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本報(bào)記者 潘霓 張歆
昨日，武鋼股份公告擬增發(fā)不超過20億A股，將定向增發(fā)國有法人股、增發(fā)流通股相結(jié)合進(jìn)而實(shí)現(xiàn)集團(tuán)主業(yè)資產(chǎn)整體上市。在公告吸引眾多投資者目光的同時，武鋼股份昨日的股價走勢也分外搶眼：在上證指數(shù)下跌近12點(diǎn)的情況下，股價逆勢上漲1.79%，報(bào)收5.12元。
前不久TCL與大股東換股合并同時實(shí)現(xiàn)IPO首發(fā)是大股東借上市公司之力實(shí)現(xiàn)整體上市的一種模式，此次武鋼股份的增發(fā)預(yù)案無疑創(chuàng)造了又一種模式。
應(yīng)當(dāng)說，整體上市可以避免關(guān)聯(lián)交易、資金占用等很多問題，是監(jiān)管部門所提倡的。但在目前國內(nèi)上市公司中，特別是一些由國企轉(zhuǎn)制而來的上市公司，均沒有實(shí)現(xiàn)主業(yè)整體上市，而是將生產(chǎn)環(huán)節(jié)、流程中的一部分剝離后包裝上市。有的專家將此稱為之“白菜心上市，白菜幫子留下”，這種剝離方式造成母公司和上市公司之間不可避免地存在著大量關(guān)聯(lián)交易，也使得上市公司成為母公司的提款機(jī)，為上市公司規(guī)范運(yùn)作留下了巨大的隱患，成為上市公司從根本上完善治理結(jié)構(gòu)的障礙。而武鋼股份的這一做法，對于解決上述問題存在一定的借鑒意義。
市場人士還提出了這樣一個疑點(diǎn)，由于武鋼集團(tuán)將認(rèn)購不超過12億的增發(fā)股份，而認(rèn)購價與中小投資者一樣，雖然此部分籌碼仍然鎖定不流通，但市價認(rèn)購被市場認(rèn)同為國有股全流通的一個信號。1999年8月3日在上交所上市的武鋼股份，目前總股本250857.6萬股，其中非流通股212457.6萬股，占股本總額的84.69%。如增發(fā)成功，總股本450857萬股，流通股份118400萬股，流通股占總股本的26.26%。換句話說，非流通股比例由84.69%降至73.74%。招商證券陳操認(rèn)為，武鋼模式并沒有單純追求國有股數(shù)量上的減少，而是在比例上做文章，也正是在這種情況下國有股東和流通股股東實(shí)現(xiàn)了雙贏。
他同時認(rèn)為，雖然還不能馬上斷言在國有股減持上武鋼模式是成功的，但至少市場表現(xiàn)出了它歡迎的一面。近幾年對國有股直接或間接減持的案例有很多，比如申能股份的回購模式：1999年10月，申能通過公司自有資金25.1億元，按照凈資產(chǎn)價格回購并注銷了10億股國有股，占當(dāng)時公司總股本的37.98%，在經(jīng)歷了這次“減持”國有股后，申能股份步入了一個高速發(fā)展階段。因此不難看出只要堅(jiān)持三公原則，任何以解決國有股減持為目的的方案都會受到市場的關(guān)注和歡迎。
事實(shí)上，有消息稱，一家運(yùn)輸類上市公司已悄悄設(shè)計(jì)出定向增發(fā)方案。在該方案中擬向集團(tuán)定向增發(fā)的股份可以在日后流通。
當(dāng)然，也有專家認(rèn)為，此次武鋼股份增發(fā)募集資金所投向?yàn)槭召彺蠊蓶|優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，被收購資產(chǎn)的盈利能力非常好。這使得今后其他上市公司通過“克隆”武鋼實(shí)現(xiàn)整體上市的可能性也較小，“武鋼股份不可能一夜成‘名模’”。
盡管武鋼成為“名模”的可能性不大，但這顯然并不妨礙類似的大股東借上市公司之力實(shí)現(xiàn)整體上市的決心。更可以肯定的是，一些更為新穎的金融創(chuàng)新還將出現(xiàn)，原來單純意義上的國有股數(shù)量減持正被比例減持所代替。通過定向增發(fā)或者縮股的方式，一方面可以擠壓當(dāng)年因?yàn)榱魍ü砂l(fā)行溢價所造成的成本差異，另一方面也縮小了國有股在總股本中的比例，為今后逐步退出做好準(zhǔn)備，同時這對于緩解上市公司的資金壓力，改善財(cái)務(wù)狀況，鼓勵社會資源向優(yōu)勢企業(yè)流動將起到積極的推動作用。
一家上市公司高層人士就毫不諱言地向記者透露：“我們也曾探討集團(tuán)上市”。他認(rèn)為無論是TCL的吸收合并，還是武鋼股份的定向增發(fā)，并沒有本質(zhì)區(qū)別最終都將實(shí)現(xiàn)整體上市從而進(jìn)一步提升上市公司的質(zhì)量把企業(yè)做大做強(qiáng)。他同時認(rèn)為，這將可能成為證券市場購并的一種主流趨勢。有專家分析認(rèn)為，相對來說，可能實(shí)行整體上市的國企集團(tuán)主要集中在汽車行業(yè)以及鋼鐵行業(yè)。
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