錢向勁

　　B股市場功能定位問題困擾著很多投資者。多年來，相對A股市場而言，B股市場處境尷尬，而A股市場則一直是管理層重點發展的資本市場，無論是從市場規模，還是從市場影響等多方面看，管理層一般都是先解決A股市場存在的問題。

　　B股市場定位長期處于模糊狀態，市場定位的模糊意味著政策面處于真空狀態。在2001年2月管理層宣布了B股市場對內開放以后一直缺乏后續政策，市場普遍認為，管理層已經明確，B股將做為歷史遺留問題來解決，不會出臺發展B股市場的政策。而且在QFII政策推出后，B股市場作為吸引外資的功能定位大大降低。

　　不過日前上工股份定向增發B股獲準實施表明，管理層在這個問題上的態度有轉變，這對市場的影響很大，讓眾多市場參與者歡欣鼓舞。

　　第一、管理層仍想發展B股市場。從來沒有一個政策明確宣布要停止B股市場擴容，但是B股市場三年沒有發新股，管理層不想擴大B股市場歷史遺留問題的考慮是存在的。如今上工股份如愿增發B股，成為B股市場擴容暫停近三年后迎來的首次市場擴容。B股市場通過一種創新的方式擴容，不但不會造成日后難以解決的歷史遺留問題，而且能夠促進B股上市公司借助B股市場實現超常規發展。這表明管理層仍想發展B股市場，至少短時間內有了一個明確的定位。從某種程度上這還暗示了目前A、B股并軌的時機可能還不成熟，并軌的步伐還不會走得那么快，適度發展B股市場也就成了市場的一個次優選擇。這也正是上工公告發布后大漲的一個原因吧。

　　第二、促使其他B股上市公司進行仿效。上工股份定向增發B股方案獲得管理層的批準，可以想象其他符合條件的B股公司肯定不會甘心落后。事實上在《上市公司收購管理辦法》中已經規定了定向增發、換股為并購的創新工具，這為廣大的B股公司找到了政策依據，上工股份將成為通過“定向增發B股”的形式與外資進行并購的代表。定向增發B股將成為外資并購境內上市公司的一種重要形式，當B股上市公司的增發與轉讓股權成為潮流時，不僅長期困擾B股市場的擴容問題會得到解決，B股市場也將成為外資并購的熱點。

　　第三、緩和A股市場沉重的發行上市壓力。原來B股上市公司通過在A股市場配股、增發A股或純B股公司的發行A股可在一定程度上解決其再融資問題,但這都是以增加A股市場發行壓力為代價的。新公司或B股上市公司選擇B股市場融資將在一定程度上緩和A股市場的壓力。

　　第四、有利于引入境內機構投資者投資B股。目前B股總市值僅100多億美元,市場容量較小,不太適合機構投資者投資。而且市場容量小會誘發莊家控制市場行為,對市場發展不利。因此,先適當擴容再引進機構投資者是一種比較好的做法。就如先放水再養魚的做法。

　　最后，上工增發對于B股二級市場走勢來說，積極意義也是非常明顯的。通過這種方式積極引入了外資，有利于改變投資者對B股市場的看法，有利于投資者提高持股信心，增強持股意愿。因此本來連創新高的深圳B股大盤已經顯示出調整跡象。為此從總體上看B股后市應該可以付以樂觀。

　　《國際金融報》(2003年11月12日第三版)