近年來,整個投行業的形勢不容樂觀。2000年以來,證券市場年募集資金從1500多億元下降到現在的700多億,有主承銷資格的券商則從2000年不到30家上升到接近70家。僧多粥少的格局使競爭格外激烈。

　　尤其是今年,二級市場走勢下跌,此時,一只籌資額高達18億元的股票增發會受到市場怎樣的對待?如果說能夠順利發行就是成功的話,那日前中集集團獲得的超額11倍認購簡直就是 一個奇跡。

　　但主承銷商西南證券副總裁王珠林對此卻并不意外,他甚至說,早在發行之前,他就預料到了這一結果。

　　王珠林的自信源自他對投行業的深刻理解。已經從事投行業務10年之久的他,有過在中介機構、企業集團和管理部門工作的豐富經歷。這讓他對投行有了與眾不同的理解和看法。目前,王珠林作為業內資深人士出任中國證券業協會投行委員會委員。

　　"投行業正面臨著一個重大轉型時期,"王珠林說,"要想在這個行業生存發展,就必須主動適應變化,找準定位,闖出一條新的路子來。"

　　保薦人制度再分市場

　　記者:即將推出的保薦人制度將會對投行業產生怎樣的影響?投行又該如何應對?

　　王珠林:保薦人制度的實施,無疑將是股票發行制度市場化進程中的又一次改革和飛躍,將對我國投行管理模式帶來較大的沖擊。

　　在我看來,這是承銷市場格局的重新劃分,并將進入強弱分化、優勝劣汰的全面競爭格局。實質上,保薦人制度對注重項目質量控制、集約化經營的券商的影響,遠比那些依靠通道生存的券商小的多,反而為強者提供了一個拓展市場空間、搶占制高點的歷史契機。

　　對于我們而言,如何更好為投資者提供放心滿意的金融產品、如何打造和保持投行金字招牌、如何與國內乃至國際領先投行開展業務競爭與合作是思考的重點。制度的變革是有形的,投行的經營模式和競爭思路的轉變是無形和持久的,價值發現和價值創造正是投行生命力所在,不是過去簡單的融資和關系維護所能取代的。

　　記者:短短3年,發行制度從額度制到核準制,再到即將實施的保薦制,每次都會引起投行業務、人員、流程的劇變。投行應該怎樣適應這種變化?

　　王珠林:萬變不離其宗。團隊運作、全面服務的大投行運作模式是取勝的根本所在。

　　所謂團隊運作,就是要建立一個科學的業務流程。我們在國內同行中較早地進行了專業化改革和業務流程重整,建立起以投行總部為中心集權管理,以產品線、職能線、地域線三線協調部署的大投行運作模式。團隊的優勢無論在項目的系統性承攬,還是在專業化承做、市場化銷售上都顯示得淋漓盡致,這樣才能做到以弱勝強、以小取大。

　　團隊合作是基礎,專業化服務則是提高競爭力的源泉。投資銀行是一個對人員素質要求極高的行業,在增強整體實力的同時,投行更應該加強對個人的培養、要求和考核,最大限度地發掘個人的潛能和價值,以適度的壓力提高員工的能力和韌性,使每名員工都擁有足夠的發展空間和成長機會。

　　中國投行業前景廣闊

　　記者:你怎樣看待中國投行業的將來?

　　王珠林:我對此十分看好。特別是十六屆三中全會提出要"使股份制成為公有制的主要實現形式",要"大力發展資本市場",擴大直接融資,促進國民經濟發展的表述,顯示出資本市場良好的發展空間。

　　當前,中國經濟證券化程度只有50%,遠低于發達國家平均150%的水平,隨著長期困擾中國證券市場的一些矛盾逐步解決,預計未來幾年將會有更多的優質企業通過股市優化資本結構、獲得加快發展的平臺,投行收入將大幅增長。

　　但由于投行競爭進一步加劇,市場集中度依然會延續目前不斷上升的趨勢,強弱分化態勢依然不變。作為投行機構而言,必須正視發展中的危機,未雨綢繆,搶占先機,完善業務品種,探索和打造特色化和專業化投行。

　　競爭考驗投行實力

　　記者:投行的競爭日益嚴酷,在你看來,要想在競爭中獲得一席之地,最關鍵的戰略是什么?

