水皮雜談

　　3年前，中華工商時報曾經刊發過一則產業分析，題目是“手機會不會是第二個彩電”，當時手機市場幾乎是洋品牌一統天下，水皮之所以會作出判斷，是因為他堅信“中國制造”的旺盛活力足以橫掃一切家電類產品，不管是黑家電，還是白家電。

　　3年后，手機市場剩下的只是波導和TCL的明爭暗斗，摩托羅拉號稱要另辟蹊徑做彩電，愛立信和諾基亞好像是很久以前的神話，韓國的三星倒是不斷領導時尚的潮流，而日本的手機差不多就無聲無息了。

　　當然，中國的手機業真正成了彩電業第二，有波導和TCL的崛起，也有東方通信的沉淪，而且這種差異還發生在中國電訊行業高速發展的背景下，這說明產能過剩的殺傷力不容忽視。

　　資料顯示，2003年前9個月，東方通信的虧損達到了人民幣7.6億元，而且去年同期，這個公司還有520萬的利潤，盈虧之所以發生如此巨變，主要原因就是利潤率下降和過期存貨的沖銷。

　　12月11日，第一次在中國境內發布中國50家企業財務和信用分析報告的國際著名評級機構標準普爾也就此發出警告，建議減少這種浪費性投資，避免銀行出現新一輪的不良貸款。

　　標準普爾的報告涉及的公司都是內地或者在海外掛牌的上市公司，基本上以2002年的公開營業數據為參考，但是并不影響標準普爾從中總結規律，預測2004年的投資方向。

　　鋼鐵、汽車、石油、電力、金融是2003年市場主力炒作的五大藍籌板塊，2004年他們的走勢會直接影響到滬深股指的起伏。在標準普爾看來，有些行業、包括鋼鐵、鋁、房地產、汽車、電訊設備和消費品行業，由于需求強勁、供應有限，因此短時間中吸引的投資過多過猛，讓人擔心過熱現象。房地產在2003年的增幅是30%，鋼鐵業的投資在10個月中更是出現了令人驚訝的增加，增幅達到了109%，這些行業在2004年顯然會出現反復。

　　比較有說服力的是，在50家入圍的上市公司中，除了寶鋼以40億盈利歸入高盈利企業的排行榜榜尾外，業務狀況能夠進入一般標準的只有鞍鋼新軋鋼股份有限公司，而像首鋼、邯鋼、馬鋼、太鋼、唐鋼等其他5家業務狀況均低于一般水平。大規模的低效的投資只會削弱現有企業的盈利能力，造成產能再次累計積壓。

　　鋼鐵板塊是這樣，汽車板塊的命運恐怕也好不到那里去。中國汽車的產能在這兩年中呈現爆發性的增長，2003年已經達到150萬輛的年生產能力，轎車更是以年均100%的增幅在增長，隨著寶馬和奔馳的合資企業在中國落地，世界上所有的汽車集團均已進入中國市場。這種增長帶來的一方面是令人眼花繚亂的新車型，另一方面是汽車開始積壓的壞消息。汽車這種東西不是日常消費品，更不是食品，降一降價就能消化的了的，一旦積壓那么100%成為不良資產、100%要作壞帳核銷。長安汽車是2003年上海市場的風景，每股超過1元的業績怎么著也不至于在16元左右徘徊不前，原因除了真實性讓人擔心之后，汽車業的激烈競爭格局是有目共睹的，就是2003年有這樣的“績優”，2004年還能保持嗎？更何況，就是這么“優秀”的業績，在標準普爾的評估中業務狀況居然也是“低于一般水平”，連一般都達不到的公司恐怕績優也就是曇花一現的事。

　　不管從那方面評價，2004年都是中國經濟步入景氣周期的第二個年頭，高速增長的經濟火車頭對于能源的渴求是巨大的，可以想象石油和電力在2004年中的增長空間，油價的上漲和電力的匱乏都將為上市公司的業績提供基本的保證，股價已經“暴漲”的藍籌股有可能繼續揚升。在標準普爾的評估中，中石油、中石化和中海油都名列高盈利企業前列，事實證明，美國投資家巴菲特年初投資中國石油股票是有遠見的。

　　股市是資本市場，資本價格的體現最典型的不在鋼鐵、能源這些工業品，而在于金融產品和金融產品的載體銀行，這就是為什么成熟市場，銀行股是藍籌旗艦的原因，銀行股的價格某種程度上決定股指的高低，說到底銀行是經玫鬧鞫�掠z�银行箟剺寜勑诞�êＩ裾搿?003年滬深市場的反復某種程度上講就是銀行股走勢的反復，而隨著銀行可以發行金融債政策的出臺，隨著《商業銀行法》中分業經營條款的取消，銀行業的空間將會出現一馬平川的景象，如果四大國有商業銀行能夠有效剝離不良資產改制成功海外上市，可以想象必將帶動A股市場的銀行股強勢上行，走出盤局。

　　標準普爾對中國企業的評估是按國際標準進行的，產品也就是標準件。標準普爾對中國8家銀行的定級曾經引來一片嘖言，而從投資的角度看，黑馬最可能從中產生，讀者諸君不妨靜觀其變。