10月下旬，關于南方證券申請破產的傳言在網上蔓延。傳言稱南方證券虧損達120億元。

　　盡管迅速而激烈地駁斥了“申請破產”的傳言，但南方證券已不諱言目前的困境——10月24日，南方證券總裁闞治東向《財經》雜志承認：“南方證券現在確實有一些困難。”

　　最新出版的《財經》雜志發表封面文章《誰填南方證券窟窿》。文章指出，經調查南方證券公布的2002年度資產負債表發現，按中國證監會給出的計算公式，可從中測算出其挪用客戶保證金19億元，而這很可能只是南方證券實際挪用客戶保證金的下限。

　　南方證券到底出了什么問題？嚴重到了什么地步？

　　南方證券不是上市公司，其財務狀況的詳情長期未見披露。直至今年8月14日，中國人民銀行發文規定，證券公司如果要在銀行間同業拆借市場上融資，必須通過同業拆借中心的電子信息系統定期披露信息。基于此，南方證券近年的財務狀況第一次在小范圍內得以公開。同年8月，南方證券通過同業拆借中心電子信息系統公布了其2001年和2002年的資產負債表(未經審計)。

　　南方證券此次資產負債表所披露的數據，暴露了其嚴峻的財務困局。

　　證券公司挪用客戶保證金，是中國證監會最為關注的行業性問題之一。為測度證券公司挪用客戶保證金的情況，中國證監會于2001年5月發布了《客戶交易結算資金管理辦法》，其中給出了如何計算證券公司挪用客戶交易結算資金金額的公式：

　　挪用金額=(代買賣證券款＋受托資金)-(客戶資金銀行存款＋客戶清算備付金存款＋交易保證金+受托資產)公式中所指客戶包括經紀業務客戶和受托投資管理客戶。

　　當公式計算值≤0時，表明證券公司未挪用客戶交易結算資金。

　　當公式計算值＞0時，表明證券公司已挪用客戶交易結算資金，其挪用金額為公式的計算值。

　　將南方證券在銀行間同業拆借市場上所公布的2001年度及2002年度資產負資表上的相應數據逐條代入，可得如下結果：

　　南方證券2001年資產負債表上顯示，(代買賣證券款138.32＋受托資金46.20)-(客戶資金銀行存款136.95＋客戶清算備付金存款1.75＋交易保證金0.61+受托資產45.92)=-0.71(單位：億元)。

　　南方證券2002年資產負債表上顯示，(代買賣證券款89.88＋受托資金35.87)-(客戶資金銀行存款70.01＋客戶清算備付金存款4.51＋交易保證金0.55+受托資產31.51)=19.17(單位：億元)。

　　根據上述《客戶交易結算資金管理辦法》所列的判斷公式可知，南方證券2002年度的資產負債表顯示其挪用客戶保證金19.17元。

　　更可怕的是，19.17億元，很可能只是南方證券實際挪用客戶保證金的下限。

　　那么，誰來填這個巨大的窟窿？如何填？

　　2002年6月，原申銀萬國總裁闞治東出任南方證券總裁。闞治東的想法是：“主要是補充資本金。”早在今年4月，闞即向媒體表示，希望能夠“公開發行債券用以補充資本金”。

　　今年8月底，證監會通過《證券公司債券管理暫行辦法》后，券商發債之門開啟，諸多條件雖已被許多觀察者視為并不嚴苛，但對于南方證券來說，恐怕仍然達標。時至今日，據記者采訪所悉，南方證券通過發行債券的方式補充資本金的設想還沒有任何進展。

　　但大多數人相信南方證券不會就此完結。

　　闞治東說，深圳市政府在今年9月份已經向有關部門打了一個報告，專門解決南方證券的問題。“這個報告中沒有破產的提法，南方證券也不會被國信證券或者中信證券接盤”。

　　據記者了解，決策層已經就此報告作出批示。中國證監會機構部一位人士則稱，南方證券確實存在很多問題，但是目前看來不會出事。據了解，南方證券窟窿的責任問題可能要追查，但南方證券本身，也許是被認為太大了以至于不能出事，將獲得援救。

　　一個可能的辦法是央行的再貸款。在這種情況下，如何化解南方證券風險，可能成為新成立的央行金融穩定局的第一個考驗。