□本報記者王佳航

　　股市歲末轉暖，股民的心也跟著熱了起來，在信息早報和渤海投資日前舉辦的“2004年第一季度股市分析會”上，記者見到有散戶專程來旁聽。大老遠趕來自然是希望了解明年的行情。

　　政策預期喜憂參半

　　2003年的證券市場上利好政策不少，諸如QFII入市、券商發債、券商集合理財、《證券投資基金法》頒布、《證券發行上市保薦制度暫行辦法》出臺……，一系列政策都在推動股市規范前行。各種跡象表明，2004年的政策面也很值得關注。

　　全流通能否實現，會以何種方式實現，是明年股市最大的懸念。關于全流通的各種揣測引得今年的股市起起落落，很多專家都極力呼吁，到了需要解決全流通問題的時候，而證監會也顯示出積極態度，有官員明確指出“股權割裂的制度設計嚴重影響了資本市場的發展，這

　　個問題不解決，做任何事情都走不動。”這樣的背景下，一些市場人士認為，關于全流通的政策會在明年出臺。

　　民族證券徐一釘說，從2001年至今，國有股減持、全流通是制約A股市場走出低迷最主要的因素。國有股減持、全流通問題拖得時間越長，對國內證券市場的發展就越不利，市場各方面對國有股減持、全流通的緊迫性基本上達成共識。2003年底，市場對國有股減持、全流通熱烈的討論，似乎透視出“國有股減持、全流通�闺x我們越來越近。全流通應該已經進入倒計時。不過，雖然來自市場的聲音一直在期待全流通，但是最終能否在2004年突破堅冰，仍要看各利益群體如何協調，看相關部門之間如何協調。

　　深交所可望在2004年重發新股。深圳市場恢復發行新股將提高市場的活躍程度，新生力量的介入將推動市場向多極化發展。分析師認為，目前深交所恢復發行新股已經劍在弦上，中小企業板或設立二板應該也在積極的運做之中。渤海投資的報告認為，深圳重發新股有望打出科技板塊，對主板市場將產生兩個影響：一是造成資金分流，由于中國股市歷來有炒新的特點，故科技板塊上市有望吸引主板市場的存量資金參與；二是對主板市場的科技股形成一定的向下牽引作用，加速主板市場的結構分化。

　　此外值得關注的是保險資金是否能入市。渤海投資認為，社保基金在二級市場的成功使規模龐大的保險資金入市成為了市場期盼，預計保險資金入市只是時間問題。不過，資金面上，一樣有可能出臺的政策還有QDII，對A股而言，這應該是利空。

　　熊轉牛存在疑問

　　會上，多家機構對明年行情充滿信心，預言中國股市拐點已現，牛市將至。銀河證券的分析師認為2004年市場將逐步由熊轉牛，北京首放梁光明也表示，今年最低點1307點就是新牛市的起點。梁光明說，這種判斷是在對經濟面、政策面、技術面、主力動向等諸多要素謹慎分析后得出的。2004年GDP和其它各項經濟指標有望進一步快速穩健發展，溫和通脹的漲價預期將使更多行業效益增加。從深層次看推出實質性國有股減持或者全流通政策將不會遙遠，一旦國有股問題得到徹底妥善解決，中國股市將爆發新的大規模全面牛市，這是10多年來又一次暴利機會。中煤信托趙宇也認為新一輪牛市正在逐步展開，他說，由于指數的不對稱性，目前指數的真實水平已經在1000點以下。從近1年來市場的整體演化格局來看，眾多莊股出現了連續跳水行情，目前絕大多數僅靠資金維持、沒有基本面支撐的莊股已經崩盤。近期，科技股、績差股也出現了加速調整行情，科技股的市盈率水平已經逐步和市場整體水平接近，這意味著目前股價結構調整趨于完成，市場的系統風險已經得到了比較充分的釋放，而大量業績優良行業龍頭企業的投資價值正在逐步顯現。

　　不過，一些機構對此表示了相反的意見，認為現在還沒到牛市的起點。興安證券樂松指出，2001年6月的2245點，標志著第一個大的循環階段的結束，現在的調整是對中國股市有史以來的行情的總調整。有鑒于此，結束調整的時間最少需要1／3至1／2的時間。現在調整時間還太短，真正意義上的牛市還有待時日，輕言反轉還為時尚早。樂松認為，從盤面上看，現在仍然只是一部分股票在上漲，大部分股票在股指小幅調整后即基本回到前期低點。按波浪大師艾略特的經典觀點，只有大部分股票上漲的股市才是牛市的起點，而僅有小部分上漲的股市仍是波段反彈行情。

　　廣州新升咨詢顧問有限公司首席證券分析師顧清明博士則表示，全流通問題不解決，私募基金沒成為投資主體之前，牛市不會真正到來。顧清明認為，股市跌兩年、三年還不算跌得深，中國股市的投資理念并未真正改變，股市并沒有真正走向良性運作。他說，今年有市場人士歡呼藍籌時代來臨，價值投資成為主導，但是實際上不能排除藍籌行情中有沒有不規范炒作。藍籌股是否是真正意義的藍籌，作為市場人士應該辨證地看，比如汽車行業現在利潤超高，三年之后可能就要和市場并軌，鋼鐵行業高增長有鋼材漲價的因素，這些都是企業經營外部的因素。飛虎證券投資咨詢有限公司總經理于步越也表示，今年的行情是基金協同作戰的結果，并非基金公司贏利能力大幅提高，從市場來看，炒作藍籌與炒莊都是炒作概念，并沒有實質差別，股市真正向好還有一段路要走。

　　不論持何種意見，市場人士大多認為，市場在向好的方向逐步轉化，2004年股市震蕩幅度會高于2003年，藍籌仍是值得關注的熱點。分析師們認為，2004年股市會有很多題材，如振興東北政策下，東北板塊會有機會，通脹概念下一些相關行業會受益，產業升級會給珠三角、長三角帶來新機遇，此外金融、科技、能源、電力板塊也都值得關注。