《證券導(dǎo)報》特約撰稿人周建新(廣州博信)

　　國慶節(jié)后，我國糧食價格開始了1997年以來的首次明顯上揚，同期世界農(nóng)產(chǎn)品價格也不約而同地呈現(xiàn)漲勢。糧油價格的波動，引發(fā)了農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈上的連鎖反應(yīng)。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，9月份食品價格的上漲勢頭十分明顯，當(dāng)月鮮菜、油脂、肉禽及其制品價格分別上漲了12%、7.7%、5.1%。盡管這次糧價在短時期內(nèi)上漲幅度較大，但目前的價格僅相當(dāng)于19 98年的85%，與2000年的糧價基本持平。價格變化是產(chǎn)銷變化的必然結(jié)果，這次糧價上漲是合理回歸，帶有一定的必然性。物價不僅是經(jīng)濟運行景氣溫度表，更是企業(yè)利潤的重要而復(fù)雜的杠桿。價格升跌，不僅是經(jīng)濟周期的外在表現(xiàn)，它們還會對資本品價格產(chǎn)生各種影響。

　　以糧食為主要代表的食用品價格上升有以下幾方面原因：1、糧食價格的上升首先是由于減產(chǎn)。2002至2003年度預(yù)計全國僅小麥面積就比上年減少7.5%，這是小麥面積連續(xù)第6年減少。受此影響，預(yù)計今年小麥產(chǎn)量比去年減少4.5%，為1999年以來小麥產(chǎn)量最低年。糧食庫存也下降較快，全國一年減少300億公斤庫存。2、國際糧食市場的供求變化也影響到國內(nèi)市場價格。最近世界糧農(nóng)組織再次調(diào)低世界糧食庫存，宣布今年再創(chuàng)歷史新低，由于中國是世界糧食進口大國，國際市場糧食漲價，直接影響了國內(nèi)糧油加工企業(yè)的成本，促使糧油成品進一步漲價。3、糧食生產(chǎn)遇上歉收年份。糧食生產(chǎn)周期為4年至5年小周期，大體表現(xiàn)為兩歉一平一豐收。這次糧食價格全面上揚是糧食供求關(guān)系變化的結(jié)果，預(yù)計中國糧食供求關(guān)系的拐點將在2004年年底或2005年出現(xiàn)。糧食價格是一切消費品價格形成的基礎(chǔ)，預(yù)計生活資料價格上升趨勢將維持到2005年以后。

　　生活資料價格上升將影響投資者的通貨膨脹預(yù)期，進而影響對股市行情的預(yù)期。由于中國城鄉(xiāng)居民的恩格爾系數(shù)仍分別高達37.7%和46.2%，糧油價格的變化對居民生活影響比較大，將直接影響消費品零售價格指數(shù)，從而對通脹形成心理預(yù)期。利率在通貨膨脹預(yù)期下，理論上應(yīng)當(dāng)是適度上調(diào)利率，但是在對外開放的格局下，由于存在人民幣升值的壓力，貨幣當(dāng)局將可能采用穩(wěn)定票面利率，通過央行公開市場操作調(diào)整貨幣市場的拆借利率，或者如2003年9月采用調(diào)整存款保證金率等辦法，對貨幣市場、債券市場和股票市場直接產(chǎn)生影響。

　　通貨膨脹預(yù)期對上市公司的影響比較復(fù)雜，首先是間接融資成本提高，企業(yè)生產(chǎn)成本上升，不利于利潤率的提高；但同時，由于價格的傳導(dǎo)作用，消費需求，特別是消費升級需求的上升又使生產(chǎn)提升生活品質(zhì)的能源、有色金屬、交通等上市公司的商品或服務(wù)價格上升，由于產(chǎn)品價格上升一般快于央行對利率調(diào)整的速度，因此在景氣周期的前期，即使存在溫和的通貨膨脹，反而有利于促使上市公司業(yè)績提升，從而對牛市的形成起到催化或撬動作用。板塊方面，投資者可重點關(guān)注農(nóng)業(yè)板塊的中線機會，比如北大荒等。新的經(jīng)濟周期啟動為股市行情的上升提供了“物質(zhì)儲備”，目前發(fā)動的行情可能是實體經(jīng)濟真實增長產(chǎn)生的能量向虛擬經(jīng)濟轉(zhuǎn)移的結(jié)果。