在電荒、煤荒、油荒齊襲的冬季，上市公司卻并不寒冷。《證券市場周刊》研究發現，相關行業上市公司業績反而將因為“三荒”得到提升，這“反常中的正常”緣于市場需求的強勁增長

　　本刊記者 耿馨雅/文

　　繼江浙滬和湖南等省市拉閘限電后，廣東自12月起也在全省范圍內取消居民用電優惠，華東、華中、華南、西南均出現電荒。缺電情況嚴重，而作為火電資源的煤炭也發生供應不足的情況。與此同時，長三角和珠三角的柴油緊缺已經蔓延到了北京。

　　電力供給3年不過剩

　　今年夏季，用電高峰期拉閘限電的省市曾達到19個。冬季通常既是用電高峰期，同時又是枯水期，容易出現缺電現象，但相比夏季往往缺口較小。然而從今冬的情況看，電荒有超過夏季之勢。以江蘇省為例，今冬錯峰限電計劃有史以來首次超過夏季，今夏電荒錯峰限電389萬千瓦，冬季卻計劃限電480萬千瓦。湖南省每天實際需電量達1.3億千瓦時，其供電能力只能滿足1.1億千瓦時，每天2000萬千瓦時的用電缺口只能靠計劃用電來平衡。

　　主流觀點認為，電荒產生的最根本原因是電力供應跟不上而用電需求增長。今年需求增長遠遠超乎預期，在需求突然增加的背后是供給本來就不充分。有數據表明，預計今年全社會用電量增長15%，而發電裝機僅增長約8%。

　　國家電網公司電力市場分析預測課題組日前發布的《全國電力市場分析報告》預測，2004年全國總體電力供需形勢將比2003年更為嚴峻，2005年全國電力供需形勢由緊張開始走向緩和，2006年全國電力供需基本平衡。因此，從供給的角度看，至少3年內電力企業都不會出現過剩現象，業績有望保持穩定增長。尤其像長江電力(600900)等受政府支持的電力龍頭企業機會巨大。

　　電煤價格剪刀差中的利潤

　　“電荒”背后隱藏的是“煤荒”。進入冬季枯水期，本來就是水電企業產出下降的季節，再遇上嚴重干旱的年頭，水電比重大的省份電力供給必然會出問題。此時火電往往成為電力供應的主角。可是今年的情況是，目前電煤供應緊張。很多熱電廠存煤嚴重不足，有些存煤甚至僅夠用一天，很難保證機組的正常運行，這更加劇了部分地區電力供應緊張的局面。

　　但有數字顯示，原煤全年新增產量足以消化發電用煤的增長，煤炭供需基本平衡。山西的一些規模較小、無效益的煤窯關停后，一些大煤礦的煤卻運往外地，導致山西沒有了發電用煤。種種跡象表明，“煤荒”現象并不是絕對數字上的缺煤，最缺的實際上是發電用煤，而發電用煤緊缺的原因除了鐵路運力緊張外，更重要的是長期以來固定而低廉的電煤價格。

　　“今年由于煤炭需求大，我們有部分煤炭的出廠價上漲了70%，但發電用煤的價格卻固定不變。1993年煤炭價格放開，但電力企業基本按照國家計劃與煤炭企業簽訂合同，不足部分向市場采購。電煤價格實際上是國家計劃的價格，那么在有需求的情況下，我們為什么要把煤低價賣給電廠？”某大型煤炭企業相關人士對記者說，“你只要比較一下煤炭企業和電力企業職工之間待遇的差別就知道煤炭的利潤都去哪里了。”

　　近來，煤炭與電力之間的矛盾似乎愈演愈烈。數據顯示，去年煤炭產銷量在13億噸以上，電煤消耗約6.5億，占到全國煤炭消耗量的一半以上，全國商品煤的平均售價為每噸170元，但銷售給電力行業的煤炭價格卻比全國平均水平每噸低30元。電煤價格上調理由充分。

