徐明

　　在即將度過滬深股市基本上呈橫向弱勢震蕩的2003年之際，投資者恐怕更多地會去憧憬一下2004年的市場到底會怎么樣。筆者在此，對2004年的市場作一個不成熟的推想。

　　1、二級市場呈穩中有升的態勢。

　　2004年的股指將在2003年的基礎上，出現一定的漲升。這不僅是反映宏觀經濟快速增長的運行狀況的需要，也是構建一個健康的金融體系的需要。全年的運行格局上，與往年比較相似的是，2004年上半年股指的表現會好于下半年。全年股指的高點可能出現在5或者6月份，而第三季度及四季度初出現淡市整理的概率偏大。從點位上看，股指的高點可能在1700至1750點，而低點為1350點至1400點。從中長期的角度看，1300點一線基本可確認為股市新的底部。扣除失真的因素，這個點位距海歸派的推倒重來點位已經不遠了。

　　2、全流通問題出現實質性的進展。

　　關心股市的人沒有不關心全流通問題的，方方面面都在想辦法、出主意，來尋找一個搬掉這塊股市發展道路上的絆腳石的辦法。在經歷了這么多的風風雨雨之后，相信在2004年，全流通問題會出現實質性的進展。不管是出臺一批試點方案，還是選擇部分公司按同一辦法進行減持，相信對二級市場而言，都是利好。目前來看，解決這一問題尚欠一陣東風，即減持中讓利于民的原則確定。

　　3、深交所新股發行重啟。

　　這點實在算不得是一個推想，而是已經接近于現實了。二板市場遲遲不能開出，深圳市場成為了政策的犧牲品。在這種情況下，重啟新股發行成為深交所擺脫困境的惟一選擇。不論深交所的新股發行重啟采用何種方式，有一點是可以確定的，即創業板的命運在2004年會繼續漂在半空中。另外，2004年還可能出現跨市場交易的品種，這將為兩市證交所的合作打開新的空間。

　　4、價值型投資大行其道。

　　價值型投資的理念會隨著基金、QFII等主力機構資金實力的增強而不斷強化，畢竟在資本市場上，實力才是一切。2003年年末的行情中，超跌個股的反彈對價值型投資進行了一定的挑戰，但沒有基本面支持的行情還不具備動搖價值型投資理念的底氣，只會成為過江龍資金速戰速決的一種選擇。價值型投資在操作層面上，可以分為兩種投資思路，一種是對行業成長性的投資，一種是對經營壟斷性的投資。基于這兩種投資思路，2004年價值型投資的可能選擇有通信網絡運營股、電力股、媒體股、石化股，還應包括鋼鐵板塊和汽車板塊中的小部分個股。

　　5、機構博弈可能出現新的動向。

　　2003年的機構博弈主要出現在基金和其他機構主力之間，表現為兩大陣營的投資理念不同，所做的個股涇渭分明。基于資金實力的原因，2003年基金陣營明顯占了上風。在確立了自身的市場主導地位之后，2004年基金陣營似乎已經找不到可以匹敵的對手。在這種情況下，博弈可能轉而在基金陣營的內部進行。在價值型個股普遍經歷價值發現過程之后，基金的同向默契操作可能會轉變成多空爭斗，這也將拉開2004年及以后基金操作水平、風格及業績分化的序幕。

　　6、QDII成為現實的可能性較小。

　　QDII的意圖無非是挺港，但在目前情況下，推出QDII是不合適的。首先，在內地證券市場全流通問題沒有解決、創業板懸在半空、要用錢的地方多多的情況下去推QDII，就好比從瘦孩子的口中省出糧食去給胖孩子加餐，明顯不公平。弄不好胖孩子也沒覺得十分飽，瘦孩子倒餓出病來了。其次，以目前香港股市與內地股市的走勢比較，香港股市明顯要強許多，與其挺港，不如挺滬或者挺深。再次，既然已經有了CEPA，總要等到看看效果再說，不急于再推第二個措施，這一等恐怕沒一年不下來。因此，在諸多因素的影響下，2004年內推出QDII的可能性較小。

　　不管怎么說，2004年應該會好于2003年。對于投資者而言，根據市場情況調整自身的操作策略，更多地捕捉主力機構資金的動向，應會在2004年取得更好的投資成績。

　　(作者單位為申銀萬國證券研究所)