本報記者韓瑞蕓見習記者劉暢北京報道

　　12月9日，民生銀行(600016)發布公告稱，該公司擬于明年在香港聯交所發行H股，所募集資金扣除發行費用后，將主要用于補充民生銀行資本金，增強抗風險能力。另外，融資還將用于增加分支機構、進行包括信用卡在內的研發等。

　　早四天前，公司董事會在上海召開會議審議并通過了H股發行上市方案的決議。

　　對于H股的具體發行時間及定價，公告稱，需視審批進展情況和國際資本市場狀況決定。至于發行方式與對象，將以香港公開發售及國際配售相結合，向境外自然人及機構發行。

　　按照計劃，本次發行的H股占總股本的目標比例�煵话�括超額配售部分�爩⒉怀�過20%。如需要實施超額配售，則超額配售規模將不超過上述發行規模的15%。發行后，公司的外資股最多不超過總股本的25%。

　　不過，所有這一切仍需經臨時股東大會表決后，報中國證監會及香港聯交所批準。

　　第一個吃螃蟹者

　　記者了解到，更詳細的消息是，民生銀行將發10億H股，募集70億左右港幣的資金。

　　“我個人認為，民生銀行海外上市的價格應與國內股價持平。”該行一副行長表示。而該行一中層管理人士認為，H股股價將高于國內股價。

　　一旦方案獲批且成功上市，民生銀行將成為登陸海外證券市場的首家內地股份制商業銀行。此前，在國內銀行界，只有中銀香港成功地在香港上市融資。

　　不過，就承銷團而言，民生銀行似乎更甚于中銀香港——花旗銀行、德意志銀行和高盛公司將一同負責民生銀行此次海外上市工作。而財務審計工作將交予普華永道會計師事務所。自民生銀行成立之日起，普華永道就一直被聘為其服務。

　　如果一切順利，民生銀行有望在明年3月就拿到香港聯交所的“入場證”。

　　今年10月下旬，國際金融公司(IFC)受讓民生銀行1.6%股權的收購案獲銀監會批準，為民生銀行的海外上市又添助了一把火。另外，民生銀行還計劃在香港設立研發中心。

　　民生銀行有關人士透露，選擇發行H股，是因為其申請程序簡單，政策限制較少；同時H股市場有更大的流動性，具有良好的融資功能。而且，H股上市是為了民生的長遠發展大計著想。

　　據了解，民生銀行自2000年12月19日在上交所掛牌后，便有了到海外上市的意圖。董事長經叔平也早就提出，民生要力爭在國內的股份制銀行中，第一個赴海外上市。今年年初，民生銀行行長董文標在多個場合重申了“海外上市”這一概念。

　　叫好能否也叫座

　　先發A股，再增發H股，此前還無成功的先例。民生銀行將要進行的融資行動，很容易讓人聯想到此前中興通訊的折戟沉沙。

　　2002年8月，中興通訊股東大會通過決議，公司將發行最多不超過發行后總股本30%的H股，募集不低于4.5億美元的資金。但由于后來美伊戰事、SARS疫情等原因，香港股市持續走跌。今年4月19日，中興通訊公布董事會決議，決定停止H股發行上市方案。至此，國內第一家A股公司發行H股的計劃宣告夭折。

　　而如今對于民生銀行來說，可謂機不可失。12月1日，香港股市強勁上揚，恒生指數再創27個月以來的收盤高點；H股指數大漲4.46%，收報4003.26點，為6年來收盤新高。

　　不過，中煤信托的基金經理趙宇表示：“(民生銀行)要達到募集目標，每股發行價格(等于每股收益×市盈率)應該在7港元左右，這絕非易事。”他推算，民生銀行2003年中報顯示的每股收益為0.311元，加之今年7～9月的每股收益為0.12元，據此，民生的全年業績應該在0.4元以上。若按今年12月4日港股收盤價計算，港股平均市盈率為22.8倍。而每股7港元的價格則意味著，民生銀行的發行市盈率將達到17.5倍，考慮到民生H股發行的規模，這一比率仍是很高的。

　　與此同時，民生銀行在A股市場還有7億多元的流通股，如果經營業績不能同步提升的話，增發H股將導致民生的利潤攤薄。如何讓眾多持有民生銀行A股流通股的股東不選擇“用腳投票”，成為民�高层面毒壞另一更w�手问题�?/p>

　　對此，趙宇認為，民生銀行當年發行A股時，發起人的每股凈資產是1.1元，而發行價卻是11.82元；今年發行民生可轉債時，每股凈資產是2.3元，而債轉股的轉股價卻是10.11元；現在要在A股股東不受損傷的情況下發行H股，其發行價必須維持在9港元以上。此外，“還要牽扯同股同權的老話題。如果發行價格低的話，對A股股價會造成向下的壓力。”

　　香港金榜融資股份有限公司主席高寶明對記者表示：“作為一家質地不錯的商業銀行，民生銀行在香港發行應該會受歡迎。”

　　不過，曾為海螺水泥成功增發H股的法國巴黎百富勤表示了不同的看法。其北京代表處首席代表陳興動認為，金融股在香港市場一直都是很受追捧的，目前香港投資者對境內金融機構的興趣也很大，但由于一直缺乏公開、透明的渠道獲知更多內地銀行的信息，所以港資會對內地銀行感到有些陌生。“怎么樣消除這種陌生感，也許是民生銀行乃至其他一些謀求海外上市的國內銀行要面對的最大難題。”陳興動說。

　　就上述擔憂，民生銀行有關人士坦言：“民生銀行是第一家發行H股作后續融資的A股上市公司，公司對本次發行H股對A股股東的影響做了仔細的研究。短期而言，發行H股對A股股東有一定的負面影響，但是從中長期來講，發行H股對A股股東的長遠利益和意義是顯而易見的。”

　　這位人士還說，民生銀行也曾考慮如何保護A股股東的短線利益，曾深入探討過幾個為投資者帶來短線利益的可行性，包括向A股股東發送紅股、特別紅利、認股權證及回購期權等方式。但由于目前的監管框架以及國內對A股股東的“補償”方案還沒有先例，因此“補償”方案實行起來還有不少障礙。

　　資本金之虞

　　公告稱，民生銀行發行H股將主要用于補充資本金。

　　這個平均年齡只有30歲的近5000人的團隊，在七年時間里創造了每年平均增長70%的業績。經過今年4月10送3派0.6元分紅稀釋后，民生銀行2003年中期每股收益仍有0.19元，流通股8022萬股。據2003年中報，截至今年6月底，民生的資產總額達到3298億元，不良資產率1.74%，呆賬貸款覆蓋率93.4%。

　　不過，世事總難免美中不足。有一個數據無法被忽視——截至2003年6月30日，民生銀行的資本充足率僅為7.11%。在2002年底，資本充足率為8.22%；而在2001年底，這一數據為10.1%。

　　對此，經叔平早就想好了補足資本金的四種方法：一是發行可轉債，民生銀行已于今年2月發行了40億元可轉債；二是增資擴股，申請增加發行A股；三是有可能申請發行企業債券；四是到海外上市融資。

　　不過，因可轉債未被計入資本金，40億可轉債的發行并沒有緩解了民生銀行的資本充足率困境。而民生認為，7.11%的資本充足率將直接制約該行下半年業務，尤其是貸款業務的開展。

　　“如果民生銀行下半年的增長速度與上半年同步，而不增加資本金，則資本充足率將進一步降到6%左右。顯然，如果無法融得資本金的話，民生銀行只能降低其發展速度；而吸引投資者的發展速度一旦大幅下降，其股價也必然會受到影響。”民生銀行有關人士稱。