　　王珠林:任何一家企業要在激烈的市場競爭中獲得成功,必須依靠清晰的戰略定位和靈活的戰術,并在此基礎上擁有良好的執行能力。

　　以西南證券為例,我們這幾年選擇了一條與眾不同的路,就是專注于再融資市場,成績應該說不錯。這就是找準了定位的效果。西南證券成立時間不久,投行業務剛開展時面臨相當的不利條件,比如,人才和項目資源儲備嚴重不足。有鑒于此,公司根據自身實際情況確定了以中盤股(籌資額5到20億元)為重點、強化以再融資和鋼鐵等原材料及交通運輸行業為特色的戰略定位,并輔以靈活而具體的戰術。成立當年就成功發行12家項目,其中10家為再融資項目,不僅進入全國前10名,而且更重要的是在2001年實施的通道制中爭取到了8個通道,取得了資源優勢。我們做過的唐鋼增發、韶鋼增發、南鋼增發、韶鋼轉債、關鋁增發、大眾交通增發、福田汽車配股、哈飛股份配股、中集集團增發、長安汽車增發等案例,都是行業特色和戰略定位的具體體現。

　　記者:你認為投行的核心競爭力是什么?

　　王珠林:投行擁有的最大資產,有形的是人,無形的是信譽。信譽是通過不斷的成功和誠信積累起來的,只要有一次失信,信譽就將蕩然無存。

　　因此,我們對員工的基本要求是決不能做有損于投行聲譽的事,不符合要求、存在隱患的項目一律放棄,哪怕前期的高額投入付之東流。有時候,員工看到被放棄的項目發行上市有些眼熱,但我覺得,投行的品牌是我們立身之本,絕不能取小利而舍大計。

　　我們對客戶的挑選是"挑剔"的。一個項目,我們要通過強化兩次立項、立項質檢、關鍵時點現場質檢,實現風險控制點的前移；通過嚴格執行四級復核、實行全程盡職調查等手段,實現對項目風險的正確評價與可控性；從宏觀經濟支持、行業發展前景、公司核心競爭力、投資者心態以及承銷風險等方面綜合判斷項目質量。這樣,在對社會負責的同時,也降低了投行的自身風險。

　　記者:投行在業務創新上還應該做些什么?

　　王珠林:目前投行創新業務開展雖有進步,但總體仍不完全令人滿意。財務顧問等創新業務在投行收入中的比例相對較低,還處于起步階段。復合型的專業人才也比較匱乏。

　　從國際投資銀行的發展歷史來看,只有不斷進行產品創新,才能拓展投行的市場空間,提高競爭能力和收益的穩定性,降低經營風險。我國證券市場正處于特定的歷史階段,隨著國家產業結構的調整,以及相關法律法規體系的健全,財務顧問等創新業務也從初期的買殼上市或短期套利為目的的財務性重組,過渡到以資源整合為目的的實質性重組階段,對金融產品的創新和智力型人力資本的需求越來越高,也為投行突破傳統的盈利模式,獲得巨大的發展空間提供了難得的歷史機遇。

　　我們自身也在積極尋求在創新業務上的拓展和突破,相繼推出了ST湖山、四川美豐等一系列在證券市場上具有一定影響力的并購重組案例。今后,這還將是我們發展的重點。

　　關于王珠林

　　王珠林,38歲,西南證券副總裁、內核小組組長、天同證券董事、中國證券業協會投資銀行專業委員會委員,金融學博士研究生。曾任職于甘肅省證券公司、藍星清洗股份有限公司、中國藍星總公司、中國證監會上市部。

　　《上海證券報資本周刊》記者葉展)