本報記者鄭小蘭深圳報道

　　10月26日，以大唐電信(600198.SH)為首的科技股突然放量大跌，引發了市場高度關注。一個普遍的觀點是，可能與即將推出的深圳高科技和中小企業板塊有關。

　　歷經三年風雨，深交所已學會“行到水窮處，坐看云起時”般泰然淡定。對于即將重 發新股或者說“開立中小企業板塊”等市場喧囂，深交所都選擇了沉默。

　　魯迅先生的名言“不在沉默中爆發，就在沉默中滅亡，”深交所的沉默顯然屬于前者。

　　十幾天前，在深圳舉行的第五屆高交會上，股份制專家劉紀鵬曾斷言：“中央將在頒布的文件中給予創業板以肯定。”數日之后，十六屆三中全會通過的《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》(以下簡稱“《決定》”)果然對創業板有了明確說法：“推進風險投資和創業板市場建設”，并提出要“建立多層次資本市場體系，完善資本市場結構”。

　　作為中央全會作出的文件，《決定》直接提到創業板和多層次資本市場的概念還是第一次，業內人士認為，這實際上為中小企業板市場的推出作了鋪墊。

　　輿論導向有了，深交所也將進行總部搬遷、招募工作人員的行動，一切都在按計劃進行。深交所正為年內重發新股做最后的沖刺。

　　“最重要的是善于妥協”

　　如同2000年的高交會一樣，三年之后的第五屆高交會，創業板依舊是一個熱門話題。不過，與三年前不同的是，這一次創業板的話題中多了一個“多層次資本市場”概念。但是深圳重發新股的消息沒有依業界推測那樣在高交會上宣布。

　　在一場專門為本屆高交會量身定做的“創業投資與多層次資本市場高級論壇”上，本是重要主講嘉賓的深交所總經理張育軍明智地選擇了回避。但是，前證監會主席劉鴻儒和首都經濟貿易大學公司研究中心主任劉紀鵬等的現場演講，還是為深交所重發新股、創業板、多層次資本市場等幾個概念作出了深刻解說。

　　正如劉紀鵬所言，“最重要的善于妥協，先騎上馬再說”。2002年8月，《中小企業促進法》出臺后，深交所舉行了一次規模很大的會議，受邀出席會議的劉紀鵬當時還很驚訝：“中小企業發展關深交所什么事？”后來他才明白，深交所在國內學術界、業界對創業板紛爭不已的情況下，果敢調整思路，選擇了第三條路，將自己定位于為中小企業服務。

　　“開設創業板將面臨門檻太低、對主板造成沖擊等壓力，”深諳深交所心思的劉紀鵬，從去年開始就在各種場合為深交所未來新定位進行輿論造勢，“中國中小企業發展需要貨幣市場與資本市場兩條腿走路，與其搞低門檻的創業板不如搞高門檻的中小企業板塊。”

　　抓住了中小企業這個中國經濟最具活力的板塊和多層次資本市場體系概念，一直如困獸猶斗于重發新股和設立創業板之間的深交所，前景豁然開朗。

　　由創業板到中小企業板塊，深交所本是妥協的無奈之舉卻成就了中國資本市場一個重大課題。

　　“改良”的創業板

　　世紀證券總裁吳敏文分析，中國證券市場現存的很多問題是長期以來存在結構性缺陷所致：一方面是A、B股分割、流通股與非流通股的分割；另一方面則是市場發育的不完善，缺乏一個安全、高效的多層次資本市場體系。

　　“中國經濟一直是二元經濟，一方面是存在一批大國企，另一方面是茁壯成長的個人創業企業，這些企業對資本市場需求不一樣，上市門檻也應該不一樣。深交所定位中小企業，上交所定位大藍籌，適當分工很有必要。”

　　吳敏文分析，從2001年7月，為解決歷史遺留問題的STAQ、NET系統法人股和退市公司股份轉讓流通的“代辦股份轉讓系統”的啟動，中國已在探索建立多層次證券市場體系方面進行了有益的嘗試，這一次深交所從重發新股到最終定位于中小型高新技術企業和成長型企業籌集資金的“中小企業板塊”，是建立中國多層次資本市場體系的重要舉措，具有里程牌式的意義。

　　劉紀鵬向深交所進言，未來定位一定要堅定為中小企業服務，走一步看一步，門檻要從高逐漸到低，他反對“一板兩市”的思路。“深圳應該以我為主，穩步發展，過早與香港對接將面臨誰唱主角以及如何喙艿饒煙狻！?/p>

