水皮雜談

　　中國有沒有“根正苗紅”的百萬富翁，沒有。

　　中國有沒有“心底無罪”的百萬富翁，有，但是極少。相對來講，靠證券市場投機而發家致富的中國富翁就屬于比較干凈的種群。

　　德隆系的掌門唐萬里和唐萬新兄弟從不諱言他們的財富積累完成于中國股市的一級或一級半市場。在上個世紀的90年代中期，職工股和法人股是一塊巨大的金礦，公開上市前后的巨幅差價幫助唐氏兄弟跨越了被馬克思稱為“血腥”的那種原始階段，和眾多的從實業資本向金融資本轉移的企業相反，德隆系反過來選擇了一條整合中國傳統制造業的“殊途”。

　　夏柳偉1999年代表羅蘭·貝格接觸德隆并為其設計組織結構，最初有個想法，就是參照索羅斯、巴菲特的公司模式，為德隆建立一個管理體系，出發點就是利用原來的核心能力做延伸。因為作為一個公司，只要遵紀守法，能夠創造公司價值，沒有說股票或股權不可以成為主營業務。給夏柳偉留下深刻印象的是，德隆當時毫不猶豫地排除了這種選擇，直接定位通用模式，并且一直做到現在。所以夏柳偉對于2001年初市場上突如其來的攻擊感到困惑，德隆如果不是真心做產業的話，何必花那么大的代價請國際咨詢來包裝一個故事，這是一個莊家行為嗎？

　　其實，對于德隆是莊家最不能自圓其說的還不是公司的組織架構，而在于市場的操作。

　　2000年前后是中國網絡泡沫風起云涌的時候，賣純凈水的上海梅林成了網絡股，做服裝的綜藝股份成了炎黃在線，東方電子不去說它了，就是一向嚴

　　謹的聯想集團也在投行的誘逼下于春節前后召集緊急董事會作出網絡投資的決定，成立了曇花一現的FM365網站而且發布了和美國在線成立合資公司的“爆炸性”新聞，海虹控股更是動不動就放風要去納斯達克圈錢，在這么一個聞“網”就漲的瘋狂年代，在這么一個沒“網”也要建“網”的博傻年代，作為傳說中的莊家德隆卻對此無動于衷。面對羅蘭·貝格電子商務化的建議，德隆居然斷然否決，理由就是“新經濟在中國還沒有成熟的市場，核心技術掌握在外國人手中，(所以)德隆不做”，德隆的斷然當時讓人感到不可思議，現在卻證明英明正確。要說德隆是一個莊家，那么這絕對是天下第一號的大傻莊，千載難逢的“斂財”機會就這樣白白放過，白花花的銀子就這樣白白流走。

　　當然，德隆系三大旗艦6年中高達20倍的漲幅在很多人眼中也是難以自圓其說的。股票炒作的是預期，二級市場的定價和業績既有聯系又沒有決定性關系，唯一能解釋的是所謂20倍的漲幅是建立在資產和經營規模同步擴張的基礎上，而且這20倍是一個復權的概念，如果深圳發展銀行復權計算的話，那么漲幅已經超過100倍，上海老八股的復權股價漲幅也都超過100倍。更何況，除所謂的三大旗艦外，德隆系的其他股票在二級市場的表現平平，甚至還低于同類公司。

　　天山股份(000877)是德隆系中的水泥龍頭，剛剛完成和新疆屯河水泥業務的重組，目前是西北最大，全國第三的企業，正在向長江三角洲和珠江三角洲輻射。重組前的1998年，天山股份的主營業務收入是1.89億元，凈利潤是4119.85萬元，每股收益是0.32元，重組后的2003年三季度季報顯示，天山股份的主營業務收入已經達到11.26億元，凈利潤1個多億，每股收益達到0.62元。但是，天山的股價卻只有11.70元左右，市盈率不到20倍，和海螺水泥的價位相當，而海螺水泥的業績要落后天山股份一個檔次。天山股份顯然不是一個莊股。

　　在德隆系的三大旗艦中，產業�邯MΧ茸畬蟮摹⒆什�扩諝�婺Ｗ畬蟮模�不是嘘懏投d櫻�也不蕟茌狓嵣匪|�而矢[婊鵓妗?997年湘火炬的主營業務收入是12.5億，2003年三季度，這個數字是71億，增幅是6000%多，總資產是100億，增幅是3000%，凈利潤1.8億，增幅是800%多。

　　湘火炬的整合體現了德隆企業家俱樂部的完美理念，其中最大的手筆就是收購美國剎車系統最大的進口商M AT公司及其在中國的9家合資企業的75%的股權，取得美國汽車零部件進口市場15%的份額。這次收購完成了湘火炬從一個中國最大火花塞和活塞銷生產基地向汽車零部件、機電產品進出口廠商的過渡，在此基礎上完成了向汽車整車廠的建設。2002年7月，湘火炬與東風汽車有限公司共同投資成立東風越野車有限公司，至年底成為中國最大的軍用越野車生產基地。而在此前后，又和陜西齒輪總廠、綦江齒輪廠與株洲齒輪股份有限公司分別合資形成了中國齒輪行業最大的研發與生產基地。2003年德龍重卡的問世更標志著湘火炬整合中國重卡市場初戰告捷。

　　很多人并不清楚，在歷史上，中國重汽集團曾經是個全國性的行政集團。上世紀90年代中后期隨著中央企業的下放，總部在濟南的中國重汽也被一分為三，一部分在濟南，一部分在陜西，一部分歸了重慶，而中國重汽集團在當初引進斯太爾系列車的時候，為了避免集團內部的競爭，將三大部分的技術引進分別落實到了三個不同的企業，這樣形成了他們在集團內部的相互依存關系。這種美好的愿望在以后的分家中成了惡夢，相互依存變成了相互制約，相互遏制，結果是可以想象的，在中國基本建設如火如荼的背景下，在對重型汽車需求與日俱增的背景下，中國的重汽，尤其是15噸以上的重汽市場出現了巨大的供需缺口。要讓當年中國重汽集團的技術引進落到實處形成效益，最佳途徑就是重新整合中國重汽集團，最佳方案就是以資本形成紐帶。2002年9月，湘火炬與陜汽成立陜西重型汽車有限公司，2002年12月，與重汽合資組建重慶紅巖汽車有限責任公司，僅此已占重汽市場50%的份額，如果如愿和濟南中國重汽能夠達成合資合作協議，那么湘火炬將占中國重汽市場75%以上的份額，那么由德國M AN完成整車設計的德龍汽車將成為名副其實的第一品牌。

　　中國有句老話叫“外來的和尚好念經”，為什么呢？因為外來的和尚沒有那么多的框框和束縛，沒有那么多的歷史恩怨和包袱，而且“其身不在此山中”，反而“有緣識得真面目”。

　　買股票買的是企業的未來，QFII牽手德隆系，新疆屯河只是開始。