尋求既能解決投資者損失又能保證

　　市場安全的“雙贏”辦法才是根本出路

　　前幾天鬧得沸沸揚揚的銀豐基金“封轉(zhuǎn)開”事件很有可能會被擱置。昨天，有消息人士對記者透露說，“雖然八大保險公司參與了要求銀豐基金召開基金持有人大會討論轉(zhuǎn)換基 金類型一事，但此事什么時間能夠解決還很難說。”封閉式基金轉(zhuǎn)為開放式基金事宜暫時擱淺，這也是自新《基金法》頒布后，基金持有人首次展開的維權(quán)行動遇到了障礙。

　　“封轉(zhuǎn)開”說法早被提出

　　其實基金“封轉(zhuǎn)開”的說法并非今天才被提出。去年8月15日成立的基金銀豐，早在發(fā)行時就提出了“封轉(zhuǎn)開”的可能，作為其宣傳銷售的賣點。根據(jù)銀豐證券投資基金《招募說明書》、《上市公告書》中的承諾和《基金契約》的約定：在基金設(shè)立后封閉運行一年以上，可由基金管理人或持有10%以上基金份額的基金持有人提議召開基金持有人大會，討論“封轉(zhuǎn)開”事宜。

　　然而剛剛成功募集了30億基金份額的銀豐基金一上市就被“潑了冷水”。2003年9月10日，當(dāng)時正值股市低迷，基金銀豐開盤即跌破了1.01元的發(fā)行價格，僅為0.94元，使持有該基金的投資者悉數(shù)被套近7%。

　　但這才是剛剛開始，隨著股指的持續(xù)陰跌，2003年10月8日基金銀豐創(chuàng)出了0.805元的歷史低點。截止到本周收盤，其二級市場的價格也僅為0.843元，持有人虧損近20%。

　　“雖然基金銀豐的面值出現(xiàn)了較大的虧損，但其凈值卻在面值以上的區(qū)間運行，這說明該基金的投資狀況還是比較良好的，”業(yè)內(nèi)人士分析認為。

　　隨著今年市場中基金持有的主流板塊和核心資產(chǎn)股大幅飚升，基金凈值也隨之上漲。截止到11月7日，基金銀豐的單位凈值已達到1.038元。

　　面值0.843元，凈值1.038元，兩者相差近20%，這也就意味著持有人如果按凈值計算成本的話不僅不虧，還可以有所盈利。難怪基金持有人會在此時提出要“封轉(zhuǎn)開”。

　　但是，作為基金銀豐的管理人銀河基金管理公司會同意嗎？

　　建議召集持有人大會

　　2003年11月3日下午，基金銀豐的持有人王源新、嚴國華等人向銀河基金管理有限公司提交了《關(guān)于召開持有人大會討論轉(zhuǎn)換基金類型的提議函》和《關(guān)于召開持有人大會討論轉(zhuǎn)換基金類型的附議函》，函件顯示，共有30位自然人、8家機構(gòu)(包括中國人壽、中國人保、太平洋保險、新華人壽、泰康人壽、華泰財險、中保康聯(lián)、金盛人壽)，共持有6.19億基金單位，占基金總份額的20.633%。函件要求基金管理人應(yīng)盡快召集持有人大會，討論轉(zhuǎn)換基金類型即封閉轉(zhuǎn)開放事宜。

　　但銀河基金管理公司支持保障部黃著文總監(jiān)回復(fù)表示，拒絕簽收，理由有三：法律沒有明確對《提議函》和《附議函》作出規(guī)定，公司對其合法性存在疑慮；《提議函》的材料不充分，存在瑕疵；公司領(lǐng)導(dǎo)和法律顧問均出差在外，需磋商后才能答復(fù)。但黃著文表示，一周后，會找持有人代表與律師溝通有關(guān)資料事宜。

　　記者從基金銀豐持有人王源新的法律顧問、上海市聞達律師事務(wù)所宋一欣律師處了解到，約定一周答復(fù)的最后一天即11月11日下午，銀河基金管理有限公司的法律顧問、金杜律師事務(wù)所王恩順律師向宋律師發(fā)傳真稱，公司“至今尚未收到”提議函和附議函，若有提議，請按規(guī)定提交。

　　11月13日，王律師再次發(fā)來傳真，稱持有人沒有預(yù)約而來，也沒有留下材料，并認為黃著文總監(jiān)在11月3日對提議文件“所提意見的事實基礎(chǔ)”已變，故不宜再次發(fā)表意見。11月14日，宋律師傳真回復(fù)，要求基金管理人對應(yīng)交文件細節(jié)作出答復(fù)，或書面明示11月3日提議函和附議函已符合條件時，持有人可再送達一次。對此傳真，銀河基金管理有限公司或法律顧問至今未作答復(fù)。

　　為了進一步了解事情的細節(jié)，記者撥通了位于上海的銀河基金管理公司的電話，但得到的回答是黃著文不在公司，公司的對外新聞發(fā)言人也因開會聯(lián)系不上。

