社�；�金擬投資境外證券市場 香港可能成首選

　　香港市場不但對(duì)內(nèi)地企業(yè)具有極大的吸引力，是內(nèi)地企業(yè)主要的境外融資中心，而且其驕人的表現(xiàn)帶來了可觀的成長收益，會(huì)使內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者的投資目光聚焦于此，從而成為本土投資者的天下

　　陳崢嶸

　　根據(jù)有關(guān)規(guī)定，在境外上市的國有企業(yè)減持10%的國有股，所得資金用于撥付社保基金。據(jù)悉，目前管理著1330億元資產(chǎn)的社�；�金已經(jīng)向國家提出申請，擬投資境外證券市場。那么，社�；�金會(huì)對(duì)哪個(gè)境外證券市場格外關(guān)注和青睞呢？

　　今年11月17日，香港交易所主席李業(yè)廣在港交所北京辦事處揭幕儀式前表示，社保基金有意投資國際債券市場和香港股市，一旦社�；�金獲準(zhǔn)投資境外證券市場，相信香港市場將成為他們的首選。香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長馬時(shí)亨也表示，社�；�金能否來香港投資要由中央來決定，香港會(huì)努力爭取。這表達(dá)了香港政府力爭使香港市場成為社保基金投資境外證券市場的首選之地的強(qiáng)烈愿望。與此同時(shí)，近期香港多家大型證券公司均積極倡議內(nèi)地應(yīng)該推行QDII制度。

　　優(yōu)異表現(xiàn)

　　為了比較香港股市與其他境外股市的表現(xiàn)，筆者選取了20個(gè)有代表性的主要境外證券市場，首先，從單個(gè)股指的表現(xiàn)來看，在2003年漲幅前五名中，香港H股指數(shù)高居榜首，高達(dá)117.69%，其他依次為巴西Bovespa指數(shù)、土耳其ISE國際100指數(shù)、印度BSE30指數(shù)和俄羅斯莫斯科時(shí)報(bào)指數(shù)，漲幅分別為83.23%、62.60%、54.84%、46.38%�？梢园l(fā)現(xiàn)，在漲幅前五名中，只有香港股市為成熟市場，其余股市均為新興市場。這意味著漲幅居前的股市基本上為新興市場，但香港H股卻以其優(yōu)異的表現(xiàn)奪得頭把交椅。

　　其次，從各個(gè)地區(qū)的股指表現(xiàn)來看，亞太地區(qū)股市的平均漲幅位居第一，為38.20%；其次為美洲股市，平均漲幅為34.50%；再次為歐洲股市，平均漲幅為22.94%。其中，香港市場股指的平均漲幅為63.68%，它對(duì)7個(gè)亞太地區(qū)股市漲幅的貢獻(xiàn)率為23.81%，起到了舉足輕重的促進(jìn)作用。

　　再次，從不同類型市場的股指表現(xiàn)來看，新興市場的平均漲幅為51.10%，成熟市場的平均漲幅為25.54%。雖然成熟市場的平均漲幅比新興市場要低約26個(gè)百分點(diǎn)，但是作為成熟市場的香港股市的平均漲幅則要比新興市場高出約13個(gè)百分點(diǎn)，而且它對(duì)14個(gè)成熟市場漲幅的貢獻(xiàn)率達(dá)到17.81%，也起到了十分重要的作用。

　　最后，目前中國在境外證券市場上市的股票種類有H股(香港)、N股和ADR(美國)、L股(英國)和S股(新加坡)。從這四個(gè)市場的表現(xiàn)來看，香港股市的漲幅排列首位，達(dá)63.68%，其他依次為新加坡股市、美國股市和英國股市，漲幅分別為27.62%、25.04%、11.15%�？梢姡�2003年香港股市特別是H股的表現(xiàn)十分優(yōu)異，格外引人注目。

