浙江利捷

　　周二長江電力終于平穩登入，股指卻上行艱難。雖然價格定位尚屬合理范圍，但明顯與市場預期不符，投資者期待的長電成就大盤轉機的愿望落空。我們認為，長電尷尬的定價將對市場產生三大影響，對后市整體運行有較大負面效應。

　　影響一：市場失去突破契機

　　從滬綜指1350點一線股指"三起三落"的格局可知，多空雙方對股指的爭奪是異常激烈的。而隨著股指逼近1300點歷史及心理大關，多空再度激戰不可避免。從盤面表現可以看出，科技股瘋狂跳水后，次新股，新股板塊隨即開始集體塌陷，可見市場做空動能還較為充裕。而對于多頭來說，隨著寶鋼，揚子石化等低價藍籌股價格逐步高企，陷入調整泥潭以后，迫切需要新的做多品種積聚市場人氣。本來，從股本規模、成長性，盈利能力來說，長江電力有實力充當新領軍人物的角色。但是其首日尷尬的定位卻使得多方失去了這一契機。根據其盈利來推算，2003年每股收益是0.24元，2004年為0.34元，比照市場電力板塊和藍籌股普遍低于20倍的市盈率來看，長電的合理定位應該在5.5元到6.5元之間，與此前市場預測的5元到7元區間一致。而長電首日收盤價在6.18元，接近其合理價值的上限，并且與其他超大盤股相比，長電首日漲幅也是最大的，直接制約了場外增量資金的追漲熱情。在目前市場非常微弱的格局中，期望長電高開高走明顯不太現實。如同中國聯通，招商銀行等大盤股一樣，后市慢慢陰跌將是其主基調，股指因此很可能再下一城。

　　影響二：為大盤藍籌股定位

　　作為新的股市"地標"，長電的價格定位高低不僅和其自身內在價值相關，更關系到整個大盤藍籌股群體的二級市場定位。雖然首日的定位并不是最終的價格定位，但是從統計可知，流通盤達到10億級別的大盤股，后市較長的運行區間一般都在其上市首日定價的上下20%左右，2001年上市的中國石化，首日定價是4.36，最低價3.35，最大跌幅23.17%。而2002年上市的中國聯通，首日定價是2.87，，最大跌幅是8.71%，按周二收盤價計算，目前距首日收盤價漲幅是17.78%。今年上市的南方航空目前的漲幅是9.28%。所以，按此推算，長電最大的下跌點位應該在5元上下，2004年動態市盈率為14.7倍，與目前藍籌股整體市盈率相當。所以，作為新的股市"定海神針"，雖然在目前弱勢格局中，長電較高的價格無法提振其他低價大盤股的定位，但實際上至少是封殺掉了寶鋼股份，南方航空等低價大盤股的下跌空間。因此，從長遠來看，我國股市低價藍籌股整體價格定位有望上升一個臺階。

　　影響三：對電力股形成排擠效應

　　長期以來，電力板塊都"群龍無首"，今年上半年漲幅與汽車、鋼鐵股有一定差距，市場以為長江電力的上市可以引領電力板塊走強。但是，從周二盤面可以看出，長源電力、三峽水利、西昌電力、岷江水電等電力股有了5%以上的跌幅，基金重倉的華能國際也出現大幅下跌，長電登入對電力板塊的排擠效應正在顯現。從基金三季度的持倉情況可以看出，基金戰線繼續在向核心資產收縮。二級市場上，大盤藍籌股與二線藍籌股走勢明顯分化，前者走勢更為強勁。這些都表明，由于年內市場預期偏淡，基金主力正在積極進行持倉結構的調整，企圖通過固守更具發展前景，抗跌性的品種規避市場下跌風險。對于電力板塊而言，目前整體市盈率不到20倍，在全國缺電的大背景下，成長性更是不言而喻，崇尚價值投資的基金自然不會放棄。但隨著長江電力的上市，價格優勢、規模優勢，成長優勢等無疑使得其他電力股相形見絀。所以，拋棄其他電力股，選擇長江電力是基金調整持倉結構的必然舉措。

　　長電尷尬登入的影響還有待市場的慢慢消化，但高企的價格無疑又為后市股指的運行蒙上一層陰影。周二大盤的中陰線，或許還只是一個新的起點，股市的寒冬近期還會繼續。

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