加完善，這也加快了中國內地企業在美國上市的步伐。只要中國的貨幣匯率保持低價，那么將會有更多的中國內地公司到紐約上市，并且會來勢迅猛。

　　中國內地企業赴海外上市公司的質量已經有了很大的提高，但把好質量關仍顯得特別重要。在此前的2001年下半年至2002年，中國內地民企赴香港上市時被過分包裝，結果各種問題層出不窮。中國內地注冊的纖化科技、金迪生物科技在2003年11月7日和11月10日分別被新加坡證券交易所取消了上市資格。這是2002年7月新加坡交易所新的上市條例執行以后，中國內地企業第一次被新交所拒絕上市，因為新加坡金融管理局收到了舉報這兩家公司的“黑函”。

　　中國內地企業海外上市其實并不如想象中容易，必須要遵照和符合當地政府的政策、法規、會計準則，而且在上市過程中，企業還會面臨著上市失敗的風險，運作過程被收購的風險，以及摘牌的風險。對于企業尤其是中小企業自身來說，一定要仔細分析自己有沒有駕御這些風險的能力，有沒有進一步成長的潛力，所處的行業有沒有被海外資本市場接受的可能性，去海外上市是否符合企業長遠發展的需要。對于一些中小企業來說，去海外市場上市的成本也是必須要考慮的因素之一。深圳有可能建中小企業板的消息對急于上市融資的中小企業來說也是一個好消息。

　　中國內地企業海外上市雖然征途漫漫，但一切事實和現象均表明，中國內地企業在國際資本市場上的表演剛剛掀開序幕，他們正在逐漸開始成為舞臺上的主角。