本報記者 張亮

　　中國股市建立以來，大起大落不足為怪，但像現在這樣多重背離同時顯現卻很鮮見。如果說背離意味著價值，那么多重背離同時疊加則意味著更大的投資機會。對此現象，受訪業界專家指出，在目前市場持續低迷的狀況下，被壓抑已久的做多能量可能隨時再掀風暴，一次新的投資機遇或將來臨。

　　梳理中國股市近年來的運行軌跡，不難發現，目前至少存在六大背離：

　　一是股市低迷與宏觀經濟持續向好相背離。

　　近年來，我國GDP一直保持8%左右的速度增長，但滬深股指卻持續下跌，其中上證綜指由2245點下挫至今一度跌至4年以來的新低1307點，跌幅逾四成，股市成了失靈的“晴雨表”。對此背離，業界人士談論得最多，也存在不同的解讀版本。但不管怎么說，這一背離的存在是不正常的。目前，中國經濟已結束了1997年亞洲金融危機爆發以來的調整恢復期，進入一個新的快速增長期，尤其是經濟增長的支撐力量有了根本性的結構變化，中國股市不做積極反應不應該。

　　二是上市公司整體業績增長與市場平均股價持續走低相背離。

　　上市公司業績在2002年擠掉水分后，呈現出整體增長的態勢。今年三季報再次顯示，上市公司業績平均實現凈利潤7864.09萬元，同比增長37.3%，每股收益同比增長27.08%，凈資產收益率也同比提高了7.83%。然而，市場并不給面子，平均股價不斷創出新低，僅今年年初至今平均股價就下跌了近16%。究其原因，主要是前期總體市盈率偏高，同時股票結構調整、股價結構分化也給平均股價下跌形成了壓力。但目前市場平均市盈率已低于30倍，且不說中國上市公司股權割裂的因素，就是與成熟股市的平均市盈率相比也不算高；市凈率同樣大幅下降，眼下2倍以下市凈率的股票已近500只，不少上市公司股價逼近凈資產。而據預測，今年全年上市公司整體業績還會再上臺階，市場動態平均市盈率仍將下降。在這樣的背景之下，如果市場平均股價仍然持續走低，那就是非理性了。

　　三是綜指和成指相背離。

　　這在今年行情中演繹得淋漓盡致。多為成份股的大盤權重股，往往成為機構投資者的重點投資對象而反復活躍，對盤勢產生了相對積極的推動；與此同時，其他股票卻大面積沉淪。總體上說，它反映了我國國民經濟結構調整的一面，是一個積極的市場信號。但同樣值得注意的是：這一背離所顯現出來的行情的單一性和絕對化，難免引發市場的大幅振蕩，短期來說對行情發展未必有利。價值投資理念將進一步深入人心，而價值投資的多元化及其深度挖掘，或許對未來大行情的展開更為有利。

　　四是政策面暖風頻吹與市場走勢相背離。

　　尤其是今年以來，市場對若干政策性利好的反應較為平淡。這一背離顯示，中國股市正在擺脫對傳統政策路徑的過度依賴，市場對非價格信號的反應力度比過去明顯減弱，甚至在一定程度上表現為政策導向和市場導向之間的分歧和矛盾。但不可否認，近年來管理層從積極推進資本市場改革開放和穩定發展的角度出發，適時推出的一系列重在市場基礎建設的舉措利在長遠。而黨的十六屆三中全會《決定》明確提出“大力發展資本市場”，第一次詳盡地論述了資本市場的發展問題，其重大利好效應更將持續顯現。

　　五是場外資金“囤積”與場內資金匱乏相背離。

　　2001年下半年以來，市場持續調整，數次政策性利好僅僅引發曇花一現的行情，被困在場內的資金急于尋找機會破“城”而出，而新增資金在屢遭挫折后入市意愿日漸削弱，此消彼長之間，資金面自然每況愈下。目前，業界人士普遍認為資金面緊張，主要是指欲立即進入股市的資金緊張。其實，外圍資金并不匱乏：機構投資者尤其是證券投資基金正在超常規發展、居民儲蓄屢創新高、企業存款有增無減、社保基金已逾千億、保險資金數額更為可觀……雖說這些“部隊”在目前看來，大多只是潛在的“援軍”，但一旦市場轉勢，其做多能量必將爆發。

　　六是中國股市與環球股市走勢相背離。

　　中國股市投資者關心的道指、納指、恒指、日經指數等海外股指，在歷經大幅下搓后紛紛回升，特別是道指、納指、恒指在近期連創新高，國企H股更是紅透香江。看看海外股市的紅火勁兒，中國股市投資者卻是一臉的無奈。無奈歸無奈，幾個重要的事實卻是需要好好把握的，那就是：中國經濟一枝獨秀世人矚目；海外投資者一致看好中國A股，QFII正在加速進入中國市場或增加投資額度；南下資金亦在悄然北上……

　　綜上所述，當前股市多重背離同時疊加的背后已然暗藏巨大的做多能量，市場轉機隨時可能出現。投資者如果對眼下市場過分悲觀甚至徹底失望，則是不可取的。當然，要真正破解中國股市的背離難題，還有待于股權分割、公司治理等根本問題的盡早解決，因此后市發展不會一馬平川，這也是投資者需要注意的。