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編者按：全流通話題依然越爭論越熱鬧，也似乎越來越復雜，但全流通的障礙，說到底是小與大的博弈——在小證監會與大國資委之間、在小股市與大國有資產戰略進退之間、以及大中有小，小中亦有大之間。
國資委代表國家行使國有股股東的權利，本來只是一個證券市場的參與者，可是由于特殊原因，國有股成為資本市場中最主要的構成成分。而國資委在國有股態度上的一舉一動
，也很大程度上左右著證監會的政策制定。再加上三年的熊市和股市所暴露出來的一系列問題，使證監會在國有股減持和全流通問題討論上的聲音越來越弱。
國有股減持繞不過國資委
2003年11月10日，上任一年來一直低調處事的中國證監會主席尚福林在一篇公開發表的題為《積極推進資本市場改革開放和穩定發展》的署名文章中指出，“在解決如股權分置、上市公司部分股份不流通等問題時，必須切實保護公眾投資者的合法權益�！�
但一位不愿透露姓名的業內人士認為，尚福林的話缺乏實質性內容，證監會一直都在說自己的職責就是保護投資者利益，但上市公司大股東對流通股東權益的侵害事情還是屢見不鮮。相比之下國資委主任李榮融的話似乎有力很多。
隨后的第二天，國資委主任李榮融在“國際并購重組論壇記者招待會”上表示：無論是減持還是流通，基本的出發點，應該對所有的投資者一視同仁。但他說：“我們不會放棄尋找好的辦法，但能為大家所接受的好的辦法目前還沒有，我們會繼續努力。但不管怎么說，我們要先把企業的質量辦好，企業好了全流通業就容易解決了�！�
李榮融同時明確表示：國有股在場外的減持從來就沒停止過，今后還將加強國有股的減持工作，讓更多的非國有企業和個人購買國有股權。似乎國資委更愿意國有股在場外減持，但深圳市資本市場研究會嚴瑞林認為，減持得越多，非流通股股東成分就越復雜，而今后非流通股的全流通問題也越來越難以解決。
著名市場評論人士水皮撰文指出，李榮融的強硬姿態說明國有股減持方案的生殺大權其實掌握在他的手中。無論是國有股減持還是全流通都繞不過國資委，李榮融的態度直接決定國有股減持方案能在多大程度上體現尚福林“保護公眾投資者合法利益”的承諾，直接決定國有股是不是要減持，通過什么方式減持，減持給誰，什么時間減持。李榮融的底氣來自其代表國務院履行出資人職責所控制的189家企業，其中中國核工業集團公司、中國電信集團、中國石油天然氣集團公司、中國石油化工集團公司和中國第一汽車集團公司這樣的副部級國有大型企業盡在李的執掌之下。而這189家企業基本都是行業中的翹楚，對整個行業都有著巨大的領導作用。
走向邊緣化的證監會？
三年的漫漫熊市已經讓中國股市走向邊緣化，這也是在解決國有股權流通問題上，證監會始終無法強硬的原因之一。
據人行的數字顯示，2002年直接融資占總融資的比重從2001年的8%降到了5%。據中國證監會統計，去年122家公司共籌集了788億元資金，只相當于上一年的67%。今年上半年，總共只有58家公司發行了股票，總共籌集了320億元，只相當于去年同期的80%。證券行業報告估計，今年上半年的股票交易額下降了5%，而基金及債券交易則分別下降了44%及47%，證券公司的承銷收入僅相當于去年同期的40%。而去年，整個證券行業的承銷業務總共虧損了26億。
這樣，內地證券市場本來的籌集資金、為資本定價及作為宏觀經濟晴雨表的三大股市功能都幾乎喪失了。
“由于保監會所管理的市場正在快速成長、銀監會負責監管的銀行資金大大超過資本市場的資金，金融業三駕馬車中的前兩駕都已經快馬加鞭。在保險業里，中國人保、中國人壽、中國再保這三家國有保險公司已經順利完成股份制改造，開始進行第二次創業；四大國有銀行也成為國家金融改革的重中之重，正在謀劃上市�！北本┦追诺亩≌f。