　　隨著煤炭的需求增大，關于電煤價格的博弈將會進一步演化。有電力行業分析師認為，目前電力企業的平均毛利率在31%左右，而電煤的價格又低于煤炭市場平均價格較多，電煤提價空間的確存在。正在一旦煤炭價格提高，而電價短期內又無法改變的情況下，火電企業的利潤會大大下降，煤炭公司和火電公司的利潤率應該更加趨向中間水平。近日，樂山電力(600644)為了保證其下屬沫江火電公司三期工程的燃煤供應，將收購樂山當地一個資不抵債的資源枯竭型煤礦。公司認為收購煤礦是沫江火電生產經營正常的必要條件。

　　成品油短缺提高煉油毛利

　　對于柴油緊缺原因的主要看法是由于電力供應趨緊，有的電廠依賴柴油發電，需求大增；同時由于“非典”期間用油量下降，中石化和中石油兩大集團調整了今年的計劃：在成品油銷售中，增加出口比重，降低國內市場投放量的比重。另外，今年以來成品油的緊缺跟汽車銷量的增長有很大關系，截至10月，轎車的產銷量已經達到151萬輛，預計全年將達到180萬輛，同比增加50%以上。據有關專家分析，明年汽車產銷量仍將保持高速增長，預計增速將達到30%以上，遠遠高于成品油供應的增長速度。

　　鑒于成品油供應緊張，12月16日，全國許多城市根據國家發改委《關于調整成品油價格的通知》宣布了調整油價的方案，北京、上海、廣東、海南等省市各標號柴、汽油上漲了0.15-0.18元不等。同時，中石油將12月的汽油出口計劃由12萬噸減少到9萬噸，中石化計劃將柴油出口量從11月的7.5萬噸削減到12月的1萬噸，以緩解目前的成品油供應緊張局面。

　　成品油需求強勁加上價格上漲，使以煉油為主的上市公司毛利率大幅提高。中信證券石化行業分析師殷孝東認為，成品油的供給緊張來自于下游的需求旺盛，汽車業和交通運輸業的迅速增長拉動了對油品的需求。油品的供給緊張將提高國內煉油企業的裝置開工率，加上近期原油價格走高和成品油價格上調等因素，因此對成品油的強勁需求不僅會使中原油氣等提供原油的企業獲利，也會大大提高煉油毛利，這對煉油利潤占業績比重較大的公司有正面影響。殷孝東認為，“對中石化來講，占據其利潤17%的煉油板塊將成為新的利潤提升動力。”

　　“三荒”如何影響其他上市公司

　　除了電力本身的供應能力不足和經濟快速發展的外部影響，高耗能產業的迅速擴張也是今年電力緊缺的重要原因。國家電網公司提供的數據顯示，今年前三季度，重工業增速明顯高于輕工業，焦炭、鋼和鋼材、10種有色金屬、鋁材等工業產品產量增長速度接近或超過20%。高耗能產品產量的快速增長直接拉動了高耗能行業用電量增長。從已經公開的數據看，今年的1-9月份，黑色和有色金屬冶煉用電量分別增長了25.82%和24.52%。

　　缺電嚴重的浙江省已經明確規定了“開二停一”、“開五停二”或“開三停四”的計劃用電記錄，用電量較大的水泥企業產能只保持在80%左右。但由于產能不足可能帶來的需求不足，9月中旬開始不足一個月時間，浙江省水泥市場價格從230元/噸沖到350元/噸左右，高標號水泥更從280元/噸翻到400元/噸左右，與年初相比上漲60%，超過了開工不足帶來的損失。水泥價格的攀升也帶動了其他建筑材料的上漲。另據了解，湖南省雖然連包括省人大在內的長沙市所有企、事業單位和居民區、城區都實施“開三停一”的用電原則，但卻要確保49家重點用戶的用電，大多工業類上市公司名列其中，因此其受限電影響的經濟損失將減到最小。

　　對能源需求的增長為交通運輸帶來了意想不到的發展機會。鐵路、航運的運力目前都開始吃緊。“隨著鐵路運輸的吃緊，我們將要更多地依賴水路，不過航運目前也很緊張。”東北煉油廠相關人士說。“已經運到秦皇島港口的煤由于航運緊張一時半會兒根本運不出去。”煤炭企業的有關人士焦慮地說。“我們公司很多員工已經連續兩周沒有休息過了，但是我們今年第四季度業績的增長肯定會進一步大幅提高。”某運輸行業上市公司相關負責人如是說。