--在景氣和希望中負重前行(二)

　　國信證券肖建軍

　　大盤趨勢震蕩向上，有望挑戰兩年來的高點

　　1、對趨勢的基本判斷

　　2003年深滬股市在下探1311點后形成上半年的大幅反彈行情，在下探1307點以后又形成快速反彈走勢。股指雖然總體運行在調整市中，但上證綜指形成了三度下探1300點均被迅速拉升的三重底形態，因此，在趨勢的研判上，我們傾向于認為深滬股市的長期調整行情已經在03年11月結束，并形成了堅實的底部形態。股市運行趨勢已經反轉，大盤中線進入上升階段。支持這一判斷的理由有三點：

　　第一，深滬股市經過較長時間的下跌，調整較為充分，平均股價最低跌破了7元，比99年行情起點時的均價還低20%以上。初步完成了股價結構的調整，30%以上的股票即使按照國際股市的投資標準衡量都具有較大的投資價值。

　　第二，機構投資者隊伍迅速壯大，并都對國內股市的投資機會和中長期趨勢看好。2003年證券投資基金繼續快速發展，社保基金積極入市，QFII正式進入國內股市，已經獲得批準的QFII有12家，投資額度17億美元。與此同時，以莊股跳水為契機，股市原有的各種投機資金、不合規資金紛紛撤離股市，股市的資金結構發生了本質變化，管理層積極扶持的機構投資者日益成為市場的主體，成為價值投資理念的實踐者和推動者。

　　第三，在個股走勢分化、價值投資主導趨勢的情況下，大盤藍籌股對指數的貢獻日益顯著。在績優藍籌股市值已經超過深滬股市總市值50%以后，它們的持續走強完全有可能抵消績差股下跌的影響并帶動大盤向上。

　　2、股指的波動空間

　　根據我們對96年以來上證綜指每年漲跌情況的統計分析(表1)，可以得到如下經驗性結論：

前收盤	當年收盤	當年最高	當年最低	波動空間%	當年漲幅%	低點跌幅%

2003年	1357	1450	1649	1307	25.20 	6.85 	-3.7 
2002年	1645	1357	1748	1339	24.86 	-17.51 	-18.60 
2001年	2073	1645	2245	1514	35.26 	-20.65 	-26.97 
2000年	1366	2073	2125	1361	55.93 	51.76 	-0.37 
1999年	1146	1366	1756	1047	61.87 	19.20 	-8.64 
1998年	1194	1146	1422	1043	31.74 	-4.02 	-12.65 
1997年	917	1194	1510	871	69.68 	30.21 	-5.02 
1996年	555	917	1258	512	134.41 	65.23 	-7.75 

　　第一，股指每年波動幅度大小與當年股市的強弱正相關，即使在股市最低迷的02、03年指數波幅也有25%。預期2004年股市不會比這兩年低迷，假設03年股指收報在1450點，04年指數波幅25%，波動空間為360點。

　　第二，每年股市最大下跌空間取決于前一年收盤時股指的相對位置和當年股市的強弱，目前股市處于相對低位，1400點以下已經三次證明為中線的空頭陷阱，預期04年再度深幅下跌的可能性較小。預測04年最大跌幅為4%，即股指最低點1390點，由此推算，2004年股市高點在1750點附近。

　　第三，從時間上看，04年推動行情發展的主要動力仍然是上市公司的業績增長，因此年報、中報披露時間形成階段性高點的可能性較大。預期04年4月挑戰1650點，7、8月挑戰1750點，04年有可能形成兩輪較大力度的上攻行情。

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