而這一年多來股市倒是越來越“熊”了，中國證監會似乎也歸于了沉寂，很多人認為尚福臨主席的策略就是在上屆主席基礎之上的無為而治。但現在看來，證券市場已經跌去千點有余，但證券市場的問題卻依然突出，并沒有達到當初預想的狀況。證監會更多表現的是無所適從，不知道該抓哪個問題去解決，于是我們更多的看到的是它的沉默，同時我們也看到的是相比之下央行、銀監會的強勢。
“央行五號令和券商發債遇阻就是最好的證明。”業內人士分析認為，“當初央行五號令的推出引起了券商的極大反應，而這個政策并沒有征得證監會的同意，雖然后來暫緩了一步關于券商賬戶有關條例的執行，但終究躲不過去。而今年下半年對券商來說最大的利好——發債，似乎也有胎死腹中之虞，盡管證監會積極支持，但是銀監會和保監會卻并不看好這項救死扶傷的‘義舉’。”
有保監會人士告訴記者，保監會一早就打好了招呼，嚴禁保險公司購買券商的債券，而據說，銀監會也對其下轄的銀行暗示不許為券商發債提供銀行擔保。這在一定程度上幾乎卡住了券商發債的路子。“而最近的貨幣基金流產其實也很好地證明了這一點�！币晃徊辉敢馔嘎缎彰幕饦I人士告訴記者，“證監會明明都通過了，可就是銀監會就是不同意，至今幾家基金公司的申請還在證監會副主席桂敏杰的辦公桌上擺著，就等銀監會的發話了�！�
證監會與國資委的關系
“證監會是中國股市的直接監管者，證監會從維護市場的角度應該站在保護公眾投資者利益的立場，激勵推進股市的市場化進程。而國資委代表國家行使國有股股東權利。”深圳市資本市場研究會嚴瑞林分析，“按理說，國資委只是國有股股東的出資人和管理者，只是參與證券市場的一個投資者。但是這個投資者并不是一般的大戶，他是政府的一個大部級特設部門，對于中國目前以公有制為主體經濟基礎而言，較之證監會權重要大得多，國有股要減持要試點也要由國務院授權國資委執行，不可能交由證監會一個監管部門去越俎代皰。國有股和流通股的利益不一致造成了目前證監會與國資委的意見的不一致�！�
“現在很多方面證監會也是很無奈的，他起不了實質性的作用�，F在市場一再地給證監會施加壓力，其實是沒有用的。應該對央行、國資委、銀監會也施加輿論壓力，不能讓證監會都去承擔這些壓力。”北京蓋恩方略投資顧問公司總經理、國立證券測評公司總經理侯玉成侯玉成對證監會當前的處境頗為理解。
“國資委的職責主要是保證國有資產的保值和增值，至于二級市場的減持問題不是它需要迫切考慮的問題。在整個經濟的布局中也有個輕重緩急的問題，如果有一個統計數據的話，你就可以很明顯的看到，每天的國有資產都在縮水，這個數據會是觸目驚心的。所以，國有股確實需要加快轉讓的速度。國有資產的效率永遠是最低下的，這在任何國家都是一樣的�！秉S春雷說，“翻翻國資委189家中央企業名單就可以知道，前10名尚無一家上市，前30名中上市的也只中石油、中石化、中海油、華能、中國電信、中國聯通、中國移 動、東風汽車等幾家，有的(如東風汽車)也僅僅是部分資產上市，所以國資委肯定不會把二級市場的問題放在首位。
“李榮融說得很清楚，國資委只管國有股減持的事情，而且減持一直在進行。言下之意，全流通不由他負責。證監會恐怕也管不了，但不是不可作為。至少可以打個‘上達天聽’的報告，讓我們政府的最高決策層去作決斷。我們天天都在講‘三個代表’，7000萬股民的利益、幾萬億元國有和其他經濟體的資產的事情要不要有‘代表’去落實？不能總是對一些關系到全局的大事搞隔靴搔癢�！眹廊鹆终f,“我看問題出在如今還沒有一個統籌協調的權威機構來處理這樁歷史遺留的大事。”
本報記者盛嵐
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