　　“封轉(zhuǎn)開”擱淺有原因

　　據(jù)了解，“封閉轉(zhuǎn)開放”的源動力來自封閉式基金大幅度的折價交易。長期以來基金持有人一直受到封閉式基金大幅折價的困擾，持有人要想變現(xiàn)就得認虧。如果實施“封閉轉(zhuǎn)開放”，基金持有人隨時可按凈資產(chǎn)價值贖回，可擺脫現(xiàn)有封閉式基金折價交易造成的損失。

　　“但是這對于證券市場來講卻是一個重大的利空。”業(yè)內(nèi)專家分析認為，如果實施“封閉轉(zhuǎn)開放”必然會引發(fā)基金巨大的贖回壓力，而基金為了應(yīng)付贖回必定會大量拋售股票。試想一下，54家封閉式基金的基金份額為813億份，以70%的持倉量看，約有500億元的資金投入在股票二級市場，如果實施“封閉轉(zhuǎn)開放”，屆時引發(fā)連鎖反應(yīng)，造成股市動蕩，這些是監(jiān)管層所不愿看到的。

　　另外，對于基金管理公司來講，旗下管理的開放式基金暫時是賺不到錢的，其最大的收益來源在封閉式基金。根據(jù)基金契約規(guī)定，基金管理公司每年可以提取凈值的1.5%作為管理費，目前大部分基金的凈值都在面值以上，像銀豐基金30億份的規(guī)模，一年就可以提取4500萬元。統(tǒng)計顯示，2003年上半年，基金管理人為基金持有人創(chuàng)造了2.56億元的凈收益，但同時拿走了8.55億元的管理費，而托管人拿走的托管費是1.47億元。這也就是基金公司為什么不愿面對“封轉(zhuǎn)開”的原因。

　　找到“雙贏”之路才是辦法

　　明年6月1日，《基金法》將正式實施，《基金法》中賦予了10%以上基金持有人自行召集持有人大會的權(quán)利。但是“封轉(zhuǎn)開”一旦開始，勢必造成基金公司及證券市場風(fēng)險的增加，有沒有既能解決投資者損失又能保證市場安全的“雙贏”辦法呢？

　　業(yè)內(nèi)專家表示，封閉式基金折價有著長期存在的特性，這在國外證券市場上也比比皆是。因此解決封閉式基金折價問題并非以改型為唯一方法，而應(yīng)探求其他縮小折價幅度的方法。

　　1976年美國SourceCapital基金首次宣布每年固定分配其凈資產(chǎn)價值10%的收益給持有人，曾使其折價大幅縮小。此外，基金自行買回流通在外的基金，提高基金業(yè)績、致力于促使基金以及市場景氣等，均有助于縮小封閉式基金折價的現(xiàn)象。

　　還有一種觀點認為，封閉式基金也可以采取逐步轉(zhuǎn)型的方法。比如，可以規(guī)定封閉式基金在轉(zhuǎn)型前的一個月內(nèi)在二級市場中采取自由競價，在股權(quán)登記日收盤時還持有該基金的投資者才享受“封轉(zhuǎn)開”的政策。而“封轉(zhuǎn)開”時又可以分為三檔，即繼續(xù)封閉半年、一年、一年半，半年轉(zhuǎn)開放的投資者轉(zhuǎn)換開放式基金時需交納2%的手續(xù)費，一年轉(zhuǎn)型的投資者需交納1%的手續(xù)費，一年半則為零手續(xù)費。這樣拉開了轉(zhuǎn)換時間和轉(zhuǎn)換費用，而在一個月的自由競價期間，折價20%左右的封閉式基金很有可能上漲到接近基金凈值，投資者可以根據(jù)自己的投資需求來選擇。

　　當(dāng)然，什么樣的方法適用于中國的證券市場還有待商榷，如何減少甚至避免對市場的沖擊，是管理層實施封閉轉(zhuǎn)開放必須考慮的問題。

　　-文/本報記者

　　事件追蹤

　　召開持有人大會條件已符合

　　本報訊昨天，記者從宋一欣律師處了解到，盡管銀河基金管理有限公司至今未對提議方式、應(yīng)交文件的范圍和格式等做出明確表示，但各地前來附議的投資者越來越多。

　　從2003年11月11日至17日的一周內(nèi)，又收到包括機構(gòu)投資者在內(nèi)的15位投資者的附議，故目前提議或附議的持有人已達54人，代表持有基金銀豐68295.2062萬基金單位，占基金總份額的22.765%。

　　宋一欣表示，基金銀豐“封轉(zhuǎn)開”召開持有人大會的條件已經(jīng)符合。除已符合《基金契約》所約定的占基金總份額的10%以上的提議開會所需份額外，還符合了持有人出席持有人大會第一次會議上的起點人數(shù)為不少于50人的下限，也符合《基金契約》所約定的該50人所持基金份額不少于總份額15%且“持有100萬份或以下基金單位”的中小投資者不少于50人的條件。