在眾基金歡天喜地聲中，本周3只貨幣市場基金陸續登場發行。基金的得意，掩蓋不住券商的失落。有關券商集合受托理財規定在大半年過去后，至今仍沒有著落。看著貨幣基金即將把原屬于自己的客戶拉走，有意公募理財的證券公司該是別有一番滋味在心頭。

　　剛剛退休的林阿姨沒趕上年初深圳幾家證券公司開始的集合受托理財業務。考慮到自己和老伴身體不好，所以一直想通過比較穩定的投資計劃，不讓那么一筆退休金閑呆在銀行 賬戶上。上周末幾家基金公司要發貨幣市場基金的消息，使她轉了腦筋，決定試試基金的投資理財計劃。而記者則承擔起為她了解哪家基金更合適的任務。她的標準很簡單，就是收益要穩定，最重要的是能夠以最快的速度取出錢來，以應急用。

　　貨幣基金分流券商客戶

　　可以預料，隨著貨幣市場基金發行的升溫，會有越來越多像林阿姨這樣的投資者將本打算投入股市的錢轉進基金的賬戶。而原本準備參加券商集合受托理財的部分投資者，可能也要棄券商而投基金的懷抱。

　　招商和國信是深圳最早開始大規模公布委托理財的券商，趕在證監會禁令之前，兩公司如愿超額募集到資金。當然也有一些動作稍慢的券商，剛剛公開募集就被叫停，有的連宣傳單還沒上街，就被夭折。隨后的幾個月，各券商紛紛展開營銷攻勢，力圖通過擴大私募力度，把理財規模搞上去。

　　證監會對券商集合受托理財規定所做的征求意見活動，一度使市場以為券商此項業務終于可以名正言順。9月前后，市場預測券商集合受托理財將在當月實施，隨后推遲至10月，再往后是11月。與此同時，有關企業年金入市的討論也逐漸升溫。券商儼然處于受托理財的主角地位。有市場人士估計，準備投入券商集合理財的資金在200-300億元之間。至今券商的美好愿望未能兌現，而貨幣市場基金已然獲批，原準備進入券商理財計劃的資金，將有非常的份額先購買貨幣市場基金。看著基金像過年一樣準備發行，券商感受應該自有不同。

　　短債基金主攻貨幣市場

　　從表面上看，貨幣市場基金的發行與券商集合理財沒有什么關系。例如前者主要投資于到期期限在一年以內的國債、金融債、央行票據、AAA級企業債及可轉債等短期債券，及回購和同業存款；后者則根據各自操作確定資金進入股市和債市。貨幣市場與資本市場的區別區分了兩者在業務上的不同。

　　不過，如果從吸收客戶的成分分析，可以說兩者有相當大的重疊。例如無論參加貨幣市場基金還是券商集合理財，都主要由希望穩定收益，厭惡風險的投資者組成。國信證券分析師謝潤峰認為，至少從目前看，貨幣市場基金與券商集合受托理財的客戶都屬于追求穩定收益的群體。這部分客戶希望收益保底，而且收益超過銀行存款利息。如果對照招商銀行與招商證券年初推出的“招商受托理財計劃”，可以看出該計劃通過投資低風險的固定收益品種，在貨幣市場與資本市場之間“暗渡陳倉”。

　　證監會在7月份征求意見的《關于證券公司產品開發有關問題的通知》中對產品投資范圍所作的限制也決定了，券商集合受托理財主要投資于國債和中央級或大型企業的債券等，投資于股票的比例不得超過20%。可以預見，券商開發的集合受托理財產品，將與獲批的貨幣基金類似，重點拓展在貨幣市場領域的收益。

　　券商痛失先機

　　有關統計顯示，2000年以來，貨幣市場交易量每年以118%的速度增長。2002年交易額達到11.8萬億元。今年前7個月已經達到10.69萬億元，市場交易主體超過1600多家。貨幣市場正處于被深度挖掘之中。如果目前逾10萬億居民儲蓄存款的1%進入貨幣市場基金，那么帶來的資金就有1000億元，如果按照0.33%的管理費和0.25%的銷售服務費率(目前博時現金收益標準)計算，基金公司獲得的收入就有近6億元。此數額幾乎接近一家小型開放式基金的份額。

　　對券商來說，經歷兩年多的低迷市道，傳統經紀業務繼續虧損、傳統資產管理高風險和投行的無奈，盡快拓寬盈利基礎已是勢在必行。因此年初推出的集合受托理財計劃，就瞄準了個人投資者關注穩定收益的投資產品。而對券商集合理財規定意見稿中，“證券公司可以認購本公司開發的集合投資產品，并在集合受托投資管理合同中對投入資金的數額、期限和承擔的責任等進行約定。”有人將其理解為，證券公司可以和投資者簽訂協議，以自己購買的產品作擔保，彌補對其他投資該產品人的損失。這將形成變相的保本承諾。

　　與貨幣市場基金的預期收益相比，券商集合理財的預期收益應該略勝一籌。此前趕在證監會禁令出臺前成功募集的幾家券商最近已經順利續簽協議。有的券商還提高了預期收益率。由于券商在集合理財計劃收取的管理費相對貨幣市場基金要高，例如參加招商受托理財計劃投資者交給券商和銀行的費率為1%，而博時、招商等貨幣基金僅為此金額的2／3左右，因此券商可以從中獲得一筆不小的收益。

　　保底收益市場廣闊

　　無論券商投入股市還是基金投入短期債市，均意在謀求低風險收益。日前記者從某家悄悄開展集合理財計劃的券商獲悉，由于競爭加劇，券商承諾的保底收益率一漲再漲，部分券商承諾7%以上的收益。隨著債市的下跌，預期的高收益正在面臨高風險的威脅。在貨幣市場基金推出后，部分原券商理財客戶可能轉而投向貨幣基金。特別在有關規定沒有出臺之前，券商資產管理業務依然困難重重。

　　不過無論券商還是有關的基金分析專家，都對保底收益市場的前景表示樂觀。招商基金資產管理部有關負責人表示，貨幣市場基金不會沖擊券商業務。總體而言，雙方的客戶都是銀行儲戶，但券商受托理財的客戶資金量相對較大，分10、20、50萬等不同的標準，且風險和收益取向不同，券商客戶知曉資金將投向股市，因此對收益和風險的偏好比貨幣市場基金客戶要高一些。因此券商不擔心貨幣市場基金分流客戶。

　　長城證券分析師于曉梅認為，即便從短期看基金可能會分流一部分券商理財客戶，但從長期看，國內居民儲蓄10萬億元的大“蛋糕”，足以保證券商和基金所需的存量資金。無論券商理財還是貨幣市場基金，爭奪投資者的關鍵在于產品設計和營銷工作是否到位。未來保底收益產品的競爭中，券商或基金的較量將更多地體現在品牌和投資實力的較量上。統計顯示，今年我國130家券商中有98家虧損，前三季度累計虧損額高達34億元。為擺脫虧損的局面，“捉襟見襯”的券商熱盼集合受托理財能早日開閘。

　　作者:●本報記者王軻真