南方證券早年巨額實業投資失敗，是證券業眾所周知的話題。

　　"全國各地--東北、天津、海南、上海、深圳、武漢、江蘇--都有南方證券90年代初買的地"，一位前南方證券高管說，"證券業內給當時南方證券的負責人起了一個外號'縣長'"，因為傳說中南方證券1992年12月在海南房地產最高峰時買下了海南某縣"半個縣"的土地。

　　可想而知，這些投資失敗得很慘。

　　2000年，南方證券正式開始進行增資擴股，當時按照中國證監會的要求，證券公司進行增資擴股，前提是把非證券類資產全部剝離。南方證券為此請了專門的會計師事務所和律師事務所進行資產清理。

　　"經過清理后，南方證券的實業資產大多數屬于不良資產"，參加增資擴股的一位律師說。南方證券的實業資產，大都為南方證券的全資實業子公司們所擁有，通常的模式是這些實業公司向銀行貸款投資房地產，而南方證券提供貸款擔保。"南方證券與這些實業公司大多數有互相擔保的關系，而且數額巨大，大約有10億元左右。"

　　按照法律顧問設計的方案，南方證券剝離巨額實業資產采用了集團分立的形式。2000年12月，南方證券先對原有股東分紅2.5億元，股東再用分紅的資金按照與其在南方證券同等的持股比例購買剝離出的華晟達公司股份。

　　華晟達持有南方證券巨額實業資產，該公司是由原南方證券全資持有的深圳銀信投資有限公司增資擴股而來，注冊資金由原來的5000萬元增加到3億元，與此同時，南方將所有非證券類資產剝離給華晟達，由此形成的轉讓資產收入記入南方證券應收賬款項下。

　　值得關注的是，"華晟達的資產情況很差，大部分資產是在1993、1994年炒地熱潮的時候購買的，到了2001年，雖然經過評估后賬面上凈資產有3.29億元，但是實際上這部分資產根本就賣不出什么錢。"參與評估華晟達資產的一位會計師說。這位會計師表示他親自去調查了華晟達名下的資產，"大部分都是零。"

　　根據《財經》從深圳市工商局查詢的華晟達資產情況，2001年華晟達的資產總額為50.93億元，負債總額為47.04億元，凈資產僅為3.29億元。

　　2002年，華晟達的資產總額為30.59億元，負債總額為27.74億元，凈資產為2.85億元。

　　與此同時，南方證券在2001年期末的應收賬款達到70億元，2002年為75.15億元。

　　"證券公司的大部分業務都是經紀交易，且通過證券交易所的清算系統完成，怎么可能出現這種大額的應收款項？"一位深通財務的人士對記者說。他懷疑這些應收賬產生于南方證券向華晟達剝離的巨額不良資產。倘為事實，則未來如果華晟達出現問題，南方證券勢必要相應核銷這筆資產，而南方證券的凈資產不過22.93億元。

　　除此以外，華晟達與南方證券相互之間沒有直接的股權關系，僅僅是原南方證券的老股東在兩家公司中均有持股而已。但是，債務負擔沉重而償債能力極差的華晟達一旦遭遇債務危機，可以肯定將立即殃及南方證券。后者對前者的巨額貸款擔保，"是一個炸藥包"，南方證券的一位人士說。10月31日，南方證券總裁闞治東告訴記者，南方證券對華晟達的擔保經清理，已經"逐年減少"。"有多大規模？"記者問；闞治東答："超過一個億。"(李箐/文)