　　來自多方面的信息顯示，深圳的中小企業板塊仍然置于主板框架之下，與現有法規對接，目前在主板沒有實現全流通的情況下，中小企業板塊只能類似于一個改良的創業板，其全流通的可能性不大。

　　受累于創業板遲遲不出而陷于低潮的創投行業對此已很滿足：“有總讓揮瀉茫�荚~共荒莧�流通，但中小企业能灾u靼逕鮮校�覡N欣�又X頤槍扇ㄗ�让和茰O�方g酵順觥！?/p>

　　深圳創新集團有限公司總裁陳瑋相信，“中國面臨加入WTO的現實壓力，實現全流通的日子不會太遠，眼下這種分步走的方案較為切合實際。”

　　“多層次”功能定位

　　作為中國創投業的代表，陳瑋感受更為復雜：“談到深交所重發新股，恢復不是關鍵，關鍵是功能定位。以前一談到重發新股開創業板，大家都是從自己的局部利益出發，沒有站到更高角度來看。市場經濟逐步完善，資本市場要與我們的經濟配套，資本市場須形成層次，不同的企業要有不同的資本市場，深交所提出多次層資本市場概念是認識上的一大進步。”

　　陳瑋認為，創業板是多層次資本市場承上啟下的中堅環節，深交所重發新股后功能上達到為中小企業服務的目的，那么中小企業積極性會大漲，而且各地產權交易所、場外股權轉讓都會隨之活躍，隨著三板功能完善，中國多層次資本市場的鏈條會逐漸完善清晰起來。

　　繼今年8月與成思危、陳耀先等業界泰斗通過“中小企業融資暨多層次資本市場建設”高級論壇為盡快推出創業板和建立多層次資本市場呼吁之后，不久前的高交會上，前中國證監會主席劉鴻儒再次以世界各國多層次資本市場的建設經驗來論證，中國建立創業板必須要與建立多層次資本市場結合起來逐步推進。

　　至于具體的分步實施創業板和構建多層次資本市場思路，劉鴻儒認為重點要設立中小企業板塊和其它類型市場。具體而言，首先要設立中小企業板塊，其次盡快推出創業板，再認真辦好三板市場，同時積極發展產權交易市場，另外還要利用創業投資和風險投資，促進中小企業發展。在此基礎上，相關部門還應完善我國創業企業外部環境。

　　關于三板走向，劉紀鵬主張，三板目前作為“垃圾柜”沒有發揮出應有的作用，以后應成為高科技企業的搖籃，作為多層次資本市場的一環，三板發展要有一個系統規劃。

　　深滬交易所之爭

　　現在，市場最關心的是哪些公司會成為深圳重發新股的首批公司。根據本報對截止到今年6月已過會總股本在5000左右的幾十家公司采訪，包括馬應龍、武漢健民在內的大部分公司都在等候有關部門通知，是到深圳還是到上海不是企業自己說了算。

　　一位業內人士透露：“管理部門不會明確行文說股本5000萬以下就上深圳，5000萬以上就去上海，但是哪些企業到深圳哪些到上海上面會有一個安排，就像以前新股上市深圳上海各一家一樣。”

　　劉紀鵬認為，中國證券業形成壟斷的第一個環節就在交易所，如果5000萬以下到深圳、5000萬以上到上海按高矮排隊，還是壟斷。“不妨在兩個交易所之間設立一個中間地帶，五六千到八千萬的兩邊都可以上，這樣可以形成一定的競爭格局。”

　　有業內人士指出，一個顯而易見的事實是，深滬交易所分工后，上海主要是藍籌大盤股，那么這個市場將是一個可預期的、交易量大、流通性較高的較為平穩透明的市場；而深交所由于創業企業多，信息披露不太透明，市場波動會較大，這樣操作空間大，投機性強。

　　對創業板的風險擔憂正是其在中國遲遲不能落地的原因。劉鴻儒也認為要加強創業板監管與嚴格控制風險，如相關的板塊要獨立、加強信息披露等，但他更強調：“資本市場是一個高風險的市場，不可能根除風險，企圖創造出根除風險的條件再推出創業板是不切實際的想法。躲開了創業板確實沒有風險，但中國經濟發展就會有風險了。”

　　·資料·

　　十六屆三中全會《決定》有關“大力發展資本市場”的論述

　　積極推進資本市場的改革開放和穩定發展，擴大直接融資。建立多層次資本市場體系，完善資本市場結構，豐富資本市場產品。規范和發展主板市場，推進風險投資和創業板市場建設。積極拓展債券市場，完善和規范發行程序，擴大公司債券發行規模。大力發展機構投資者，拓寬合規資金入市渠道。建立統一互聯的證券市場，完善交易、登記和結算體系。