　　獨(dú)特優(yōu)勢

　　今年以來，香港H股市場表現(xiàn)良好，迎來了H股歷史上的“第三次浪潮”。H股指數(shù)震蕩上行，從5月20日的2255.69點(diǎn)一路攀升至12月9日的4332.94點(diǎn)(以收盤價(jià)計(jì))，漲幅十分可觀，高達(dá)92.09%，指數(shù)創(chuàng)下近三年來的新高。H股之所以會(huì)掀起第三次升浪行情，既有宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的支持，也有國際資金的策略性布局的影響，可以判斷此輪H股整體升勢應(yīng)屬健康的行情。而推動(dòng)此輪H股上漲行情的主要原因有以下幾點(diǎn)：

　　一、近年來中國經(jīng)濟(jì)長期保持在8%左右的增長速度，即使在全球經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)仍能“一枝獨(dú)秀”，投資H股被認(rèn)為是分享中國經(jīng)濟(jì)增長收益的最好途徑之一。

　　二、H股股價(jià)有良好的業(yè)績支撐。H股企業(yè)多為內(nèi)地各行業(yè)的龍頭企業(yè)，市場占有份額較大。而且隨著內(nèi)地結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐的不斷加快，企業(yè)并購重組不斷增多，其核心競爭力普遍增強(qiáng)，盈利水平大幅提高。

　　三、H股的價(jià)值回歸因素。由于內(nèi)地宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，H股公司的收益和管理水平不斷提高，H股與A股的比價(jià)效應(yīng)等因素決定了H股正在經(jīng)歷一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值回歸的過程。

　　四、人民幣堅(jiān)挺與H股的替代效應(yīng)。由于中國宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速健康發(fā)展和多年來的貿(mào)易順差，使人民幣日益堅(jiān)挺。但目前人民幣還不是完全可自由兌換貨幣，相對(duì)而言，購買“人民幣資產(chǎn)”則容易得多，H股市場就是最便捷的渠道。

　　五、國際機(jī)構(gòu)投資者熱衷于投資H股。由于H股的上漲主要基于經(jīng)濟(jì)基本面的向好，并非短期的投機(jī)行為，在境外股市前景不明朗和缺乏投資熱點(diǎn)的情況下，H股就成了世界資金的“避風(fēng)港”。

　　此外，CEPA對(duì)于吸引境外投資、增加香港就業(yè)、促進(jìn)香港經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型都將產(chǎn)生積極的影響。

　　在這種背景下，如果國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不發(fā)生大的逆轉(zhuǎn)，香港經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)看好，這會(huì)增強(qiáng)國際機(jī)構(gòu)投資者投資香港股市的信心。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前外資機(jī)構(gòu)已持有30多只H股，占主板市場55只H股的60%，增持H股的規(guī)模為歷史上罕見。至于H股此輪升浪的前景，專家普遍認(rèn)為，雖然后市有技術(shù)性回調(diào)的壓力，但由于以上這些因素在相當(dāng)長的時(shí)期里不會(huì)出現(xiàn)大的變化，從分享內(nèi)地經(jīng)濟(jì)成長果實(shí)的角度來看，此輪升浪可望得到進(jìn)一步的延續(xù)，將展開一個(gè)跨年度的上漲行情。美林證券早前預(yù)期H股將上揚(yáng)到5000點(diǎn)。更有專家樂觀預(yù)測，如果臺(tái)海局勢保持穩(wěn)定，H股可能拉升至6000-7000點(diǎn)。

　　由此可見，香港市場具有其他境外證券市場無法比擬的獨(dú)特優(yōu)勢。香港市場不但對(duì)內(nèi)地企業(yè)具有極大的吸引力，是內(nèi)地企業(yè)主要的境外融資中心，而且其驕人的表現(xiàn)帶來了可觀的成長收益，會(huì)使內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者的投資目光聚焦于此，從而成為本土投資者的天下。而香港市場現(xiàn)在是境外投資者扮演主角，這是不正常的現(xiàn)象。日本、德國和法國等市場都是以本土投資者居多，英國市場上境外投資者多是個(gè)特例，這是因?yàn)橛⒚罁碛泄餐�的文化所致�?/p>

　　另外，相比其他境外證券市場，內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者對(duì)香港市場上的H股、紅籌股等中資背景公司的基本面更為熟悉和了解，更便于投資運(yùn)作。因此，香港有理由成為社�；�金投資境外證券市場的首選。